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出品/公司研究室基金組

文/雪巖

這兩天，持有歌爾股份（002241.SZ）的投資者估計夜不能眠。自從遭蘋果砍單的消息公開后，這只AI領域的大牛股就成了投資人瘋狂拋售的對象。只是，眾人爭先恐后逃命，最終出現踩踏式跌停，兩三億股賣盤封在跌停板上，除了極少數幸運者在集合競價階段成交，絕大部分人都只能看盤嘆氣。

公開信息顯示，截至2022年9月30日，歌爾股份有39.32萬股東，其中絕大多數是中小投資者。前十大股東中，除了控股股股東的姜家人，剩下的都是機構，包括中證金融、社?；稹⒈ｋU公司以及公募基金。由于中證金融基本上長期持股不動，社?；鹑径纫呀洸糠譁p倉，因此，歌爾股份這波下跌中損失最大的除了中小散戶，就是重倉持有這家VR龍頭的公募基金，特別是那些三季度剛剛進場的后來者。

01、上百家基金重倉歌爾股份，最倒霉的竟然是這兩家

在A股市場，有多家專門為蘋果、富士康、小米等IT巨頭做代工的上市公司，其中，那些位于蘋果生產鏈上的公司，背靠這家全球智能手機巨頭，以往業績表現都不錯，深受基金經理們的喜歡。這之中，就包括立訊精密（002475.SZ）、藍思科技(（300433.SZ）、歌爾股份。

近十年，蘋果手機需求旺盛，給代工廠家利潤空間較大，因此，果鏈上的企業都活得很好。不過，一旦某家公司被蘋果踢出產業鏈，由于對果鏈的巨大依賴，斷奶后那下場就不是一般的慘。

當初，歐菲光（002456.SZ）被踢出果鏈后，股價一路高山流水般下跌，這也讓歌爾股份持有者難免恐慌。

一直以來，歌爾股份都是公募基金的重倉股，2022年中報顯示，有940只基金持股。三季報時，持股基金降至121家，不過這個數據由于統計原因，其實并不準確。就目前已知信息看，持股最多的是易方達競爭優勢企業混合A，持有2518萬股。

不過，歌爾股份暴雷后，市場議論最多的并不是這只基金，而是另外2家，即：西部利得數字產業混合A與前海聯合潤豐混合A。倒不是說易方達競爭優勢企業混合A損失不大，而是其歌爾股份持倉市值在基金凈值中占比4.55%。按照三季報數據，這個比例排在20名以外。

事實上，多年來，歌爾股份一直是易方達系基金重倉股，這次踩雷的前50家基金中就有4只是易方達旗下的。不過，易方達系基金很早就進入歌爾股份，在這只大牛股身上賺過不少錢，因此，目前的下跌對公司整體組合收益的沖擊，應該沒有外界想象的那么大。

持股第二的是華夏中證5G通信主題ETF，持有1770萬股，而且是三季度剛剛買入，持倉市值占基金凈值比例5.85%。不過，考慮到其5G通信主題ETF持倉組合要求，因此，市場對其議論也不多。

顯然，市場不是簡單以持有歌爾股份多少股份來分析這些基金所受損失，而是以持倉市值占基金凈值比例為標準來討論的。以持倉占基金凈值比例這個標準看，排在最前列的正是西部利得數字產業混合A與前海聯合潤豐混合A，截至9月30日，前者持倉市值占基金凈值比例高達9.52%，后者持股市值占比7.98%。

02、剛成立即重倉歌爾股份，西部利得數字產業混合A開門不吉利

西部利得數字產業混合A是一只成立不久的新基金。公開信息顯示，這只基金于2022年6月13日開始發行，6月28日宣告成立，基金初始份額是2.771份。這只產品的基金經理是何奇，畢業于基金經理五大搖籃之一的武漢大學經濟系，曾任長江證券股份有限公司研究部分析師，光大保德信基金研究員，累計任職超過6年，應該說不是菜鳥，任職期間最佳回報也到過53%，因此，也不能說平庸。

不過，這只新基金可謂生不逢時，剛發行結束就碰上大盤下跌。截至9月30日，這只基金的份額已縮水過半，變成了1.0994億份?？峙逻@既不是何奇希望看到的，更不是基民們愿意接受的。

由于6月28號才宣告成立，因此，這只基金主要建倉時間應該是在7-9月份。從三季報公布的數據看，這只數字產業基金前十大重倉股都是業內知名的細分行業龍頭股。其中，果鏈公司的立訊精密與歌爾股份位居第二、第三，持倉市值占基金凈值比例分別為9.53%、9.52%。其實，這只基金持有歌爾股份的股數并不多，只有45萬股，但由于基金規模偏小，持倉市值占基金凈值比例就有些高。

單純從倉位而言，這只基金9月底權益投資中股票投資占總倉位的92.34%,基本上算是滿倉了，加之重倉股屬于數字產業，不在風口上，這回又踩雷歌爾股份，可謂開門不吉利。

從這只基金凈值這兩天的變化看，11月8日凈值下跌1.18%,.9日只下跌了0.73,%。合理的推測是：這只基金在8日集合競價時已將歌爾股份成功賣出，否則，9日凈值下跌應不止0.73%。即使如此，這只新基金也是個倒霉蛋，剛成立就趕上大盤暴跌不說，重倉股還踩雷了 ，難怪有基民在股吧里發牢騷：“成立之后就干滿倉，沒風險意識嗎？！”

03、三季度清倉白酒擁抱VR，前海聯合潤豐混合基金興沖沖擁抱歌爾股份

這兩天，歌爾股份連續2天跌停，持股的中小散戶成了熱鍋上的螞蟻，那些重倉的基金經理們也是不得安生。網絡上熱傳：“歌爾股份巨量封單跌停！有基金經理卻在三季度將其買到第一大重倉”。這位倒霉的基金經理，應該不是上述的何奇，他管理的那只新基金，第一大倉位股票是三七互娛（002555.SZ）；也不是華夏中證5G通信主題ETF，其第一大持倉股票是立訊精密；更不是易方達競爭優勢企業混合A，其第一大持倉股票是隆基綠能（601012.SH）。

公司研究室綜合比較各方數據，傳言中的這位基金經理應該是前海聯合潤豐混合的熊鈺，他管理的這只基金在二季度時，還對酒行業偏愛有加，前十大重倉股多達6只白酒類個股，但到了3季度末，前十大重倉股全都換了個遍，重倉買入虛擬現實、元宇宙類股票，而且把歌爾股份買到了第一大重倉股。

公開信息顯示，熊鈺是金融學碩士研究生，有4年證券基金投資研究經驗，于2015年12月加入前海聯合基金，現任職于權益投資部。2020年5月12日任新疆前海聯合潤豐靈活配置混合型證券投資基金經理。

9月末這只基金的凈資產1.30億元，從資產配置看，股票占凈值比87.05%，債券占凈值比7.05%，剩下的是現金。其中，持股歌爾股份39.10萬股，占比7.98%，位居持倉市值占比第一位。

歌爾股份位列基金持倉市值第一不算什么，關鍵是前海聯合潤豐這個第一來得不是時候，是基金經理熊鈺將二季度的白酒清倉后重倉換進去的。眼下，白酒股暴跌后開始反彈，而歌爾股份卻暴雷了，兩相對比反差太大，這才引起市場熱議。

在基金三季報中，前海聯合潤豐靈活配置混合基金經理這樣寫道：“站在目前的時點，VR 就像十幾年前的智能手機，處于快速增長的前夜，也孕育了大量的投資機會，從硬件的‘蘋果鏈’、小米等到軟件的騰訊、快手等等。面對如此機會，怎么能不讓人興奮。本基金將持續沿著虛擬現實、元宇宙這一投資主線，上下求索，深度挖掘，提前布局，以期為持有人創造更大的收益。”

顯然，這只基金的經理人是滿懷信心，興沖沖地沖進他向往的虛擬世界，重倉買入歌爾股份等股票的。

老股民都知道，換股如換頭。因此，基金經理對手頭股票組合進行清倉式換股，確實風險很大。前海聯合潤豐靈活配置混合這次換股踩雷的教訓，值得其他基金經理吸取。令人深思的是，做出這些投資決策時，公司的前期調研、后期風控是否真的起了作用。

從基金凈值變化看，前海聯合潤豐靈活配置混合凈值11月8日、9日連續兩天下跌，跌幅1.25%、1,28%。顯然，其持有的歌爾股份應該還在手中，沒能在第一時間清倉。從目前的跌勢看，這只股票估計還會繼續下跌，因此，這只基金的凈值增長估計還會受到影響。