237單IPO“撤退”、27家被否，誰是2022保薦“逃單王”？

野馬財經武麗娟2023-01-03 10:12 數字金融

2022年A股IPO盤點，券商投行撤否率誰最高？

縱觀過去一年，A股首發募集資金達到428家。雖然年內新增上市公司數量不及2021年，但是2022年合計首發募集資金約5869.66億元（2021年為5426億元），同比漲逾8%，創歷史新高。

來源：Wind

盡管2022年全球IPO活動明顯放緩，但A股市場一枝獨秀，全球IPO數量和籌資額前兩位均為上海證券交易所和深圳證券交易所，表現均遠超全球范圍其他資本市場。

與此同時，隨著資本市場注冊制改革取得顯著進展，券商投行業務迎來發展機遇。不過，作為企業IPO保薦人，券商在輔導和指導企業上市過程中功不可沒，如何幫助企業成功闖關，提升投行業務水平也是非常重要的。而保薦企業IPO的撤否率也成為衡量投行執業質量的關鍵指標。

2022年IPO被終止（撤回）審查項目數量為359家。其中， IPO主動撤回的企業數量達237家，終止審查的數量46家，被否企業數量27家。

73家券商IPO收入超280億元

2022年科創板和創業板成為A股IPO市場的主力。按融資額計算，科創板和創業板分別為2520.44億元和1796.36億元，占比A股總融資額（5869.66億元）超七成。

來源：Wind

從行業來看，2022年A股IPO企業主要來自工業及材料、信息技術及電信服務、醫療和醫藥、消費行業。

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與此同時，從主承銷商承銷數量排名來看，券商承銷呈現馬太效應。Wind統計顯示，首發IPO承銷家數前五的上市券商為中信證券(600030.SH)、中信建投(601066.SH)、中金公司(601995.SH)、海通證券(600837.SH)、華泰證券（601688.SH），數量分別為55家、41家、32家、29家和24家；IPO承銷金額分別為1259.58億元、556.9億元、540.36億元、352.35億元、315.98億元。

來源：Wind

截至2022年12月31日，73家券商IPO承銷收入總計287.84億元，同比微幅下滑，2021年78家券商全年IPO承銷收入為294.63億元。

其中，IPO保薦承銷收入排名前十的券商分別是中信證券（45.51億元）、中金公司（29.02億元）、中信建投證券（27.91億元）、海通證券（23.85億元）、國泰君安（19.23億元）、華泰證券（18.38億元）、國信證券（9.79億元）、民生證券（9.79億元）、安信證券（9.17億元）、申萬宏源（6.84億元）。

從承銷收入增幅數據來看，中金公司、中信建投、國泰君安（601211.SH）3家頭部券商IPO承銷收入較2021年同期增三到四成；海通證券、國信證券、安信證券收入增幅緊隨其后；同比下滑幅度最大的是民生證券，下滑幅度超40%。

就投行IPO保薦項目而言，民生證券近年來無論是保薦數量還是承銷金額，皆增長迅速，并自2020年開始躋身行業前十。去年民生證券投行收入下滑與其保薦項目頻繁撤回有關。僅在2022年8月一個月時間內，民生證券在創業板保薦項目中，便鎩羽了5單。其中4單提前撤回申請告終，另一單則是在上會中遭到了監管層的直接否決。去年下半年其保薦的杭州藍然等多個項目也被撤回材料或取消審核項目。

新媒體德林社聯合創始人黃利明表示，過去兩年A股融資額超過3萬億，很好地支持了實體經濟。當然，這也凸顯市場擴容速度持續在高位運行。

去年整體的IPO家數降低，應該既與審核偏緊有關，同時也應合理把握A股融資，在當下市場相對低迷情況下，適度把握供給，讓更多的融資走向實體經濟、硬科技、專精特新，也變相地呵護市場。

237家IPO“臨陣逃單”

哪家券商最多？

然而，伴隨眾多企業申請上市，背后則是高比例的撤單量。

實際上，近兩年IPO市場一直存在大規模IPO申請撤回現象。2020年，主動撤回IPO申請的企業只有80家。2021年，這一數字增加至238家。

Wind數據顯示，截至2022年12月31日，去年以來有359單的IPO項目（包括北交所項目在內）被終止（撤回）材料，主動撤回的企業數量237家。其中，創業板撤單量最高，有190家，占比超五成。

資深投行人士王驥躍介紹，撤回數量是和申報數量掛鉤的，每年上市的公司有400-500家。但申報家數多了很多，峰值過千家。那么就一定是有一些公司質量不夠，或是申報材料質量不夠、在等待期內業績大幅下滑了，或者覺得等待時間太長了，覺得上市希望不大或者可能被否，就會撤回。

王驥躍還表示，主動撤回，有些是公司質地的原因，體現了一些投行的承攬能力較弱，只能攬到質地偏弱的公司，最終還是撤回了；有些是投行工作質量問題，活多了時間又緊張，趕著上報搶排隊，材料質量下降了。

從去年的撤回家數上看，撤回數量最多的是中信證券，主動撤回15家企業的上會申請。海通證券、國泰君安、民生證券、中金國際、華泰聯合撤回項目數量也均超過10家。

不過由于有大量的項目基礎，盡管頭部券商撤回數量較多，但是撤回率仍不算高。例如，中信證券IPO撤回數量最多，但是其撤回率只有5.45%。海通證券與民生證券分別為11.35%和10.83%。中信建投的撤回率更低一些，為6.45%。

據Wind數據，撤回率低于10%的券商有10家，撤回率在10%-20%之間的有22家，撤回率超過20%的有10家。

相對于大型券商，小券商撤否率（包括撤回和被否的所有項目）普遍較高。如國都證券、申港證券、中德證券各有1個項目主動撤回，撤否率達到了100%。信達證券、萬聯證券、華融證券、國融證券、華福證券、華興證券撤否率均為50%。

對被撤否數量偏高的保薦券商來說，黃利明認為在對IPO合規審核乃至國家扶持實體經濟導向上，大概率會引發發審委風險風控嚴格把關。而對券商投行而言，也會影響擬IPO和再融資企業更加謹慎的選擇，很多企業是不想將融資這樣關鍵的資本運作放到被否概率高的券商。

去年10月，有兩家保薦機構和保薦代表人均是在撤回IPO材料后仍領了罰單，主要因內控管理存在缺陷被監管部門重罰。

比如，創業板野風藥業IPO項目中，安信證券的保薦代表人于右杰因擅自大幅刪改《招股書》內容，性質惡劣，被證監會加重處罰，擬認定其為不適當人選6個月。

2022年，安信證券的項目之一——江蘇中恒寵物用品股份有限公司（中恒寵物），被抽中現場檢查。有意思的是，中恒寵物的上市申請于2021年12月31日被深交所受理，2022年1月7日被抽中現場檢查，1月13日就撤回了上市申請，上市之旅僅14天。

再如，天威新材IPO項目中，時任東莞證券質控負責人潘云松，同時擔任天威新材的保薦代表人，在輔導檢查、股東核查時沒有回避。證監會認為，這一行為反映出東莞證券內控存在問題，未能有效地實施質控和內核機制，內控制度不嚴，存在明顯漏洞，對東莞證券采取責令改正的監管措施，潘云松則被監管談話，分管投行業務的副總裁郜澤民被出具警示函。

不過，對于企業來講，撤單不意味著就此封死IPO之路，可能會轉板上市。如八馬茶業股份有限公司本擬創業板上市，去年5月9日撤回后，隨即在4天后再次發布IPO輔導備案，轉而沖擊主板。

IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，券商保薦IPO撤回過多，說明申報材料存在硬傷、準備不足或者造假問題，對于券商投行部門乃至直接簽字的保薦人的負面影響也是不言而喻的。

2022年12月2日，中證協發布了《證券公司投行業務質量評價辦法（試行）》，對投行的執業質量設置了多個加減分項目，其中，IPO項目材料撤回成重點減分項目，申報項目被撤、被否都會被記入評價指標體系。自發布之日起施行。

王驥躍提到，新規之下，會進一步加速行業集中度，龍頭券商項目多，單個項目撤回占比就會下降，而小券商項目少，撤一單影響就很大。

2022年被否IPO27家

業績真實、內部控制是關注重點

2022年，IPO審核被否27家，涉及券商方面，中天國富證券、國信證券被否3家，其余均被否1-2家。

被否企業分布來看，其中上證主板5家、深圳主板4家、創業板16家，科創板保持了“0”被否記錄，創業板被否企業數量大幅增加，開市一年里北交所2家企業被否。

觀察去年A股被否IPO企業上會問詢情況，可以發現，被否原因方面，發審委/上市委的問詢多集中在公司業績真實性、持續盈利能力、治理規范性、經營可持續性、行業與板塊定位、實控人及控股權相關、股權轉讓等相關問題。其中，內部控制問題可謂IPO折戟的首要原因，涉及企業超10家。其次持續盈利、業績異常、關聯交易等問題也較為集中。