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出品/公司研究室

文/淮上月

黑色星期五再現A股，滬深兩市近5000只股票，跌幅超過5%的股票近1300只，只有不到400只翻紅，漲跌比1：9不到，成交金額維持在9000億，成交量比前一交易日放大，顯示當日小盤股殺跌更兇。

周四晚上，洋河股份（002304.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SZ）紛紛出臺三季報，但這些財報基本沒引起市場什么波瀾。覆巢之下豈有完卵。何況，貴州茅臺這個龍頭老大依然在連續下跌。

截至10月28日收盤，這波下跌的領頭熊貴州茅臺本月跌幅27.37%，創下2018年10月以來月度最大跌幅。值得關注的是，4年前的那個10月，貴州茅臺的跌幅是27.54%。同樣是三季報出臺后，大致相同的跌幅，如此驚人相似的一幕重現，不能不讓人感慨市場的神奇。

驚人的一幕，不只是股價跌幅，市場氛圍也非常相似。

4年前，茅臺股價跌到500元附近，股價觸及30月線，很多人看低到300元，高喊到60月線抄底，甚至有人看低到200元。這時候，少數賣方機構堅持看高到800元，結果遭到不少股評家的冷嘲熱諷。

這一次，茅臺股價觸及到60月線，離1300元不遠，但已經有人看低到1000元以下，準備到120月線抄底。這一回，依然有部分賣方機構看多，國內看多的部分券商目標價依然在2000元以上，野村東方國際證券維持目標價2458元，招商證券的目標價最高—2800元。

在看多陣容里，有一家券商值得重視，那就是廣發證券。2018年以后，白酒股那波波瀾壯闊的上漲中，廣發證券是最重要推手之一，這家券商的白酒分析師關于白酒業第二輪黃金周期的分析，影響了不少人。

需要提醒的是，截至三季度末，招商中證白酒指數分級基金持有560多萬股貴州茅臺，而且，近幾年基本上都在貴州茅臺前十大股東名單中。而根據公司研究室之前的跟蹤觀察，這只基金在A股多只白酒股上，不僅持倉重，而且波段也做得不錯，其中包括貴州茅臺。提及這個，不是為招商證券與招商白酒基金張目，只是在論述一個基本事實。

公司研究室注意到，從營收成長性上講，貴州茅臺近年的高峰出現在2017年，次高峰在2018年。2018年10月茅臺大跌的一個重要原因，就是不少機構認為茅臺成長性不再。2019、2020這兩年，茅臺營收增長繼續下跌，但在大消費風口下，沒人在乎這個了，茅臺股價反而在2021年1季度創出歷史高點。因此，就茅臺而言，目前拿業績說事似乎難以服人。

事實上，茅臺營收增速進入2022年后開始逐步回升，相較去年至少提高5%以上。然而，這時候，茅臺股價反而加速下跌。

當然，茅臺這波下跌最直接的動因是外資減持，不過，從1800元以上跌到1300元附近，如果單純從資產配置角度而言，這個位置顯然比1800點以上更合適。至于有人希望到1000元以下甚至800元附近抄底，不能說沒有可能，但只要計算一下貴州茅臺在各大指數中的權重，再反推一下到那時大盤指數的位置，恐怕就知道概率究竟有多少。

筆者以為，茅臺這波暴跌之后，能否重現4年前的神奇反轉不敢說，但繼續大幅下跌的概率應該比較小了。從成交與換手來看，1500元跌破后就有資金接盤，周五跌幅也較周四小。眼下，大盤能否止跌，貴州茅臺已經成為重要的晴雨表，空頭明白的這個道理，相信多頭也自然懂得，至于鹿死誰手，市場正拭目以待。

“市場在變而華爾街永遠不變，因為人性依然。” 利弗莫爾這句話，在股市里一再被證明，A股也不例外，大跌之后這句話尤其值得深思。