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匯添富胡昕煒試水港股:斬倉騰訊美團不手軟,重倉青啤李寧不眨眼

公司研究室雪梅2022-12-21 16:24 基金
基金大咖們2022的是非成敗。

本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。

出品公司研究室基金組

文|雪梅

在95家內資基金公司中,匯添富成立于2005年2月,算是成立相對較早的一家,截至2022年12月14日,基金凈資產8709億元,基金數量511只,基金經理64人。其管理規模處于上游,排名大致在前10。

在圈內,匯添富被稱為“選股專家”。這一點,與公司創始人兼總經理張暉關系很大。作為這家資管平臺的掌舵人,張暉一手搭建起了公司的投研體系,確立了立足基本面投資、挑選高質量證券、做中長期投資布局等核心理念。因此,匯添富的基金經理們,基本上都是在這個投資框架下運作,即使是被稱為匯添富一哥的胡昕煒也不例外。

胡昕煒畢業于湖南百年名校——岳云中學,本碩就讀于清華,2011年7月畢業后就加入匯添富,擔任消費行業分析師,從2016年4月開始管理匯添富消費行業基金。因此,他可謂是匯添富土生土長的“子弟兵”。 此前,有家媒體采訪稿標題就是:“胡昕煒,一個匯添富基金經理的樣本”。

目前,胡昕煒現任基金14只,掌管規模為524.88億,占匯添富股票基金總規模的1/4,在國內基金圈應在前十之列。與大多數消費大咖一樣,胡昕煒近一年投資回報,除了新發的2只產品,其余產品皆為負數。值得注意的是,其在管產品在同類排名尚好,多數處于中上游,有2只產品位居前1%。

至于投資風格,其最典型的當然是集中度高,換手率低,敢于長期持有,重倉股特別是核心優質白酒股,多數都持倉3年以上。

不過,在大消費退潮前后,相對于坤坤、春春們的“躺平”,胡昕煒的持倉風格相對均衡、靈活,期間對部分重倉股做了調整。由此可見,在公司大的投資框架下,這位清華才子還是力爭與時俱進,對自己能力圈進行拓展,在投資倉位上也做了適當變通。

01、匯添富消費行業混合近一年跌22.85%:重倉“寧王” 1年游,追逐風口來也匆匆去也匆匆

匯添富消費行業混合,既是胡昕煒擔任基金經理后接手的第一只產品,也是任職時間最長的,任職期間回報184.5%,成為其在圈內的代表作。值得關注的是,胡昕煒成名于消費,卻沒有止于消費。

從目前披露的全部持倉數據來看,近兩年來,胡昕煒增加了對醫藥行業的配置比例,并且在中游制造、周期、TMT、金融地產等板塊均有過一定的配置。以匯添富消費行業混合基金來說,近一年多的投資組合中,最令人關注的是寧德時代(300750.SZ)的出沒。

作為前兩年滬深兩市最熱門的股票之一,寧德時代最火時曾被2600多家基金持有。這只新能源車行業龍頭,2021年2季度進入匯添富消費行業混合基金持倉前十,位居第六,持股250.01萬股,凈值占比6.3%。

公司研究室查閱了這只基金2021年1季度的持倉組合,沒有發現寧德時代,最早是在2020年4季度持倉50萬股,占資產凈值0.99%,位居持倉第23位。再往前,2020年前兩季度公開信息沒有看到寧德時代的蹤影。

顯然,在沒有成為“寧王”前,寧德時代只是匯添富消費行業混合持倉組合中的無名小卒。鋰電池站上風口后,2021年2季度寧德時代快速“稱王”,在此期間,胡昕煒才快馬加鞭,將這只股票的持股數量飛速增加到之前的5倍,倉位也提升至組合前六。

到2021年3季度,寧德時代持倉數量增加到300萬股,凈值占比位居匯添富消費行業混合前4;當年四季度,持股數量未變,占比提高到8.07%,排名第三;次年一季度開始減持,持倉230萬股;2季度持股剩下110萬股,持倉占比2.83%,排名跌到第11位;3季度持倉占比低于0.3%,排名已在20名以外,是否清倉不得而知。

顯然,在匯添富消費行業混合持倉組合中,與茅五瀘汾這樣的白酒核心股相比,寧德時代從無名小卒到“寧王”,可謂來也匆匆去也匆匆。這種變化表明,穩健如匯添富這樣的頂級投資平臺,同樣扛不住外部風口的沖擊,自覺不自覺地讓持倉跟著風口走。

幸運的是,作為頂流,胡昕煒動作足夠快,上車急,下車也快,風向變后,沒有一味拖延。這一點,比那些重倉跟風然后“躺平”的大咖,顯然略勝一籌。

02、匯添富中盤價值精選混合A近一年跌21.36%:斬倉騰訊美團不手軟,青睞青啤與李寧

胡昕煒現任基金中,除了規模178.56億的匯添富消費行業混合,規模第二的就是匯添富中盤價值精選混合A。這只基金2020年7月8日成立,初始份額297.434億份。

毋庸諱言,從成立后到現在,隨著市場行情的震蕩向下,這只基金的份額出現了較大贖回。截止2022年09月30日,其資產規模99.23億元。截至2022年12月20日,其近一年投資回報為-21.36%。

公司研究室關注到這只基金,不只是因為其規模第二,還因為其發行于胡昕煒這批頂流在市場上最紅火時,而且那前后發的多只基金都深度介入港股。某種意義上,這其實也是這幫基金明星的集體破圈,因此,他們在港股上的倉位把握與重倉股的進出,非常值得追蹤分析。

從這只基金的初始持倉看,與其他大陸背景的基金經理一樣,初涉港股的胡昕煒選擇了內地人人皆知的騰訊控股(00700.HK)與美團(03690.HK),凈值占比位于持倉前6、前7。

令人驚訝的是,這一持倉組合只維持了2個季度,到2021年1季度時,美團從持倉前十中消失,二季度時騰訊控股也退出前十。

公司研究室查看了其2021年2季度全部持倉,在109只股票中沒有發現這兩家公司的影子。美團再次出現在這只基金的投資組合中,已是2022年2季度,這時候,大概率屬于低位回頭抄底了。

顯然,這兩只著名的港股,當時已經被胡昕煒剔除了投資組合。這個動作,比起他在匯添富消費行業混合中對“寧王”的減持更為決絕。在一眾頂流中,這個操作也是非常果斷的。單純從這兩只股票對整個投資組合的影響來說,胡昕煒的買賣時機把握得相當好。

從這只基金后期的投資組合衍變看,胡昕煒比較心儀的是青島啤酒(00168.HK)、華潤啤酒(00291.HK)以及李寧(02331.HK)、保利物業(06049.HK)這些實業公司,相對遠離了互聯網+產業。

事實上,從2021年2季度開始,胡昕煒就開始重倉持有李寧與青島啤酒,從那時起,直到2022年3季度末,這兩只股票一直位于匯添富中盤價值精選混合A持倉組合前十。由此可見,其對這兩家上市企業的高度看好。

客觀地說,胡昕煒對這些港股重倉股的處置,讓這只基金躲過了互聯網平臺型企業近兩年的大跌。至于這只基金凈值近一年的下跌幅度超過20%,在胡昕煒現任基金中排名靠前,問題不是出在港股持倉,而是其重倉的A股特別是那些白酒重倉股上。

從2022年3季度持倉看,這只基金前十股票中,港股只剩下3只:青啤、李寧與華潤啤酒,凈值占比22.24%;白酒則有4只:汾酒、古井貢、今世緣、老白干,凈值占比19.36%;剩下的3只股票,北方華創(002371.SZ)、贛鋒鋰業(002460.SZ)、神火股份(000933.SZ),占比9.68%。

事實上,從2021年1季度開始,山西汾酒(600809.SH)便在這只基金的持倉中排名第一。作為一個以消費股起家的基金大咖,投資組合中怎么可能少得了被匯添富視為“發電廠”的白酒股呢?這也是多位A股基金大咖在投資組合中納入一定數量港股后,投資回報依然與A股大盤走勢近乎同步的根本原因。

總而言之,對于試水港股的這批基金大咖們來說,胡昕煒雖然也嗆水了,好在調整及時,沒有遭受重創。而這只基金倉位上的相對均衡,特別是較晚買入的北方華創、贛鋒鋰業,價格已比較安全;至于神火股份,更起到了與白酒股的對沖作用。

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