上市公司實控人在自覺經(jīng)營無望，或者是缺乏精力等情況下，有時會將手中持股售給他人，而“新實控人入主可能帶來新氣象”的預(yù)期也正是市場喜愛的炒作熱點之一，和科達便是如此。如果將時間拉長可以發(fā)現(xiàn)，和科達年內(nèi)雖然經(jīng)歷數(shù)次股價震蕩，但整體表現(xiàn)仍然好于大盤，截至11月14日收盤累計跌幅為11.8%，較滬深300的23.2%為低。

　　和科達在年內(nèi)已經(jīng)兩度更換實控人，其中最新入主上市公司的趙豐此前曾擔(dān)任上市公司興民智通和東方網(wǎng)力(已退市)的董事長，并且還曾在中天國富證券任職，可以說對經(jīng)營上市公司并不陌生。根據(jù)和科達2022年9月2日的《簡式權(quán)益變動報告書》顯示，前任實際控制人金文明將手中1600萬股和科達轉(zhuǎn)讓給趙豐控制的豐啟智遠(yuǎn)，轉(zhuǎn)讓價款共計4億元，折合每股25元，相較公告發(fā)布前一交易日收盤溢價35%。

　　按常理來講，新實控人擁有上市公司的管理經(jīng)驗，而且在收購股份時又甘愿付出高溢價，投資者理論上應(yīng)該能看到股價顯著大漲，但和科達的投資者卻并沒有等到好消息。

　　根據(jù)財聯(lián)社11月7日的報道，世紀(jì)證券董事長、總經(jīng)理余維佳已于11月1日被相關(guān)部門帶走配合調(diào)查，另一位趙某也被帶走調(diào)查，兩人都涉及同一家深市退市公司。財聯(lián)社當(dāng)時在報道中指出，該董事長曾是余維佳的老部下，先后在招商證券及中天國富任職。

　　深交所在11月13日發(fā)出的關(guān)注函中指出，趙某的身份與趙豐的背景高度吻合，深交所借此要求和科達核實媒體報道內(nèi)容是否屬實，趙豐是否已被有權(quán)機關(guān)帶走調(diào)查、采取留置措施或其他強制措施。

　　此外，豐啟智遠(yuǎn)入主和科達之后已將手中持股全部質(zhì)押，其中有800萬股系為原控股股東瑞和成及原實控人金文明提供擔(dān)保，深交所借此要求和科達說明提供上述擔(dān)保的原因，并且和科達還需補充披露相關(guān)信息，包括控股股東的償債能力、當(dāng)前各類借款總余額、未來半年內(nèi)和一年內(nèi)需償付的債務(wù)金額等，同時分析是否存在償債風(fēng)險。

　　事實上，在對數(shù)據(jù)進行分析后可以發(fā)現(xiàn)，和科達的股票質(zhì)押風(fēng)險并非在于股價，而是在于數(shù)量。此外，和科達不論有沒有趙豐的入主，償債風(fēng)險都是存在的，而且還非常明顯。

　　先從股份質(zhì)押開始。根據(jù)統(tǒng)計，除了現(xiàn)任實控人質(zhì)押的1600萬股以外，原實控人益陽瑞和成也有500萬股尚未解押，意味著大股東共有3筆質(zhì)押尚未完結(jié)，對應(yīng)股份共計2100萬股。如果按照50%質(zhì)押率、150%警戒線、130%平倉線進行假設(shè)，和科達目前的股價距離平倉線尚有不小距離，意味著尚不需要擔(dān)心相關(guān)風(fēng)險。

　　不過，按照臨時公告口徑計算，和科達累計質(zhì)押比例為25.96%，在2258家可比上市公司當(dāng)中已經(jīng)排到前五分之一。

　　隨后是償債方面。根據(jù)統(tǒng)計，除2020年以外，和科達的資產(chǎn)負(fù)債率都在20%以下，2022三季報時更是只有14.03%，比起滬深A(yù)股三季報平均41.98%的負(fù)債率低了不少，但上述負(fù)債當(dāng)中流動負(fù)債占比從未低于90%。過于倚重流動負(fù)債在營收絕對值不高時看似無妨，但長此以往，可能將成為財務(wù)的隱憂。

　　(圖中最左一列數(shù)據(jù)為2022三季報)

　　此外，和科達上市之后的所有年報當(dāng)中，貨幣資金扣去流動負(fù)債之后的絕對值都不足1億元，同時也是正負(fù)互現(xiàn)，這意味著該公司短時間之內(nèi)可能并不缺乏貨幣資金，但也不寬裕，償債并非完全沒有風(fēng)險。

　　(根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)整理)

　　除了以上幾點，和科達的盈利能力也讓人咋舌。根據(jù)近年來的財務(wù)數(shù)據(jù)，和科達2018~2021年的毛利率一直維持在30%上下，銷售期間費用率雖有波動，但也維持在24%以上，并且大多高于毛利率。不過凈利率卻波動劇烈，2019年和2020年甚至出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，剩下兩年的凈利率也不到10%。

　　誠然，考慮到2019和2020年的疫情因素，再加上銷售費用對利潤的侵蝕，凈利率波動劇烈并不奇怪，出現(xiàn)負(fù)數(shù)也可以理解，但低于10%以下的正數(shù)，在市場中的競爭力恐怕并不算高。

　　總而言之，此次和科達實控人趙豐疑似被抓，相信只是一系列調(diào)查的導(dǎo)火索，最后的結(jié)果對市場的影響可能呈現(xiàn)兩極化，如調(diào)查證明趙豐與中天國富的事件無關(guān)，無疑將明顯利好股價，反之則是利空。但不論哪一方面成真，考慮到公司的質(zhì)押風(fēng)險、財務(wù)狀況、盈利能力之后，此時入場買賣潛在風(fēng)險都大于潛在收益，投資者在操作前還需謹(jǐn)慎考慮。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。