本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近期，駕考寶典的母公司木倉科技IPO終于有了新進展。

自2020年12月上市申請獲受理后，長達一年多的時間，木倉科技的IPO都沒有任何動靜。市場猜測，木倉科技的“卡殼”或許與“雙減”政策帶來的教培行業(yè)變化有關，此前沾邊教培的寶寶巴士等公司都出現(xiàn)撤回申報材料的情況。

7月5日，木倉科技回復了證監(jiān)會的首輪問詢函，對財務數(shù)據(jù)、虛假宣傳、合規(guī)等問題進行了回應。

然而，7月末，部分駕校教練表示，使用駕考寶典等第三方軟件登陸交管12123APP，可能存在賬號被官方拉黑、無法預約考試的風險。

這讓木倉科技能否順利上市又新增了懸念。

01用戶付費業(yè)務支撐業(yè)績增長

木倉科技成立于2011年，旗下的駕考寶典APP是國內(nèi)知名的考駕照“刷題”軟件。

根據(jù)招股書，木倉科技旗下APP有駕考寶典、教練寶典、違章查詢、車友頭條等9款產(chǎn)品。其中，駕考寶典是木倉科技最核心的應用平臺。2021年，木倉科技主要APP平均月活躍用戶數(shù)量超過2653萬。其中，駕考寶典平均月活躍用戶達到2466萬。

木倉科技的主營業(yè)務包括學車服務、互聯(lián)網(wǎng)廣告服務以及汽車導購信息服務。2019年到2021年，木倉科技收入分別為2.06億、3.31億、4.82億；歸母凈利潤分別為0.55億、0.95億、1.48億。

近3年，學車服務逐漸成為木倉科技主要收入來源。2019年到2021年，學車服務的收入分別為0.54億、1.73億、3.80億，收入占比分別為26.06%、52.42%、78.81%。

學車服務的收入可分為三塊，一塊是用戶付費，一塊是駕校報名信息服務收入，以及2021年新增的智能駕考硬件產(chǎn)品。據(jù)木倉科技介紹，2017年7月，學車服務開始探索付費模式，這是學車服務快速增長的主要原因。

2019年到2021年，學車服務的用戶付費單數(shù)分別為246.80萬單、501.03萬單和818.88萬單。在客單數(shù)增長的同時，客單價也同時在增長。2019年到2021年，用戶付費平均單價分別為28.68元/單、35.87元/單、42.26元/單。

無論是用戶量還是客單價，均逐年上升。木倉科技稱，這是因為用戶對公司互聯(lián)網(wǎng)學車產(chǎn)品的認可及付費意愿提升，以及公司產(chǎn)品內(nèi)容和種類逐步完善，使得推出的主要付費產(chǎn)品的單價有所上升。

2019年到2021年，駕校報名信息服務收入分別為0.10億、0.31億、0.59億。3年間，木倉科技銷售的駕校報名信息條數(shù)分別為43.14萬條、111.38萬條和232.14萬條，平均單價分別為22.34元/條、25.95元/條和21.14元/條。

與用戶付費業(yè)務量價齊增不同，駕校報名信息業(yè)務整體呈量增價減的走勢。

至于互聯(lián)網(wǎng)廣告服務、汽車導購信息服務這兩塊業(yè)務，2021年的收入均低于2019年和2020年。汽車整車市場銷售行情的景氣度，會對木倉科技的廣告收入產(chǎn)生較大影響。

02曾因不當競爭被同行起訴

作為一家以軟件為主的公司，木倉科技毛利率一直處于較高水平。此外，隨著近年來學車服務的毛利率增長，公司整體毛利率更是上了一個臺階。

2019年到2021年，木倉科技綜合毛利率分別為77.62%、88.48%和 91.24%。其中，學車服務毛利率分別為69.26%、89.76%、91.11%，對整體毛利率影響頗大。

木倉科技學車服務的競品APP主要為駕校一點通、車輪駕考通、元貝駕考，汽車導購業(yè)務的競品APP主要為汽車之家、易車、懂車帝等。

盡管木倉科技旗下的駕考寶典的用戶數(shù)據(jù)要好于主要競爭對手，但為了進一步擴大用戶量及市場份額，近年來木倉科技的營銷投入也在增加。

2019年到2021年，木倉科技銷售費用分別為0.29億、0.54億、1.15億，銷售費用率分別為14.15%、16.19%、23.92%。其中，廣告宣傳及推廣費分別為485.84萬、2179.93萬和4867.78萬，占銷售費用的比例分別為16.67%、40.69%和42.15%。

對于營銷費用的增長，木倉科技解釋稱，公司通過應用商城推廣、教練分銷、駕校線下推廣、明星代言等進一步加強產(chǎn)品推廣與品牌宣傳。比如，2020年，木倉科技通過手機應用商店推廣、贊助湖南衛(wèi)視《新手駕到》欄目等方式進行產(chǎn)品推廣與品牌宣傳，導致當期宣傳及推廣費用大幅增長。

但是，不當?shù)膹V告宣傳可能會引起其他麻煩。木倉科技的主要競爭對手駕校一點通，就曾以不正當競爭為由，對木倉科技提起了訴訟。

駕校一點通成立于2005年，早于木倉科技，是國內(nèi)較早深耕駕培領域的互聯(lián)網(wǎng)服務平臺。2021年1月，駕校一點通的運營主體聯(lián)橋網(wǎng)絡向天津市第一中級人民法院提起訴訟，請求判令木倉科技停止不正當競爭行為、刊登賠禮道歉聲明并賠償3022萬元。

駕校一點通在起訴書中指出，根據(jù)行業(yè)權(quán)威的第三方咨詢公司艾瑞研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，在2020年期間，聯(lián)橋網(wǎng)絡運營的“駕校一點通”產(chǎn)品的市場占用率大多數(shù)時間高于“駕考寶典APP”。

駕校一點通還指出，“駕考寶典APP”長時間、大量使用“十個考駕照，九個用寶典”、“連續(xù)十年市場份額遙遙領先”、“駕考寶典連續(xù)9年市場份額遙遙領先”等缺乏事實依據(jù)、嚴重不符的宣傳用語。

在回復監(jiān)管部門的問詢函中，木倉科技表示，公司在歷史上確實存在不恰當宣傳行為，部分宣傳用語違反了《廣告法》規(guī)定，已經(jīng)按照要求停止了相關不恰當關鍵詞的廣告宣傳。

2021年11月，木倉科技與聯(lián)橋網(wǎng)絡達成和解，并向聯(lián)橋網(wǎng)絡支付和解金，聯(lián)橋網(wǎng)絡撤訴。

03違規(guī)搜集用戶信息仍是隱患

木倉科技面向個人用戶及企業(yè)客戶提供C端及B端服務，經(jīng)營過程中，需要獲取用戶的相關數(shù)據(jù)。駕考寶典作為一個月活千萬級別的APP，掌握了大量用戶的數(shù)據(jù)和隱私，監(jiān)管部門格外關注木倉科技旗下產(chǎn)品是否涉及“違規(guī)搜集個人信息”等問題。

在木倉科技的問詢函中，監(jiān)管部門要求木倉科技，對旗下產(chǎn)品涉及的信息推送、交易推薦、提供算法推薦服務、用戶權(quán)益保護等內(nèi)容，是否符合互聯(lián)網(wǎng)信息服務算法推薦管理規(guī)定，以及是否已對“違規(guī)搜集個人信息”等問題進行了問詢。

過去兩年，木倉科技旗下的APP就曾經(jīng)多次因違規(guī)獲取個人信息被通報。

2020年8月，駕考寶典APP因存在違規(guī)使用個人信息、強制用戶使用定向推送功能、頻繁索取權(quán)限等問題，被工信部下發(fā)整改通知。

2020年11月，《湖北省通信管理局2020年第二批APP違法違規(guī)收集使用個人信息監(jiān)測情況通報》名單中，駕考寶典、全國違章查詢APP因存在違規(guī)收集用戶個人信息的行為，就出現(xiàn)在通報名單中。

2021年1月，在工業(yè)和信息化部信息通信管理局公布的《關于侵害用戶權(quán)益行為的APP通報（2021年第1批）》中，木倉科技旗下APP車友頭條因存在超范圍收集個人信息問題被點名。

對于上述問題，木倉科技表示均已完成整改。然而，用戶在使用APP的過程中仍可能無意將自己的信息“售賣”出去。

木倉科技的盈利模式中，有一種被稱為“下家付費”，即公司在經(jīng)過用戶同意后，將其學車意向推送給駕校或者教練，以及經(jīng)過用戶同意將其買車意向推送給第三方汽車銷售平臺或汽車經(jīng)銷商，根據(jù)意向的數(shù)量向駕校或者教練，以及第三方汽車銷售平臺或汽車經(jīng)銷商收取信息服務費用。

木倉科技的駕校信息服務這塊業(yè)務，便是通過促成學員和駕校的成交，以此獲取收入。2021年，該業(yè)務收入0.59億。在此過程中，學員是否明確自己的信息被平臺“售賣”牟利呢？