“原來我在美國的時候是上市公司副總裁，出門司機開加長豪華轎車接送，還會有人專門乘飛機趕去聽我的演講，排隊等著跟我握手?！?

回國創業之初，常兆華的落差感很大，當時的上海浦東張江還是塊荒涼的莊稼地，“沒有一個紅綠燈，甚至一家餐廳都沒有”。在一間再也普通不過的廠房里，常兆華找到了一塊立身之地開始創業，這也是微創醫療誕生的地方。

如今，他創辦的微創醫療已經成為了知名的跨國醫療器械公司，并且“孵化”出了多家上市子公司。在一份國內科技公司高管薪資排行榜上，常兆華以年薪2.33億元“領跑”醫療領域的一眾高管。

沒有什么一夜成名，從上個世紀90年代至今，常兆華在醫療器械領域耕耘了二十余年。

然而，已經是花甲之年的常兆華，依然沒有停止在醫療領域擴張的想象力。本月，隨著微創腦科學有限公司（簡稱“微創腦科學”）通過港交所上市聆訊，微創醫療拆分“又下一子”，常兆華的版圖也隨之繼續擴大，即將坐擁五家上市公司。

不過，隨著醫療類企業普遍估值走低，微創腦科學的發展也面臨一些不確定性，微創醫療對標“美敦力”的故事，不知道能否持續地講下去。

常兆華的資本操作術

上個世紀八十年代，常兆華赴美留學，在美國紐約州立大學生物系攻讀博士學位。期間，他和導師在紐約北部一個農場里開始創業，并創造出了不菲的成績，帶領公司在納斯達克上市。

1998年，抱著一腔實業報國的熱忱，常兆華歸國來到當時百廢待興的上海浦東張江，憑著一張辦公桌就開始了創業。

那個時候，中國的醫療器械產業還相當落后，基本停留在“手術刀加止血鉗”的時代，只有少數的醫院和醫生能做類似微創傷手術，而且所用器材全部依賴進口，費用高昂。

回國之初，常兆華沒有因浦東的工作環境落差之大而逃離，也沒有因高端醫療產業發展的緩慢而減少對微創的信心。

從最早的球囊導管起步，再到后來的冠脈支架，如今微創的產品幾乎覆蓋所有耗材細分領域……常兆華帶領微創推出了一系列醫療器械高端產品。

有數據顯示，在全球平均每6秒就有一個微創的產品被用于救治患者生命，或改善其生活品質或用于幫助其催生新的生命。

2010年，微創醫療在香港交易所上市，一時風光無限，此時的常兆華或許沒有想到，微創醫療有一天也會陷入虧損的困境。

隨著“攤子”越鋪越大，市場也出現了一些懷疑的聲音，微創醫療的多元化業務，相比依賴單品類，看上去構建了一個龐大且復雜的風險對沖體系，但由于多個業務不夠成熟，甚至沒有商業化的產品，難以給微創醫療提供業績支撐。

2020年，在疫情和集采雙重壓力下，微創醫療出現5年來首次虧損，虧損達12.48億元。2021年，微創醫療交出了五年來最差的一份財報，虧損進一步擴大，達到了17.63億元，同比擴大了約5成。

微創的醫療器械產品組合包括心血管、大動脈及外周血管、神經血管、電生理、骨科、外科、糖尿病及內分泌等，隨著公司不斷成立單獨的業務板塊，微創對創新賽道的執著，需要持續不斷的研發投入。如何更好地規避企業經營風險、釋放公司的價值？

常兆華想到了一招——拆分上市，他曾在公開場合表示，微創醫療將采用“生產上市公司”的模式，即一邊拓展新業務，成立子公司，一邊引進各路投資者一起“養”，再拆分出來上市。微創醫療也因此被業內戲稱為“能產生上市公司的上市公司”。

拆分是巨頭慣用的分擔經營風險、吸納資金的一個重要方式。去年6月，威高股份拆分威高骨科在上交所上市，截至發稿前，威高骨科總市值達到200億元，占威高股份市值近一半。

大部分公司缺乏足夠的資金以支撐漫長的產品研發周期，拆分上市可以通過資本市場的力量，幫助企業渡過漫長的研發周期，降低母公司的研發資金壓力。

微創“再落一子”

本月，微創醫療拆分微創腦科學有限公司（簡稱“微創腦科學”）通過港交所上市聆訊，摩根大通和中金公司為聯席保薦人。IPO前，微創醫療持股54.64%，中國微創投資管理持股10.64%，Stride and Strive持股1.96%，HNA持股為4.95%，Nectar Neuro持股為2%。

此次微創腦科學的拆分上市不是常兆華拆分的第一個故事，也不會是最后一個。

目前，“微創系”旗下已有五家已上市或即將上市的公司，分別為微創醫療、心脈醫療、心通醫療、微創機器人，以及已經IPO過會的微創電生理。若微創腦科技成功上市，“微創系”將再添一家上市公司。

值得注意的是，被微創醫療獨立拆分出來的業務，基本上都處在藍海市場或者熱門賽道。

近年來，神經介入領域正在成為資本的新寵，去年心瑋醫療、愛威科技紛紛傳出上市消息，微創腦科學的拆分上市，無疑順應了市場的發展趨勢。上市完成后，微創腦科學仍將是微創醫療的子公司。

心脈醫療拆分之時，我國外周血管介入醫療器械市場規模也在不斷擴大，外資企業占據了大部分的市場份額，心脈醫療搶先布局成為了國內主動脈介入領域龍頭企業。

今年3月，微創醫療發布心脈醫療科技2021年業績顯示，心脈醫療科技收入6.84億元人民幣，同比增長45.59%；歸屬于心脈醫療科技股權持有人的凈利潤3.16億元，同比增長47.17%。

在全球醫療器械行業中，手術機器人屬于技術復雜且極具臨床及商業價值的細分領域，微創醫療也開始競逐百億手術機器人市場。微創醫療機器人去年11月在港交所上市，首日收漲超6%，市值一度超400億港元。

曾有業內人士表示，當母公司產品過了高速成長期，市場不能夠再給出高估值，所以母公司平臺并不適合融資，更適合各個業務板塊分拆融資。

常兆華曾在2020年的股東大會上做過解釋。他表示微創除生產產品外，也是個生產上市公司的公司，通過這個經營模式，實現公司的持續性增長。

有“微創系”的加持，子公司的融資也顯得輕而易舉。相關數據顯示，2020年微創集團累計融資10億美元。微創心律管理、微創腦科學等業務獨立融資，獲得高瓴、易方達等知名機構青睞，展現了出超強的吸金能力。

根據微創醫療的公告表示，目前微創集團還布局了非血管介入、內分泌、康復醫療、運動醫學、輔助生殖、體外診斷、皮膚及身體管理、五官科及消毒滅菌等新興業務領域。未來，微創醫療在上述領域再度拆分出上市公司，也具有一定的可能性。

年薪2.3億，微創的下一個故事在哪兒？

常兆華曾說，“微創是一個有萬億市值基因的公司”。但母公司持續的虧損，不得不讓人思考，微創的下一個故事是什么？

此前，鈦媒體整理出了中國高管薪酬Top50，其中有29位高管來自大健康領域，占比58%，有6人出自醫療器械行業。

常兆華以2.33億年薪，位居大健康領域榜首，“拔得頭籌”。然而常兆華的持股比例相比于其他公司的高管，卻不算太高。而且目前微創拆分的這幾家子公司的股東里，也沒有常兆華的身影。

今年以來，常兆華三次增持港股微創醫療，最近一次是五月份，變更后持股數量為46889899股，持股率占2.57%。

值得注意的是，微創醫療的港股股價從去年高點72.85港元急轉直下，截至發稿前為24.25港元。常兆華持續增持，這釋放出了什么信號？

有外界分析也許明年微創醫療的第一大股東將變為常兆華，這或許為微創醫療順利回歸A股科創板上市在做準備。

常兆華曾經說過，“我頭腦一直很清醒，就是不要自己陷入那些大家都能做的事務當中”。他認為行業選擇如果不對，其他99件事都做對了，也許還是失??；但如果行業選擇得好，其他99件事都做錯了，或許還有挽救的希望。

然而值得注意的是，在目前微創的三家上市的子公司中，只有心脈醫療實現了盈利。作為微創系第二家拆分上市公司，心通醫療在2021年虧損1.83億元；微創機器人的盈利也遙遙無期，2021年凈虧損高達5.84億元，同比虧損擴大179.28%。

由于微創醫療連續分拆子公司，市場已對其“空心化”產生擔憂。近期，港交所上市企業數量屈指可數，加上醫療類企業普遍估值走低，此時微創腦科學上市并不是好時機。已到花甲之年的常兆華，若想帶領微創醫療實現“萬億市值”的目標，可能還有很長的路要走。