文|恒心

來源|博望財(cái)經(jīng)

近來筆者注意到有這么一只股票，在蹭蹭往上漲，甚至直拉漲停板。

沒錯(cuò)，就是國(guó)產(chǎn)激光精密加工先驅(qū)——德龍激光（688170.SH）。

據(jù)公開資料顯示，德龍激光成立于2005年，并于2022年成功登陸科創(chuàng)板上市，作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的激光加工設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈公司，目前主要從事精密激光加工設(shè)備和固體激光器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)依托設(shè)備能力對(duì)下游客戶提供激光租賃設(shè)備和激光加工服務(wù)，所生產(chǎn)的精密激光加工設(shè)備主要應(yīng)用于半導(dǎo)體及光學(xué)、顯示、3C等領(lǐng)域，未來還將逐漸進(jìn)入鋰電、光伏等領(lǐng)域。

資本市場(chǎng)上，8月1日德龍激光股價(jià)最高飆升至62.3元/股，較上市首日的最低價(jià)24.93元/股暴漲1.5倍，期間更是多次直拉漲停板，目前市值64億元。

資料來源：富途牛牛。

股價(jià)的上漲，或許與7月26日發(fā)布的一份研報(bào)有著某種微妙的聯(lián)系。西部證券研報(bào)中預(yù)計(jì)德龍激光2022年至2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.24/1.95/2.81億元，給予公司22年行業(yè)平均PE49X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)58.80元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

不禁引人思考，德龍激光這扶搖直上的底氣源自哪里？憑什么“俘虜”投資者的心？

01

站在激光設(shè)備市場(chǎng)風(fēng)口，“產(chǎn)品+應(yīng)用領(lǐng)域”雙拓展

所謂激光，是指特定的物質(zhì)受到外部強(qiáng)能量激發(fā)而產(chǎn)生的光，具有發(fā)散度小、亮度高、單色性好、相干性好等一系列特點(diǎn)，因此被廣泛地運(yùn)用于工業(yè)制造、信息通訊、生物醫(yī)療、科研軍事等諸多領(lǐng)域。

激光器產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括光學(xué)材料、光學(xué)元器件、機(jī)械、數(shù)控、電源及輔助材料等，中游主要是各種激光器及其配套裝置與設(shè)備，下游則以激光應(yīng)用產(chǎn)品、激光制造裝備、消費(fèi)產(chǎn)品為主。

資料來源：《2020中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》。

據(jù)《2021中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)激光設(shè)備市場(chǎng)銷售收入已達(dá)692億元，自2010年以來復(fù)合年化增長(zhǎng)率為21.71%，并預(yù)計(jì)2021年我國(guó)激光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模還將增長(zhǎng)至820億元左右。

資料來源：《2021中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》。

值得一提的是，我國(guó)激光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容不僅受益于政策利好，還與下游需求的持續(xù)旺盛密不可分。

拋開宏觀不談，就在微觀領(lǐng)域來看，以固體激光器為主，相關(guān)精密激光加工設(shè)備主要應(yīng)用于半導(dǎo)體及光學(xué)、顯示、消費(fèi)電子、新能源以及科研領(lǐng)域。

就拿半導(dǎo)體為例，產(chǎn)品主要包括LED、集成電路、分立器件、光電子器件等產(chǎn)品大類，其中尤以集成電路占主導(dǎo)地位，并在電視、電腦、智能電網(wǎng)、汽車電子等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用。而激光加工設(shè)備在本領(lǐng)域主要應(yīng)用于集成電路和LED芯片的晶圓切割、刻蝕，以及對(duì)光學(xué)鏡頭中光學(xué)鍍膜玻璃的切割處理等方面。

據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013年至2020年我國(guó)集成電路的年化復(fù)合增長(zhǎng)率為19.73%，2020年全市場(chǎng)銷售額已達(dá)8848億元。但值得一提的是，雖然我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大，但整體還是呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的局面，相當(dāng)大一部分的芯片、尤其是高端芯片仍主要依靠進(jìn)口。

未來隨著《智能制造發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）》等一系列國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)和支持，我國(guó)集成電路制造企業(yè)的產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，也會(huì)進(jìn)一步刺激對(duì)相關(guān)精密激光加工設(shè)備和激光器的需求。

資料來源：中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)。

德龍激光致力于激光精細(xì)微加工領(lǐng)域，聚焦于半導(dǎo)體及光學(xué)、顯示、消費(fèi)電子及科研等應(yīng)用領(lǐng)域，為客戶提供激光加工解決方案。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，德龍激光成功進(jìn)入國(guó)內(nèi)最大的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)華為海思、國(guó)內(nèi)最大的半導(dǎo)體制造企業(yè)中芯國(guó)際（688981.SH）、國(guó)內(nèi)最大的半導(dǎo)體封裝測(cè)試企業(yè)長(zhǎng)電科技（600584.SH）、第三代半導(dǎo)體器件廠商代表企業(yè)華潤(rùn)微（688396.SH）等。

據(jù)CINNO Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以2020年銷售額來計(jì)，德龍激光在中國(guó)大陸泛半導(dǎo)體激光設(shè)備提供商中位列第三，銷售額占比15%，僅次于日本DISCO公司和大族激光（002008.SZ）。

此外在顯示領(lǐng)域，2016年至2020年中國(guó)大陸主要面板廠的激光切割類設(shè)備數(shù)量，德龍激光銷量占比12%，排名第三，僅次于韓國(guó)LIS公司和大族激光。

事實(shí)上，德龍激光有此成就主要源于持續(xù)擴(kuò)張的產(chǎn)品線和下游應(yīng)用領(lǐng)域。

以產(chǎn)品線來看，2006年德龍激光成功開發(fā)光伏激光劃線設(shè)備，入局精密激光加工設(shè)備領(lǐng)域；2011年收購(gòu)貝林激光作為激光器研制主體，同期收購(gòu)江陰德力激光涉足激光加工服務(wù)；此后2017年至2018年相繼成立蘇州展德和蘇州勤研精密，分別提供自動(dòng)化和激光運(yùn)動(dòng)控制解決方案，產(chǎn)品線持續(xù)擴(kuò)張。

與此同時(shí)，2006年至2008年德龍激光先后成功開發(fā)應(yīng)用于晶硅太陽(yáng)能電池的激光劃線設(shè)備、觸控屏的薄膜激光蝕刻設(shè)備以及晶圓激光切割設(shè)備，布局光伏、消費(fèi)電子和LED芯片等行業(yè)，下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷開拓。

德龍激光憑借產(chǎn)品譜系不斷完整，同時(shí)涉足多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，成功晉升為激光精密加工佼佼者。

02

重研發(fā)，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)

身處高景氣度的激光設(shè)備市場(chǎng)，德龍激光業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

據(jù)歷年財(cái)報(bào)顯示，2018年至2022年一季度德龍激光分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.53億元、4.19億元、5.49億元和1.37億元，同比分別增長(zhǎng)9.38%、18.73%、31.08%和20.30%。以2021年?duì)I收結(jié)構(gòu)來看，精密激光加工設(shè)備、激光器收入占比分別為73.95%、10.46%。

資料來源：Wind。

相應(yīng)地，德龍激光盈利能力也在大幅增長(zhǎng)。同期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額分別為0.2億元、0.67億元、0.88億元和0.24億元，同比分別增長(zhǎng)293.66%、280.02%、30.47%和7.9%，增速顯著快于營(yíng)收增速。

當(dāng)然，這與激光器毛利率的快速提升密不可分。短短兩年，德龍激光實(shí)現(xiàn)了彎道超車。

2019年，彼時(shí)的德龍激光不具備規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)量低于可比公司（諸如英諾激光、美國(guó)相干、國(guó)神光電），導(dǎo)致生產(chǎn)成本偏高，自然毛利率也就低于可比公司。但2020年產(chǎn)量大幅增加，初顯成效的規(guī)模效應(yīng)抬高盈利能力，當(dāng)時(shí)激光器毛利率與同行業(yè)公司相近。步入2021年，因定制化產(chǎn)品程度高，激光器毛利率水平較高，已領(lǐng)先于可比公司。

資料來源：國(guó)金證券研究所。

德龍激光毛利率以肉眼可見的速度快速飆升，還與其注重研發(fā)有關(guān)。

之所以德龍激光重視研發(fā)，或許可以從德龍激光創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理趙裕興的言談中明白個(gè)大概。趙裕興曾表示，“在十多年前，全球能生產(chǎn)LED芯片激光切割設(shè)備的廠家，只有寥寥幾家，并且都是海外廠商，設(shè)備價(jià)格大概在60萬美元左右。不僅價(jià)格昂貴，而且一旦出現(xiàn)故障，廠商的檢測(cè)維修周期至少要一個(gè)月，這樣LED加工企業(yè)的生產(chǎn)就陷入了停滯”。

為了防止“卡脖子”，德龍激光與技術(shù)“死磕”。2019年至2021年德龍激光研發(fā)費(fèi)用分別為0.43億元、0.47億元和0.59億元，三年累計(jì)1.49億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的12.18%、11.12%和10.73%。

這是一個(gè)什么概念？除了行業(yè)龍頭大族激光外，德龍激光在可比公司中研發(fā)費(fèi)用率最高。

2021年末，德龍激光研發(fā)人員人數(shù)149人，占員工總數(shù)的22.24%；截至目前共擁有已授權(quán)專利146項(xiàng)，其中發(fā)明專利36項(xiàng)，形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利30項(xiàng)。

你以為到此就結(jié)束了嗎？德龍激光的“野心”遠(yuǎn)不止此。

據(jù)招股說明書顯示，德龍激光擬公開發(fā)行不超過2584萬股普通股，擬將募集資金：1.64億元用于精密激光加工設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)充建設(shè)項(xiàng)目、0.86億元用于納秒紫外激光器及超快激光器產(chǎn)能擴(kuò)充建設(shè)項(xiàng)目、0.59億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、0.22億元用于客戶服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、剩余1.18億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，將進(jìn)一步加固護(hù)城河。

03

巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)，行業(yè)共識(shí)

在顯示領(lǐng)域，Micro LED正憑借著高性能、低能耗、長(zhǎng)壽命等多方面優(yōu)勢(shì)，逐漸走進(jìn)公眾視野。

在Micro LED商業(yè)化進(jìn)程中，國(guó)內(nèi)外頭部電子廠商紛紛入局，這無疑會(huì)催生出巨大設(shè)備空間。

國(guó)金證券研報(bào)中提及，以IDC預(yù)測(cè)的2023年全球市場(chǎng)智能手機(jī)銷量14.05億臺(tái)，以相對(duì)折中的1080p分辨率屏幕，2023年的智能手機(jī)總紅綠藍(lán)像素需求為14.05*1920*1080*3=87402240億個(gè)。以集邦咨詢預(yù)測(cè)的2023年全球平板電腦銷量1.54億臺(tái)，以11英寸iPadPro分辨率為基準(zhǔn)，2023年的平板電腦總紅綠藍(lán)像素需求為1.54*2388*1688*3=18622961.28億個(gè)。

而巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)就是Micro-LED能否實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的關(guān)鍵。

一片藍(lán)海的巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備市場(chǎng)，引無數(shù)英雄競(jìng)折腰。

當(dāng)然，這其中就包括德龍激光在內(nèi)。

德龍激光已具備針對(duì)藍(lán)寶石襯底的MicroLED晶圓的激光剝離設(shè)備，在巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)和巨量檢測(cè)修復(fù)技術(shù)相關(guān)領(lǐng)域做了技術(shù)儲(chǔ)備，配合京東方、華燦光電等客戶進(jìn)行小批量工程測(cè)試。

寫到最后。雖然德龍激光具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但與國(guó)內(nèi)外龍頭相比仍存在較大差距。

對(duì)比國(guó)外龍頭，因起步較早，品牌知名度更高，具備市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)、規(guī)模等方面優(yōu)于德龍激光；對(duì)比國(guó)內(nèi)龍頭，因具備更強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，擁有更豐富的產(chǎn)品線及更加全面、綜合的服務(wù)能力，相比德龍激光同樣略勝一籌。

理性來看，作為剛踏上資本市場(chǎng)的“嬰兒”，德龍激光還有很長(zhǎng)的路要走，未來將講出怎樣的故事尚需市場(chǎng)給出答案，我們拭目以待。