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百度長期價值盡顯,估值增長空間巨大

派財經派財經2022-11-24 09:40 數字產業
經營效率提升,盈利能力逐季修復。

出品|派財經

11月22日,百度發布2022年Q3未經審計財報,在三季度新冠疫情反復,市場承壓的大環境下,百度交出了一份不錯的答卷,營收凈利雙重增長。三季度,百度實現營收325.4億元,同比增長2%;歸屬百度的凈利潤(non-GAAP)達到58.9億元,同比增長16%,超市場預期。

得益于持續的降本增效舉措,百度經營效率提升,盈利能力逐季修復。三季度,百度核心經營利潤(non-GAAP)實現自2021年第二季度以來的首次同比增長:核心經營利潤(non-GAAP)同比增長14%至66.5億元,核心經營利潤率(non-GAAP)達26.3%。

百度基本盤依舊穩固,作為核心業務現金牛,在廣告大盤持續低迷之下,百度移動生態逆勢盈利,經營利潤保持了同比增長。9 月,百度App MAU達到6.34億,同比增長5%。

非廣告業務營收表現不俗。“云+AI+產業”智能云業務線逐步看到了盈利曙光,百度智能云營收同比增長24%;在百度長期投入的智能駕駛業務上,百度也有了新的進展。值得一提的是,百度賬面上現金流充沛,三季度百度錄得自由現金流66億元,財務模型十分健康。

長期來看,百度穿越周期的長期主義價值盡顯,隨著二三增長曲線的持續發力,百度在資本市場上增長空間巨大。

1、移動生態業務逆勢增長,基本盤穩定

在行業普遍流量焦慮的趨勢下,百度移動生態實現了逆勢增長。財報顯示,三季度百度踐行降本增效,移動生態方面,百度依然保持了經營利潤同比增長,產生強勁的現金流。據悉,百度移動生態是由百度搜索公司戰略轉型而來,涵蓋了百度搜索、百度APP、好看視頻、百家號、智能小程序、百度商業、百度聯盟、國際化等產品和業務。

三季度,百度移動端搜索查詢次數同比實現兩位數的增長,百度App信息流內容分發量同比增長23%。9 月,百度App MAU達到6.34億,同比增長5%。

在推進“智能搜索+智能推薦”雙引擎驅動模式,持續為用戶提供“信息+服務”以提升連接效率的戰略帶動下,百度移動生態韌性不斷加強。

依靠科技創新驅動,百度搜索在口語化表達、視頻消費以及服務消費等多個維度實現了升級。今年9月的萬象大會上,百度發布了兩大搜索技術,跨模態大模型“知一”和新一代索引技術“千流”,持續領跑搜索行業。在內容生態上,百度APP通過引入第三方文章、短視頻、直播等內容,提升了搜索豐富度。這也給用戶帶來了體驗升級,進一步增強了用戶粘性。

在廣告大盤持續疲軟的行情下,三季度多家券商在研報中給出了百度廣告良好評價。中金公司更是指出百度的廣告業務呈現回暖態勢,從月度恢復情況看,百度核心廣告業務7-8月中恢復良好,從行業結構看,醫療、電商等垂直領域廣告投放需求回暖。而百度重點提升廣告業務的視頻化率,視頻化有望帶動公司廣告業務eCPM提升,帶動收入回暖。

在AI智能化技術賦能+用戶服務創新雙輪驅動下,百度移動生態的收入構成正在變得多元化,雖然廣告業務依舊是大盤,但多元化收入構成模式為其帶來了新的增長點,也促使百度移動生態在商業收入上也保持了穩定趨勢。

除了在線營銷收入穩定增長外,電商領域,用戶到百度APP進行產品搜索的意愿進一步提升,產品相關搜索查詢持續增加。第三季度,百度搜索促成的季度 GMV 同比增長52%。

百度創始人、董事長兼首席執行官李彥宏也在財報信中表示,三季度百度核心業務的收入恢復正增長,是受在線營銷業務的逐步恢復及智能云收入的穩步增長所驅動。“展望未來,我們預計移動生態系統繼續產生強勁的現金流。”

三季度百度錄得自由現金流66億元。截至第三季度末,百度共持有現金、現金等價物、受限制現金及短期投資共1845億元。

2、AI業務提速,云智一體進入3.0版本

作為百度的第二增長曲線,百度智能云業務盈利能力實現了大幅提升。

三季度百度智能云營收同比增長24%,增速高于行業平均水平,推動百度核心非廣告收入同比增長25%。在擴大運營規模的同時,百度智能云從低利潤率項目中轉移并推動解決方案標準化,實現經營利潤環比、同比雙提升。

2019年9月,李彥宏在一封內部信中宣布百度將進一步升級“云+AI”戰略,并提升百度智能云的戰略地位。李彥宏認為,百度智能云將人工智能技術與云基礎設施服務相結合,承載著百度正在把人工智能輸送到千行萬業的使命。

自此,百度智能云發展開始突飛猛進,迅速在中國云計算市場奪得了一席之地。

今年3月 Canalys 發布的《2021年中國云計算市場報告》中,中國云基礎設施市場規模已達274億美元,比2020年增加85億美元,阿里云、華為云、騰訊云和百度智能云占據80%的中國云計算市場,其中百度智能云全年同比增速55%,超過了45%的行業平均水平,市場份額明顯提升。

IDC報告顯示,百度智能云已連續三年拿下中國工業質檢解決方案市場份額第一,持續領跑中國AI工業質檢市場。具體來看,在制造業、能源、交通、政務等快速增長的垂類市場,百度智能云在早期就占據了有利地位。

在垂直市場獲得青睞,本質上得益于百度在技術上的不斷投入和深耕。數據顯示,百度深耕人工智能領域十年,從最底層AI芯片昆侖,到飛槳深度學習平臺,再到預訓練大模型等都有布局,累計研發投入超過1000億。李彥宏曾強調,這樣壓強式、馬拉松式的投入,使得百度在人工智能的各個層面都有領先的自研技術。

在云業務領域,百度智能云在每一層都有極具競爭力的自研技術、產品和生態。無論是在AI IaaS層的昆侖芯片還是在AI PaaS層的深度學習框架飛槳和文心大模型,都形成了一套底層技術+框架模型+行業應用的閉環。其中飛槳品臺的就通過與產業結合緊密,其上已積累了數千個與制造業、農業、能源等產業匹配的人工智能模型。

基于現有豐富的行業應用經驗和案例,在面對多行業用戶上,百度智能云提供解決方案的效率都很高。今年9月,百度智能云發布了“云智一體3.0”架構全新升級,從行業核心場景切入,通過打造行業標桿應用,帶動和沉淀AI PaaS層和AI IaaS層的能力,打造高性價比的異構算力和高效的AI開發運行能力,進而向上可以優化已有應用、孵化新應用,向下可以改造數字底座,使基礎云更適合AI應用,形成螺旋上升、不斷進化的效果。

3、自動駕駛商業化躍進,蘿卜快跑運營規模持續擴大

再來看百度的第三增長曲線,百度智能駕駛業務商業化在三季度得到了進一步提速。

百度智能駕駛業務盈利模式主要為:百度Apollo汽車智能化解決方案及智能道路解決方案;百度自動駕駛出行服務平臺蘿卜快跑;與吉利控股集團合作打造的智能汽車廠牌“集度”汽車三大業務。

三季度,百度自動駕駛出行服務平臺蘿卜快跑運營規模持續擴大,繼續驗證了其在自動駕駛出行服務提供商的絕對頭部地位。財報顯示,三季度,蘿卜快跑共提供47.4萬次乘車服務,同比增長311%,環比增長65%。截至2022 年第三季度末,蘿卜快跑向公眾提供的乘車服務次數累計達到140萬。目前,蘿卜快跑的運營范圍遍及北上廣深等10多個城市。在重慶和武漢,還開放了全無人商業化運營。在蘿卜快跑的規模化運營下,倒逼其不斷進行技術迭代,實現良性循環。

在蘿卜快跑的規模化帶動下,自動駕駛出行服務正深入走進用戶的生活,在北京、上海和廣州,蘿卜快跑平均每天每車完成15次以上乘車服務。此外,蘿卜快跑在公開道路上持續創造的安全記錄,將為更多城市頒發完全無人駕駛許可證提供強有力的支持。2023年,百度預計將把Apollo RT6 投入在蘿卜快跑上使用,使打無人車的成本比現在打車更加便宜。隨著國內無人駕駛法律法規端的逐步完善,以及更低成本的RT6車型落地,公司的無人駕駛出租車商業化進程有望進一步加速。

在智能交通場景,截至第三季度末,以累計合同金額超過千萬元人民幣訂單計算,百度ACE智能交通解決方案已經被63個城市采用,覆蓋范圍較一年前的24個城市持續提升。

作為國內最早布局自動駕駛的企業,百度已經成為了全球四大自動駕駛領導者之一,擁有全球最多的高級別自動駕駛專利。據李彥宏透露,百度在自動駕駛方面的研發投入僅在2021年就超過了200億。今年以來,李彥宏多次在公開場合提及,自動駕駛技術在L2級別之后,率先進入商用的很可能是L4。在L4級別的高階自動駕駛領域,百度具有絕對話語權,這為其在下一階段高級別自動駕駛技術的競爭中,建立起差異化領先優勢。

隨著新能源智能汽車行業競爭趨于白熱化,百度Apollo汽車智能化解決方案的市場需求進一步增大。百度Apollo汽車解決方案不斷獲得領先汽車制造商的認可。三季度,百度在智能駕駛業務板塊再次取得突破。

財報顯示,近期其累計定點及簽約金額預計達到114億元。三季度,百度與中國頭部汽車科技公司之一深化了合作關系,將在其一款流行車型上應用ANP(Apollo領航輔助駕駛)、AVP(自主泊車)和高精地圖。此前,百度Apollo自動駕駛解決方案(ASD)已經成為多數汽車廠商“智能化”升級的首要選擇。據了解,當前,AVP功能已經落地在威馬W6,廣汽埃安全系車型,長城哈弗神獸、坦克500、歐拉閃電貓等車型上。ANP2則在威馬W6車型實現量產。

整體來看,三季度百度的自動駕駛和云計算業務的盈利能力提升,持續釋放商業化潛力。集度汽車的首款車型發布以及蘿卜快跑規模化運營加速,將持續拉動其商業化價值穩步增長。

移動生態為其提供強勁現金流,長期在云、自動駕駛業務方向的投入,助力百度在新AI業務上占據領先地位形成閉環,整體來看,百度的財務模型十分健康。

從資本市場的估值邏輯看,目前市場對百度的價值判斷更多基于百度的搜索和信息流業務,云、自動駕駛業務還有很大的投資成長空間。華爾街給予了百度高達263的最高價,并認為百度仍有很大增長空間,其現價(99)距離平均目標價(174)仍有很大一段爬升距離。

在Q3財報發布后,包括中金公司、中信證券、瑞銀、匯豐銀行、摩根大通等多家頭部券商機構給出“買入”評級。未來,伴隨著中概股市場的理性情緒回歸,市場會給予百度更合理的估值。

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