今年基民中流傳著一個段子：“要想基金跌的快，諾安成長找老蔡；要想基金跌的深，景順長城找彥春；要想基金跌的長，前海開源找曲揚......”

雖然這只是投資者對基金經(jīng)理業(yè)績的調(diào)侃，但也說明了今年“百億基金”格外慘淡，經(jīng)過了一季度市場大震蕩之后，張坤的管理規(guī)?？s水170億元，葛蘭的管理規(guī)?？s水142億元，劉彥春的管理規(guī)模縮水230億元。作為市場的“風向標”，明星基金經(jīng)理管理規(guī)模大幅縮水成為市場的一個縮影，周觀新金融統(tǒng)計，今年一季度，發(fā)行規(guī)模超過100億元的權(quán)益基金，平均縮水17.10億元，平均收益下滑21.00%。

投資就像一個輪回，回顧兩年前基金火熱的盛況，不禁讓人唏噓。今天我們就梳理下，歷史上93只發(fā)行規(guī)模超過100億元的爆款基金，最終的命運到底如何了？

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僅一成“百億基金”保持發(fā)行體量 

2004年3月12日，國內(nèi)第一只首發(fā)規(guī)模超過100億的基金——海富通收益增長成立，18年間，公募基金市場誕生了93只發(fā)行規(guī)模超過100億元的權(quán)益基金（混合型、股票型、QDII型）。這些基金中不乏當年耳熟能詳?shù)母拍?，包?007年的QDII基金、2015年東方紅系列、2020年的成長價值風格基金，他們有個共同點，每當行情高峰期，“百億基金”就會集中出現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind  制作：周觀新金融

2007年牛市前后，是發(fā)行規(guī)模超過百億的基金第一個集中爆發(fā)的時期，雖然彼時權(quán)益基金發(fā)行的密度并未提升，但平均募集的規(guī)模卻接近翻番。2007共有33只權(quán)益基金完成募集，總規(guī)模3186.13億元，平均每只股基發(fā)行規(guī)模為96.55億元，超過百億的就有11只，比如2007年3月發(fā)行的易方達價值成長，規(guī)模108.75億元，6月發(fā)行的廣發(fā)大盤成長，規(guī)模108.75億元。

2015年和2020年相繼成為第二、第三個“百億基金”集中爆發(fā)期。在2014-2015年這輪牛市中，申萬28個行業(yè)有27個行業(yè)指數(shù)實現(xiàn)了翻倍上漲，其中12個行業(yè)指數(shù)累計漲幅超200%，2015年發(fā)行超過百億規(guī)模的基金有10只。2020年是優(yōu)質(zhì)成長股的牛市，資本市場給了優(yōu)質(zhì)公司充分的溢價權(quán)，有護城河、有成長、技術(shù)領(lǐng)先的公司大幅領(lǐng)跑大盤，一批成長價值風格的天量基金出世，發(fā)行超過百億規(guī)模的基金達到了空前的36只，占歷史百億規(guī)模基金比例高達38.71%。

在熊市中，偶爾也會出現(xiàn)發(fā)行爆款，比如2009年的華夏盛世精選、2018年的興全合宜。

然而，并不是所有的爆款基金都能一直保持熱度，周觀新金融經(jīng)過統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，這93只發(fā)行規(guī)模超過百億的所謂爆款基金，如今僅有10只依然保持著百億的體量，占總體比例僅十分之一，大部分基金最終規(guī)模縮水，分布在40-60億之間。

數(shù)據(jù)來源：Wind  制作：周觀新金融

02

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收益取決后續(xù)行情的延續(xù) 

看完規(guī)模我們再來看“百億基金”的業(yè)績，投資者對百億基金經(jīng)理的期待，不僅僅是跑贏滬深300，更期待所買的基金能跑贏同行、處于市場前列。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，成立至今取得正收益的基金共35只，占比37.63%。若以跑贏同行為目標，那么這一數(shù)字降為24只，占比25.80%。若我們把年化收益率提高至20%，則滿足條件的基金共有6只，占比6.45%，分別是華夏經(jīng)典配置（13.27%）、易方達價值精選（13.12%）、南方績優(yōu)成長（12.29%）、廣發(fā)策略優(yōu)選（11.70%）和華夏優(yōu)勢增長（11.12%）。不過，僅從2021年的表現(xiàn)來看，幾乎所有的“百億基金”都沒有跑贏同行，收益為負。

這些基金可以說大多發(fā)行在高點，對于少數(shù)高點買入的投資者而言，一些基金靠著超額收益為投資者起了一定的保護作用，比如趕上第一波行情的爆款基金，比如2006年發(fā)行的嘉實策略增長，2015年初發(fā)行的東方紅中國優(yōu)勢，這些基金后面遇到熊市表現(xiàn)也還不錯。但是對大部分投資者而言，數(shù)據(jù)則相對殘酷，比如2007年高點發(fā)行的幾只QDII基金（嘉實海外中國、上投摩根亞太優(yōu)勢等），換了數(shù)名基金經(jīng)理最終還是無法逆天改命，逃不過負收益。

既然發(fā)行時點決定著基金后續(xù)的表現(xiàn)，在熊市中成立的爆款基金是否有更好的表現(xiàn)？周觀新金融經(jīng)過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，熊市成立的12只“百億”基金平均年化收益為2.99%，比如2009年發(fā)行的嘉實回報靈活配置（9.07%）、2018年發(fā)行的興全合宜（8.28%）收益都相對不錯，而牛市中成立的81只“百億”基金平均年化收益為-5.89%。

除了發(fā)行時點，“百億基金”的收益是否也跟規(guī)模有關(guān)？正如巴頓·比格斯在《對沖基金風云錄》中提到：“規(guī)模是業(yè)績的敵人”，但事實并非完全如此。僅從“百億基金”內(nèi)部看，發(fā)行規(guī)模和最終的收益沒有明顯的關(guān)系，年化收益較高的基金募集規(guī)模基本都出現(xiàn)在100-150億元之間。

此外，上海證券曾研究了2015年至2018年間不同規(guī)模基金的收益表現(xiàn)，并按基金規(guī)模等分為10組，結(jié)論是：不同規(guī)模的基金分組均呈現(xiàn)出微弱的隨基金規(guī)模增長，先業(yè)績抬升后業(yè)績下滑的特征，但整體相關(guān)程度并不高。

具體來看：2015年下半年，基金規(guī)模與收益率呈倒U型曲線關(guān)系，即隨著規(guī)模的增長收益率水平先升后降；而在2016上半年，規(guī)模與業(yè)績呈線性負相關(guān)，規(guī)模越大的基金收益水平相對較差；2017年下半年，規(guī)模指標與業(yè)績表現(xiàn)呈線性正相關(guān)，也就是大規(guī)模基金表現(xiàn)反而更優(yōu)；2017上半年和2018上半年則無明顯規(guī)律。

或許對待爆款產(chǎn)品，保持平常心就好。