本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室基金組

文/雪巖

距離年底沒幾天了，公募基金2022年度的收益排行也越發(fā)引人關(guān)注。從單只產(chǎn)品規(guī)模上百億的基金前11月的投資收益看，竟然只有1只基金年內(nèi)獲得正收益，剩下的收益全部為負(fù)。管理這些產(chǎn)品的基金經(jīng)理們，里面多數(shù)是前兩年的明星。這些多數(shù)憑借賽道股成為頂流的大咖們，差不多全線翻車，正所謂“基金代有才人出，各領(lǐng)風(fēng)騷一兩年”。

01、劉格菘在管基金2022年內(nèi)虧損超110億，有3只百億規(guī)模產(chǎn)品收益業(yè)內(nèi)倒數(shù)

在這些昨日黃花中，廣發(fā)基金的頂流劉格菘有3只在管規(guī)模上百億的產(chǎn)品收益年內(nèi)倒數(shù)。事實(shí)上，劉格菘在管產(chǎn)品9只，基金資產(chǎn)規(guī)模589億。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，這些產(chǎn)品年內(nèi)跌幅在18%-25%之間，粗略計(jì)算，其在管產(chǎn)品年內(nèi)損失高達(dá)110億左右。

此前，公司研究室關(guān)注過劉格菘持倉情況，其特別喜歡幾只產(chǎn)品重倉押注某一只股票。比如，眼下因涉嫌業(yè)績造假而備受爭議的國聯(lián)股份（603613.SH）。這類操作，也是此前賽道股頂流們的習(xí)慣玩法，押對了就成當(dāng)年明星；相反，風(fēng)口不再，這些明星的風(fēng)光也就不再了。

目前看，多數(shù)頂流選擇死扛，希望度過行業(yè)寒冬。

其實(shí)，這么做，恐怕也是迫不得已。因?yàn)閭}位太重，只要這些明星基金減倉，所在重倉股股價(jià)就會(huì)飛流直下，到時(shí)候，這些基金持股市值可能損失更大。于是，這些頂流們多數(shù)邊選擇了就地躺下裝死，偶爾在覺得合適的機(jī)會(huì)做一些高拋低吸。

按照目前的基金管理制度，基金公司自身的收益主要來自管理費(fèi)，基金經(jīng)理收益則來自管理費(fèi)提成。因此，劉格菘所管的基金產(chǎn)品年內(nèi)虧損上百億，但其管理的資產(chǎn)規(guī)模依然在500億左右，其年度收益依然可觀。只不過，苦了那些慕名而來高位買入的基民們，被擱在基金曾經(jīng)的凈值高峰上站崗，在行業(yè)的寒風(fēng)中瑟瑟發(fā)抖。

02、鄭澄然在管基金規(guī)模從10億迅速膨脹到340億，14只產(chǎn)品2022年內(nèi)虧損超60億

資產(chǎn)規(guī)模上百億基金中，收益倒數(shù)的還有一位廣發(fā)基金經(jīng)理鄭澄然。相對于老江湖劉格菘，鄭澄然算是基金圈內(nèi)小鮮肉，他是在2020年5月才出任基金經(jīng)理，此前一直在廣發(fā)基金公司擔(dān)任研究員。鄭澄然的名氣在圈內(nèi)遠(yuǎn)沒有劉格菘響亮，不過，他在管的基金資產(chǎn)規(guī)模可不小，高達(dá)342億，在管產(chǎn)品多達(dá)14只。

公開信息顯示，鄭澄然在圈內(nèi)成名，全賴當(dāng)時(shí)接管的幾只基金重倉新能源，特別是光伏板塊個(gè)股。2020年，光伏產(chǎn)業(yè)正是A股市場當(dāng)紅炸子雞，重倉光伏的鄭澄然也因此成了基金明星，甚至被某些媒體譽(yù)為“最懂光伏的人”。

在基金圈，人一紅，錢就來。

隨著鄭澄然名氣上漲，廣發(fā)基金開始為這只新星量身定制發(fā)行新產(chǎn)品。這些產(chǎn)品，有不少是在2021年初發(fā)行的。當(dāng)時(shí)，人氣正旺的鄭澄然，簡直就是吸金圣手。

以鄭澄然管理的廣發(fā)興誠混合基金為例，2021年1月4日開始募集，募集規(guī)模上限人民幣120 億元，原定募集截止日為2021年1月8日。但是，僅僅一天瘋狂申購的投資人就讓這只基金超募了，廣發(fā)基金宣布募集期當(dāng)日即結(jié)束。

在基民的追捧與公司的有意栽培下，鄭澄然的基金管理規(guī)模從2020年上半年的10個(gè)億，迅速膨脹至340億。

股諺說：“大熱必死。”基金其實(shí)也差不多，當(dāng)一只基金年度業(yè)績優(yōu)異，成為基民追捧對象時(shí)，這只基金凈值基本上都在頂上或離頂不遠(yuǎn)。前兩年重倉賽道股的基金，都是在最熱時(shí)凈值最高。

然而，這兩年新能源等賽道風(fēng)口不在，這些基金的凈值就像高山流水，一路向下。廣發(fā)基金的頂流劉格菘沒有逃脫這一命運(yùn)，鄭澄然這個(gè)新星也沒有例外。這從其在管的14只產(chǎn)品近一年投資收益上看得非常清楚。粗略計(jì)算，鄭澄然在管基金產(chǎn)品，7只規(guī)模較大存續(xù)時(shí)間較長的基金產(chǎn)品，2022年內(nèi)虧損幅度在14%-25%以內(nèi)，累計(jì)虧損超60億。

03、從上百億份額當(dāng)天搶光到新基金募資低于9億，鄭澄然新發(fā)基金市場反應(yīng)冷淡

這些年，國內(nèi)公募基金的營銷模式雖然有不少變化，但基本套路還是2000年以來就逐漸成型的“造星術(shù)”。簡而言之，就是集中公司資源，推出一位或數(shù)位大神級明星基金經(jīng)理，以其主打產(chǎn)品為依托，通過明星效應(yīng)來市場促銷。

這一套路，在華夏基金王亞偉時(shí)代就開始備受矚目，后來，各家基金公司基本上都沿襲了這套辦法，每一波行情都會(huì)涌現(xiàn)出幾位炙手可熱的明星基金經(jīng)理，然后趁熱打鐵，增發(fā)或新發(fā)一批基金產(chǎn)品，每次都有一大波基民開始在基金凈值的山頂上站崗。

2015年股災(zāi)后，公募基金熱衷于抱團(tuán)取暖，開始在賽道股上重倉，以求獲取超額收益。這種思維，將以往的造星術(shù)推到登峰造極的境地，于是，一批賽道股頂流基金經(jīng)理開始涌現(xiàn)。在這種明星效應(yīng)下，加之互聯(lián)網(wǎng)營銷的無孔不入，明星經(jīng)理人麾下新產(chǎn)品不斷發(fā)行，老產(chǎn)品擴(kuò)大申購，在管資產(chǎn)規(guī)模動(dòng)輒上千億。

廣發(fā)基金的劉格菘，是這波浪潮中的頂流，鄭澄然則是一顆新星。隨著鄭澄然聲名鵲起，從2021年1月起，廣發(fā)基金公司為其發(fā)行了廣發(fā)興誠混合、廣發(fā)誠享混合等5只新基金9只新產(chǎn)品，從時(shí)間間隔上看，可謂馬不停蹄，可見，這家基金公司對一位新星市場營銷價(jià)值的“榨取”是何等急切。

不過，從新基金發(fā)行規(guī)模看，鄭澄然的明星效應(yīng)可謂每況日下。從2021年初上百億新基金廣發(fā)興誠混合一天就被搶光，到2022 年 11 月 14 日開始募集的廣發(fā)新能源精選股票，沒有設(shè)置上限，只有下限，但直到2022年11月25日止，最終募集規(guī)模只有8.8億元，可見市場投資者的反應(yīng)是多么冷淡。

想一想鄭澄然在管基金這兩年的投資收益，特別是2022年年內(nèi)已虧損超過60億，基民們的冷淡就不難理解，他們沒法做到在市場中先知先覺，但吃一塹長一智的古訓(xùn)沒忘。

不過，作為老江湖，廣發(fā)基金公司估計(jì)早就熟知一位明星基金經(jīng)理市場營銷價(jià)值曲線的走勢。事實(shí)上，鄭澄然對公司的貢獻(xiàn)早就體現(xiàn)，自身收入也可觀。

有媒體報(bào)道稱，過去三年，鄭澄然管理的五只基金為廣發(fā)基金貢獻(xiàn)了6.76億元的管理費(fèi)，占基金總盈利的56%。按公募基金業(yè)績激勵(lì)計(jì)算，鄭澄然的獎(jiǎng)金也應(yīng)該超過了千萬元。