實控人將變更為“無主”狀態,恒生電子該何去何從?
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1月8日,800億市值的金融IT龍頭恒生電子公告,實際控制人權益發生變動,變動后公司實控人將由馬云變更為無實際控制人。
據悉,馬云自2014年10月正式入主恒生電子,如今已掌握實控權超過八年時間。在這八年里,恒生電子的經營和業績整體呈穩健增長,市值也比其入股時翻了好幾倍。
而在阿里這些年在A股的眾多布局中,馬云作為實控人的公司也只有恒生電子,足見馬云對其重視程度。那馬云為何會“退出”恒生電子實控人之位?沒了馬云的恒生電子該何去何從?
恒生電子是干什么的?
恒生電子,乍一聽感覺是個半導體元器件的公司,但其實是一家計算機應用行業的企業。
公司主要為金融機構提供軟件、服務及數據,客戶群體主要包括券商、期貨公司、公募基金、信托公司、保險資管公司、銀行、各類交易所、私募基金、三方理財銷售公司等,基本覆蓋了境內絕大部分的金融機構客戶。
簡單來說,恒生電子就是證券行業的“賣鏟人”,不論市場牛熊,都能在各個機構的背后,坐著數錢,屬于躺著賺錢的行業。
這家公司的實力也不容小噓,每年投入的研發費用比重在金融IT里面排名前三,市占率在行業中穩居第一,并且扣除2016年的罰款事件,恒生電子ROE連續數年超過15%。
在金融這個領域,恒生電子幾乎是壟斷性的存在,業務幾乎覆蓋了金融行業的所有細分領域,同時參與上海清算所、新三板等金融市場基礎建設,奠定了自身在行業的標桿地位
曾經有一家叫大智慧公司向恒生電子發起過挑戰,如今已經成了恒生電子的并表企業,控股96.45%。
跟恒生電子拼毛利率“股王”貴州茅臺都曾不是其對手,堪稱“金融IT界茅臺”。以2018年為例,當年恒生電子的產品所在行業毛利率均在90%以上,其中資管業務、財富業務、互聯網業務毛利率都超過99%;而貴州茅臺的毛利率才91.14%。
圖表 1 . 恒生電子毛利率(%)
恒生電子能夠保持超高的毛利率,主要還是得益于其不斷升高的研發費用。2018年其營收32.63億,研發便支出14.05億,占營收43%,并且常年都將這個比例的營收投入研發。
圖表 2 . 2018—2021年證券IT公司研發投入(億元)
資料來源:民生證券
這樣的研發投入不僅遠高于同行業,在A股市場上也沒幾家公司可比。可以看出,恒生電子確實是在實實在在的做事情。
馬云為何要“退出”?
馬云“退出”如此躺賺的生意或許跟恒生電子的現狀有關。
一方面,近年來公司自身業務盈利能力走低。
財報顯示,2017年至2019年,恒生電子的營收增速分別為22.85%、22.38%、18.66%。2020年受疫情影響營收增速更下滑至7.77%,歸母凈利潤同比下降6.65%。
雖然近年來公司的毛利率仍在70%以上,但是已呈現出逐年下降的趨勢,同樣地凈利率也在2020年以后明顯降低。
恒生電子的盈利能力走低或許跟其旗下子公司——恒生網絡有關。恒生網絡旗下產品HOMS系統曾是名副其實的“搖錢樹”,在2015年股市大跌前期盛極一時,為違法配資以及隱匿交易賬戶真實信息打掩護,使相關客戶完全游離在監管之外。
當年的A股大跌之后,HOMS系統成為眾矢之的,被證監會開出4.4億元的天價罰單。
對于證監會的罰款,恒生在2016進行了3.49億計提,當年因為這個計提公司的歸母凈利減少了90%。
不過,在“資不抵罰”的情況下,恒生網絡悄然改名為駱峰網絡后,最終走向破產清算,這也就意味恒生電子失去了一顆“搖錢樹”。
另一方面,公司近年來還“不務正業”、沉迷于投資。據不完全統計,恒生電子旗下控股的投資公司超過30個,但一直都是廣種薄收。
近年來的投資還導致了公司業績巨虧。2022年上半年,恒生電子實現營收約為23.86億元,同比增長16.25%;實現歸母凈利潤為-9579.75萬元,同比下降113.40%。
其2022年上半年業績虧損主要原因系非經常損益同比大幅下降。其中公允價值(交易性金融資產)虧損2.44億,而2021年上半年則盈利2億。
而這一切,要從恒生電子持股贏時勝說起。2021年恒生電子以7.18元/股受讓贏時勝5,400萬股,合計作價3.88億。加之此前的1,500萬股,恒生電子共持有贏時勝6,900萬股股票,占總股本的9.18%。
自從2021年2月底加倉后,贏時勝的股價便一路上漲,股價最高曾達15.77元/股,是其買入價格的二倍。但此后,贏時勝的股價一路下跌,去年二季度跌為22.68%。
而作為一家和恒生電子同一行業的金融行業系統解決方案供應商,贏時勝的基本面卻不咋樣,近年來業績波動明顯。
財報顯示,2017-2021年間,該股實現歸母扣非凈利潤分別為1.97億元、1.56億元、0.21億元、-0.28億元與0.53億元,凈利潤絕對金額每年大幅減少,甚至在2020年陷入虧損。
而此時恒生電子仍持有贏時勝近三千萬股,未來贏時勝股價的波動仍會對其利潤產生重要影響。
總得來說,恒生電子真是讓人一見傾心,其所處的賽道是獨一無二的,公司還在在這個賽道有絕對的領先地位。但其的現狀令人不忍直視,自身業務盈利能力走低,還不務正業,沉迷于投資。
更需要指出的是,恒生電子的“無主”狀態不利于公司穩定經營,容易出現爭奪控制人的情況,甚至招來“野蠻人”叩門。也會給企業的發展戰略帶來負面影響,可能會難以實現既定的戰略目標。
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