文|恒心

來源|博望財經

近來筆者注意到有這么一只股票，在蹭蹭往上漲，甚至直拉漲停板。

沒錯，就是國產激光精密加工先驅——德龍激光（688170.SH）。

據公開資料顯示，德龍激光成立于2005年，并于2022年成功登陸科創板上市，作為國內為數不多的激光加工設備全產業鏈公司，目前主要從事精密激光加工設備和固體激光器的研發、生產和銷售，同時依托設備能力對下游客戶提供激光租賃設備和激光加工服務，所生產的精密激光加工設備主要應用于半導體及光學、顯示、3C等領域，未來還將逐漸進入鋰電、光伏等領域。

資本市場上，8月1日德龍激光股價最高飆升至62.3元/股，較上市首日的最低價24.93元/股暴漲1.5倍，期間更是多次直拉漲停板，目前市值64億元。

資料來源：富途牛牛。

股價的上漲，或許與7月26日發布的一份研報有著某種微妙的聯系。西部證券研報中預計德龍激光2022年至2024年歸母凈利潤分別為1.24/1.95/2.81億元，給予公司22年行業平均PE49X，對應目標價58.80元，給予“買入”評級。

不禁引人思考，德龍激光這扶搖直上的底氣源自哪里？憑什么“俘虜”投資者的心？

01

站在激光設備市場風口，“產品+應用領域”雙拓展

所謂激光，是指特定的物質受到外部強能量激發而產生的光，具有發散度小、亮度高、單色性好、相干性好等一系列特點，因此被廣泛地運用于工業制造、信息通訊、生物醫療、科研軍事等諸多領域。

激光器產業鏈上游主要包括光學材料、光學元器件、機械、數控、電源及輔助材料等，中游主要是各種激光器及其配套裝置與設備，下游則以激光應用產品、激光制造裝備、消費產品為主。

資料來源：《2020中國激光產業發展報告》。

據《2021中國激光產業發展報告》數據顯示，2020年我國激光設備市場銷售收入已達692億元，自2010年以來復合年化增長率為21.71%，并預計2021年我國激光設備市場規模還將增長至820億元左右。

資料來源：《2021中國激光產業發展報告》。

值得一提的是，我國激光設備市場規模持續擴容不僅受益于政策利好，還與下游需求的持續旺盛密不可分。

拋開宏觀不談，就在微觀領域來看，以固體激光器為主，相關精密激光加工設備主要應用于半導體及光學、顯示、消費電子、新能源以及科研領域。

就拿半導體為例，產品主要包括LED、集成電路、分立器件、光電子器件等產品大類，其中尤以集成電路占主導地位，并在電視、電腦、智能電網、汽車電子等領域有著廣泛的應用。而激光加工設備在本領域主要應用于集成電路和LED芯片的晶圓切割、刻蝕，以及對光學鏡頭中光學鍍膜玻璃的切割處理等方面。

據中國半導體行業協會數據顯示，2013年至2020年我國集成電路的年化復合增長率為19.73%，2020年全市場銷售額已達8848億元。但值得一提的是，雖然我國集成電路產業市場規模逐年擴大，但整體還是呈現出供不應求的局面，相當大一部分的芯片、尤其是高端芯片仍主要依靠進口。

未來隨著《智能制造發展規劃（2016-2020）》等一系列國家產業政策的引導和支持，我國集成電路制造企業的產能將進一步釋放，也會進一步刺激對相關精密激光加工設備和激光器的需求。

資料來源：中國半導體行業協會。

德龍激光致力于激光精細微加工領域，聚焦于半導體及光學、顯示、消費電子及科研等應用領域，為客戶提供激光加工解決方案。

在半導體領域，德龍激光成功進入國內最大的半導體設計企業華為海思、國內最大的半導體制造企業中芯國際（688981.SH）、國內最大的半導體封裝測試企業長電科技（600584.SH）、第三代半導體器件廠商代表企業華潤微（688396.SH）等。

據CINNO Research統計數據顯示，以2020年銷售額來計，德龍激光在中國大陸泛半導體激光設備提供商中位列第三，銷售額占比15%，僅次于日本DISCO公司和大族激光（002008.SZ）。

此外在顯示領域，2016年至2020年中國大陸主要面板廠的激光切割類設備數量，德龍激光銷量占比12%，排名第三，僅次于韓國LIS公司和大族激光。

事實上，德龍激光有此成就主要源于持續擴張的產品線和下游應用領域。

以產品線來看，2006年德龍激光成功開發光伏激光劃線設備，入局精密激光加工設備領域；2011年收購貝林激光作為激光器研制主體，同期收購江陰德力激光涉足激光加工服務；此后2017年至2018年相繼成立蘇州展德和蘇州勤研精密，分別提供自動化和激光運動控制解決方案，產品線持續擴張。

與此同時，2006年至2008年德龍激光先后成功開發應用于晶硅太陽能電池的激光劃線設備、觸控屏的薄膜激光蝕刻設備以及晶圓激光切割設備，布局光伏、消費電子和LED芯片等行業，下游應用領域不斷開拓。

德龍激光憑借產品譜系不斷完整，同時涉足多個應用領域，成功晉升為激光精密加工佼佼者。

02

重研發，業績保持穩健增長

身處高景氣度的激光設備市場，德龍激光業績保持穩健增長。

據歷年財報顯示，2018年至2022年一季度德龍激光分別實現營收3.53億元、4.19億元、5.49億元和1.37億元，同比分別增長9.38%、18.73%、31.08%和20.30%。以2021年營收結構來看，精密激光加工設備、激光器收入占比分別為73.95%、10.46%。

資料來源：Wind。

相應地，德龍激光盈利能力也在大幅增長。同期實現利潤總額分別為0.2億元、0.67億元、0.88億元和0.24億元，同比分別增長293.66%、280.02%、30.47%和7.9%，增速顯著快于營收增速。

當然，這與激光器毛利率的快速提升密不可分。短短兩年，德龍激光實現了彎道超車。

2019年，彼時的德龍激光不具備規模效應，產量低于可比公司（諸如英諾激光、美國相干、國神光電），導致生產成本偏高，自然毛利率也就低于可比公司。但2020年產量大幅增加，初顯成效的規模效應抬高盈利能力，當時激光器毛利率與同行業公司相近。步入2021年，因定制化產品程度高，激光器毛利率水平較高，已領先于可比公司。

資料來源：國金證券研究所。

德龍激光毛利率以肉眼可見的速度快速飆升，還與其注重研發有關。

之所以德龍激光重視研發，或許可以從德龍激光創始人、董事長、總經理趙裕興的言談中明白個大概。趙裕興曾表示，“在十多年前，全球能生產LED芯片激光切割設備的廠家，只有寥寥幾家，并且都是海外廠商，設備價格大概在60萬美元左右。不僅價格昂貴，而且一旦出現故障，廠商的檢測維修周期至少要一個月，這樣LED加工企業的生產就陷入了停滯”。

為了防止“卡脖子”，德龍激光與技術“死磕”。2019年至2021年德龍激光研發費用分別為0.43億元、0.47億元和0.59億元，三年累計1.49億元，分別占營業收入的12.18%、11.12%和10.73%。

這是一個什么概念？除了行業龍頭大族激光外，德龍激光在可比公司中研發費用率最高。

2021年末，德龍激光研發人員人數149人，占員工總數的22.24%；截至目前共擁有已授權專利146項，其中發明專利36項，形成主營業務收入的發明專利30項。

你以為到此就結束了嗎？德龍激光的“野心”遠不止此。

據招股說明書顯示，德龍激光擬公開發行不超過2584萬股普通股，擬將募集資金：1.64億元用于精密激光加工設備產能擴充建設項目、0.86億元用于納秒紫外激光器及超快激光器產能擴充建設項目、0.59億元用于研發中心建設項目、0.22億元用于客戶服務網絡建設項目、剩余1.18億元用于補充流動資金，將進一步加固護城河。

03

巨量轉移技術，行業共識

在顯示領域，Micro LED正憑借著高性能、低能耗、長壽命等多方面優勢，逐漸走進公眾視野。

在Micro LED商業化進程中，國內外頭部電子廠商紛紛入局，這無疑會催生出巨大設備空間。

國金證券研報中提及，以IDC預測的2023年全球市場智能手機銷量14.05億臺，以相對折中的1080p分辨率屏幕，2023年的智能手機總紅綠藍像素需求為14.05*1920*1080*3=87402240億個。以集邦咨詢預測的2023年全球平板電腦銷量1.54億臺，以11英寸iPadPro分辨率為基準，2023年的平板電腦總紅綠藍像素需求為1.54*2388*1688*3=18622961.28億個。

而巨量轉移技術就是Micro-LED能否實現量產的關鍵。

一片藍海的巨量轉移設備市場，引無數英雄競折腰。

當然，這其中就包括德龍激光在內。

德龍激光已具備針對藍寶石襯底的MicroLED晶圓的激光剝離設備，在巨量轉移技術和巨量檢測修復技術相關領域做了技術儲備，配合京東方、華燦光電等客戶進行小批量工程測試。

寫到最后。雖然德龍激光具備一定競爭優勢，但與國內外龍頭相比仍存在較大差距。

對比國外龍頭，因起步較早，品牌知名度更高，具備市場先發優勢，在技術、規模等方面優于德龍激光；對比國內龍頭，因具備更強的規模優勢，擁有更豐富的產品線及更加全面、綜合的服務能力，相比德龍激光同樣略勝一籌。

理性來看，作為剛踏上資本市場的“嬰兒”，德龍激光還有很長的路要走，未來將講出怎樣的故事尚需市場給出答案，我們拭目以待。