企業(yè)出于辦公需求購(gòu)置房產(chǎn)并不奇怪，但大多會(huì)選擇直接購(gòu)置辦公樓或者獨(dú)立辦公室，像金安國(guó)紀(jì)這樣，花了幾千萬(wàn)只買一套別墅的行為并不多見。

　　金安國(guó)紀(jì)11月7日發(fā)布公告稱，擬以子公司國(guó)紀(jì)電子材料的名義，購(gòu)買位于上海閔行區(qū)金豐路588弄2區(qū)75號(hào)的房產(chǎn)，建筑面積442.95平方米，總價(jià)7554萬(wàn)元。也正是因?yàn)樯鲜鲑?gòu)買行為中存在諸多疑點(diǎn)，深交所在11月25日發(fā)出了關(guān)注函，要求金安國(guó)紀(jì)對(duì)此進(jìn)行說明。

　　仔細(xì)梳理之后可以發(fā)現(xiàn)，金安國(guó)紀(jì)此次購(gòu)買行為當(dāng)中，有幾點(diǎn)值得關(guān)注，部分疑點(diǎn)在深交所的關(guān)注函當(dāng)中并未提及：

　　其一、購(gòu)買單價(jià)顯著偏高。根據(jù)計(jì)算得知，在不計(jì)算其他可能費(fèi)用的情況下，該別墅折合單價(jià)為每平方米17.056萬(wàn)元，該價(jià)格已經(jīng)顯著高于周邊二手房源的單價(jià)。

　　單價(jià)17萬(wàn)是什么概念？金安國(guó)紀(jì)此次購(gòu)買的別墅位于西郊莊園，按照中原地產(chǎn)的數(shù)據(jù)，該別墅所在華漕鎮(zhèn)西郊莊園板塊的掛牌房源，每平米單價(jià)無(wú)一高于17萬(wàn)。以同板塊的馬德里洋房為例，掛牌的13套二手房源當(dāng)中，每平米單價(jià)最高為11.67萬(wàn)元，樓盤整體掛牌均價(jià)更只有每平米9.75萬(wàn)元。

　　如果金安國(guó)紀(jì)所購(gòu)別墅的實(shí)際市價(jià)與之相當(dāng)，意味著公司可能付出了接近75%的溢價(jià)，這還是在不計(jì)算其他費(fèi)用的情況下。

　　根據(jù)上海證券報(bào)的報(bào)道，該別墅四周均是獨(dú)棟別墅，帶私家花園，所在區(qū)域被譽(yù)為“上海頂級(jí)別墅”。此外該別墅還臨近虹橋商務(wù)區(qū)，距離虹橋樞紐和國(guó)家會(huì)展中心駕車只需10~20分鐘。但這些優(yōu)勢(shì)能否配得上高溢價(jià)，目前難下定論。

　　其二、遠(yuǎn)離公司辦公地。根據(jù)公開信息，金安國(guó)紀(jì)購(gòu)買的該套別墅位于閔行區(qū)西郊莊園，公司的注冊(cè)地和實(shí)際辦公地在上海市松江工業(yè)區(qū)寶勝路33號(hào)，二者之間最近距離超過20公里，不考慮道路狀況時(shí)，駕車最快也要半小時(shí)(如不走高速公路則需50分鐘以上)，公共交通更是接近兩小時(shí)。

　　事實(shí)上，金安國(guó)紀(jì)購(gòu)買該套別墅的主要定位是產(chǎn)品推廣、客戶接待、業(yè)務(wù)洽談等綜合辦公業(yè)務(wù)，這意味著它與公司總部之間的距離不能太遠(yuǎn)，但超過20公里的距離是否合適，恐怕也值得商榷。

　　(來(lái)源：百度地圖)

　　其三、房屋性質(zhì)有爭(zhēng)議。就算金安國(guó)紀(jì)買入該套別墅的價(jià)格符合市場(chǎng)行情，而且公司也有接待客戶的實(shí)際需要，但考慮到該別墅本身的性質(zhì)，能否真正被用來(lái)接待客戶仍然無(wú)法確定。

　　根據(jù)上海證券報(bào)的報(bào)道，金安國(guó)紀(jì)證券部工作人員11月23日在接受記者采訪時(shí)表示，公司當(dāng)前總部位于工業(yè)園，接待能力有限，購(gòu)置上述房產(chǎn)可用于接待重要客戶，并且該房產(chǎn)能夠保值。但該別墅的物業(yè)工作人員明確表示，相關(guān)別墅的性質(zhì)是住宅區(qū)，以居住為最終目的，二者明顯存在矛盾。

　　如果不能接待客戶，金安國(guó)紀(jì)花費(fèi)大量金錢購(gòu)入別墅又是意欲何為呢？這個(gè)問題的答案，有一部分就藏在財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中。

　　首先是營(yíng)收和盈利方面。數(shù)據(jù)顯示，金安國(guó)紀(jì)上市以來(lái)的營(yíng)業(yè)總收入從未低于20億元，2021年最高時(shí)甚至接近60億元，不過公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)雖然上上下下，但卻一直維持在單位數(shù)，上市頭5年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)甚至不足1億元，與該公司的營(yíng)收并不相稱。

　　(圖中橫線位置為1億元)

　　何以至此？根據(jù)統(tǒng)計(jì)，金安國(guó)紀(jì)超過80%的收入仰賴于覆銅板生產(chǎn)，從上市以來(lái)幾乎一直如此，而該公司覆銅板的毛利率浮動(dòng)頗大，高時(shí)接近30%，低時(shí)則不足10%。考慮到覆銅板是電路板的基礎(chǔ)材料，這意味著金安國(guó)紀(jì)某種程度上也受到大環(huán)境的影響，屬于順周期企業(yè)，利潤(rùn)疲軟也就不奇怪了。

　　(根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理)

　　進(jìn)一步深挖利潤(rùn)表可以發(fā)現(xiàn)，金安國(guó)紀(jì)2011年上市以來(lái)，每年的“三費(fèi)”(銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的總和)雖然不超4億元，但該項(xiàng)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例最高時(shí)卻超過500%。與此同時(shí)，該公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈值占營(yíng)業(yè)收入的比例卻從未高于20%。

　　(根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理，單位%)

　　營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不佳，ROE自然直接受到影響。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，金安國(guó)紀(jì)上市后公布的所有季報(bào)數(shù)據(jù)當(dāng)中，有35份對(duì)應(yīng)的攤薄后ROE低于10%，其中有27份低于5%。哪怕只統(tǒng)計(jì)2022年的數(shù)據(jù)也能發(fā)現(xiàn)，年初以來(lái)公司單季度攤薄后ROE一直低于2%，最低時(shí)只有0.46%，這意味著其盈利能力并不算強(qiáng)。

　　利潤(rùn)不佳，不僅會(huì)影響到以ROE為代表的成長(zhǎng)性指標(biāo)，也會(huì)影響償債能力。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，金安國(guó)紀(jì)上市以來(lái)的所有年度報(bào)表(2022年為前三季度累計(jì))當(dāng)中，僅有兩年的貨幣資金能夠覆蓋流動(dòng)負(fù)債，其余年份或多或少都存在缺口。尤其值得注意的是，自從2015年以來(lái)，上述缺口絕大多數(shù)時(shí)間都超過10億元。

　　(根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理，單位億元)

　　深挖資產(chǎn)負(fù)債表之后可以發(fā)現(xiàn)，在金安國(guó)紀(jì)的流動(dòng)負(fù)債當(dāng)中，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款一直是占比最大的單項(xiàng)，除了上市后第一份年報(bào)(2011年)之外，其余年份該項(xiàng)指標(biāo)的占比一直都在80%以上，最高時(shí)超過90%。誠(chéng)然，公司如能有效利用票據(jù)和賬期進(jìn)行交易，將節(jié)省實(shí)際的現(xiàn)金支出，但這也意味著債務(wù)與上下游的經(jīng)營(yíng)狀況深度綁定，倘若遭遇連鎖追債，后果不堪設(shè)想。

　　(根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理)

　　總而言之，金安國(guó)紀(jì)就算是有接待客戶的實(shí)際需要，但用超高溢價(jià)買套別墅進(jìn)行接待，而且地點(diǎn)還遠(yuǎn)離公司總部，此舉已經(jīng)超越了“冤大頭”的范疇，恐怕很難排除上市公司利用它當(dāng)工具，在財(cái)報(bào)上動(dòng)手腳的可能性。而且，考慮到該別墅能否用于接待尚無(wú)法確定，公司究竟會(huì)將其充作自用還是投資，還有待進(jìn)一步厘清。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。