來源：財通社

作者：王鑫

公告發布后，今日寧德時代一度大跌逾5%，永興材料大漲超4%，合資經營協議終止對兩家公司具體有何影響？

9月5日晚間，永興材料公告稱，董事會同意公司與寧德時代簽署《合資經營協議之終止協議》，雙方根據實際情況尋求其他合作方式。公司表示，此次與寧德時代終止合作，原因是雙方對待某些問題的看法存在分歧，但終止合作對公司沒有產生損失，未來不排除會繼續尋找合作方。永興材料進一步表示，當前公司經營一切正常，繼續維持滿產滿銷。

永興材料自 2017 年開始布局鋰電新能源業務，形成了特鋼新材料及鋰電新能源雙主業發展的格局，并號稱云母提鋰龍頭。公司于江西省宜豐縣規劃建設 3 萬噸電池級碳酸鋰產能，一期年產 1 萬噸電池級碳酸鋰產能于 2020 年 7 月達產，鋰鹽生產的技術、品質和成本均得到下游龍頭企業的充分認可。2021 年 2 月，公司啟動年產 2 萬噸電池級碳酸鋰產能的建設。

近年來，動力電池龍頭寧德時代布局上游鋰資源，在江西省宜春市投資建設新型鋰電池生產制造基地項目，于是雙方達成了合作意向。

今年1月，永興材料與寧德時代簽署了《合資經營協議》，根據約定，雙方將成立合資公司投資建設年產 5 萬噸碳酸鋰項目及在公司碳酸鋰產品方面開展合作。

《合資經營協議》簽署后，永興材料全資子公司江西永興新能源與寧德時代全資子公司宜春時代成立合資公司宜豐時代永興新能源材料有限公司，注冊資本為10 億元人民幣。其中，宜春時代認繳注冊資本 7 億元，持股 70%；江西永興新能源認繳注冊資本 3 億元，持股 30%。其中宜春時代實繳 1820 萬元， 江西永興新能源實繳 780 萬元。

根據公告，合資公司尚未開展實際生產及業務經營，《合資經營協議》終止后， 雙方將根據實際情況尋求其他合作方式。雙方同意，由寧德時代或其指定方受讓江西永興新能源持有的合資公司 30%股權，轉讓對價為人民幣 787.03萬元。

據了解，該合作中，由寧德時代向合資公司供應原材料，并且合資公司100%的碳酸鋰產品優先向寧德時代或其指定方供應。彼時永興材料承諾，其在建的2萬噸/年鋰鹽產能中產品主要優先供應給寧德時代或其指定方，采購價格在一定條件下以市場價格為基礎給予適當優惠。此次合作告吹對兩家公司具體有何影響？

HF有色認為，對永興利空有限。因寧德提供的原礦品位太低且價格不低，但寧德時代對銷售碳酸鋰現貨價要求高折扣，永興在該項目的獲利十分有限，退出是明智之舉。此前市場部分投資者擔心明年因寧德云母提鋰放量導致市場供需失衡，但實際項目進展一直低于市場預期，因此對鋰價利好。

東吳電新認為，本次協議終止后，后續仍或合作、不影響江西鋰云母項目進度。寧德江西鋰云母進展順利，現已拿到探礦、采礦證，且寧德與天華超凈（奉新時代，規劃10萬噸）、南氏鋰業等均有合作，后續尋求其他冶煉產能合作，預計明年回收貢獻3-4萬噸，江西鋰云母項目也將有碳酸鋰產能釋放，預計23年碳酸鋰自供比例提升至20%+。

在東吳電新看來，寧德動力1H毛利率15%，超預期，盈利拐點明確。其分析，金屬價格聯動全面執行，疊加材料的降價，下半年毛利率有望進一步提升，儲能上半年毛利率6.43%仍在低位，下半年開始傳導，Q3有望明顯恢復，總體動力和儲能毛利率今年底將有效聯動。考慮到公司在資源端鋰和鈷的布局，尤其鋰明年的有效釋放，毛利率明年有望進一步提升，盈利拐點明確。