出品|公司研究室

文|曲奇

疫情以來，原本默默無聞的預(yù)制菜，由于C端需求爆發(fā)突然站上了風(fēng)口。預(yù)制菜的火熱，也讓一些公司紛紛給自己貼上這個標(biāo)簽，比如水產(chǎn)品粗加工公司鮮美來，就打著“水產(chǎn)品預(yù)制菜”第一股準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市。

然而，以B端為主的鮮美來，并沒有趕上預(yù)制菜C端需求爆發(fā)的紅利，2021年公司凈利潤不升反降，且上市前臨時更換券商保薦機(jī)構(gòu)，也為IPO蒙上了一層陰影。

01疫情打開了預(yù)制菜C端的想象空間

這兩年的疫情，讓原本默默無聞的預(yù)制菜行業(yè)火了起來。

預(yù)制菜這個名詞或許有些陌生，但提到八寶粥、泡椒鳳爪、午餐肉罐頭等食品，這些就是大眾熟悉的預(yù)制菜品類了。

預(yù)制菜，起源于20世紀(jì)60年代的美國，90年代傳入中國，2000年前后，好得睞、綠進(jìn)食品、新雅食品、味知香等深加工半成品菜企業(yè)相繼成立，2010年前后，國內(nèi)預(yù)制菜行業(yè)B端進(jìn)入放量期。

近兩年，疫情讓預(yù)制菜走進(jìn)大眾視野，并受到資本追捧，不管是盒馬鮮生、永輝、鍋圈食匯等生鮮超市，以及海底撈、西貝等傳統(tǒng)餐飲玩家，都在向預(yù)制菜進(jìn)軍。

2021年，“預(yù)制菜第一股”味知香和“餐飲供應(yīng)鏈第一股”千味央廚先后在A股上市。預(yù)制菜爆紅的主要原因不是B端的需求更大了，而是“懶宅經(jīng)濟(jì)”下，C端消費(fèi)者的崛起。

根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，截至2021年8月，預(yù)制菜C端用戶購買目的，71.9%的用戶是為了節(jié)省時間，其次是美味、不喜歡做飯、健康等。

天貓數(shù)據(jù)顯示，2021年預(yù)制菜銷量同增16倍。2022年春節(jié)，多家傳統(tǒng)預(yù)制菜企業(yè)推出預(yù)制菜年夜飯?zhí)撞?，C端迎來爆發(fā)期。天貓2022年十大新年貨中，預(yù)制菜排名第一，銷量同增16倍；盒馬2022年預(yù)制年菜銷售同增345%；叮咚買菜春節(jié)期間高端預(yù)制菜銷量同增超3倍。

預(yù)制菜為年輕人提供了到店堂食和居家做菜之外的另外一個選擇，但由于預(yù)制菜是深加工食品，附加值高于原料類產(chǎn)品，價格相對偏高，一般在20-40元。

以安井食品的酸菜魚片為例，一盒250g的酸菜魚片在京東上的售價為29.9元，與堂食一份單人餐幾乎無異，甚至還可能略貴一些。

艾媒咨詢調(diào)研結(jié)果顯示，預(yù)制菜單次消費(fèi)21-30元的用戶占比最高，達(dá)36.5%，其次是11-20元和31-40元，占比均在20%以上。

2015年到2020年，我國預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模從650億增至2527億。目前，預(yù)制菜面向B端和面向C端的比例約為8：2。C端規(guī)模相比B端小得多，成長空間也就相對大。

不過，預(yù)制菜行業(yè)的問題在于，疫情刺激的C端消費(fèi)，在疫情過后能否持續(xù)，如果消費(fèi)者沒有養(yǎng)成購買預(yù)制菜回家簡單烹飪的習(xí)慣，這個故事要如何講下去。

02水產(chǎn)品粗加工公司強(qiáng)包裝成預(yù)制菜？

預(yù)制菜行業(yè)火熱，有些IPO公司也給自己貼上了“預(yù)制菜”的標(biāo)簽，比如鮮美來。

鮮美來主要收入來源為即烹和即配產(chǎn)品，主要包括蝦滑、生魚片、蝦仁，不是像罐頭、自嗨鍋這類即食、即熱的產(chǎn)品。

2019年到2021年，鮮美來收入分別為9.11億、8.50億、9.15億。其中，蝦滑、蝦仁和生魚片三大類占比分別為91.13%、91.51%和90.47%。

2020年疫情以來，預(yù)制菜C端需求上漲，但鮮美來的業(yè)績并沒有明顯提升。因?yàn)轷r美來的產(chǎn)品并不滿足預(yù)制菜C端用戶的需求，畢竟蝦滑、生魚片等產(chǎn)品還需要烹飪、調(diào)味等步驟，而且與在生鮮超市買來的蝦滑沒有太大的區(qū)別。

這導(dǎo)致鮮美來的主要客戶不在C端，而是B端的餐飲店和商超客戶，包括沃爾瑪、永輝、大潤發(fā)等商超，三全、思念等食品加工企業(yè)，以及呷哺呷哺等連鎖餐飲。

國聯(lián)水產(chǎn)董事長李忠曾表示，在消費(fèi)升級趨勢下，預(yù)制菜是水產(chǎn)食品行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)賽道。李忠認(rèn)為：“如果你把魚作為原料去交易，它就是食材，是農(nóng)產(chǎn)品。如果你把它做成預(yù)制菜，它就是一道菜品。預(yù)制菜是有技術(shù)含量的，它有價值溢價，它既有毛利也有想象空間?！?

2019年和2021年，鮮美來毛利率分別為21.08%、23.51%、20.76%。和同行相比，鮮美來的毛利率略顯偏低。

以安井食品和海欣食品為例，安井食品的主要產(chǎn)品為魚糜制品、肉制品和米面制品，比如魚丸、手抓餅、燒賣等，海欣食品的主要產(chǎn)品為速凍魚肉、速凍肉等制品。鮮美來的產(chǎn)品均為生制，而安井食品和海欣食品在生產(chǎn)過程中一般會進(jìn)行水煮、蒸制、油炸等熟制環(huán)節(jié)，加工程度比鮮美來更深，導(dǎo)致鮮美來毛利率與安井、海欣略低一些。

2019年到2021年，鮮美來凈利潤分別為0.90億、0.90億、0.81億，凈利潤不升反降。2021年利潤下滑的主要原因在于，鮮美來的下游商超行業(yè)受到生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購等新零售的沖擊，導(dǎo)致銷往商超的產(chǎn)品數(shù)量大幅下降，商超渠道整體收入同比減少0.62億，毛利減少0.17億。

與之相比，2019年到2021年，安井食品收入從52.67億增長至92.72億，凈利潤從3.73億增長至6.82億。無論是收入還是凈利潤，更偏向C端的安井食品，明顯比偏向B端的鮮美來享受到了更多的預(yù)制菜紅利。

鮮美來盡可能地把自己包裝成一家預(yù)制菜公司，但無論是業(yè)績還是消費(fèi)者印象，鮮美來都更像一家水產(chǎn)品粗加工公司。

03前五大供應(yīng)商變更頻繁

作為一家水產(chǎn)品公司，鮮美來原材料采購中最主要的原料是冰鮮蝦和凍鮮蝦仁，各年占比均在60%以上。按理說，鮮美來的幾大供應(yīng)商應(yīng)該是比較穩(wěn)定的，但實(shí)際上，鮮美來的供應(yīng)商卻十分分散，且引起了監(jiān)管的注意。

報告期內(nèi)，鮮美來五大供應(yīng)商主要有三大異常點(diǎn)：

第一，變動劇烈。除林升鴻一人外，再無一家供應(yīng)商可以完整貫穿三年的報告期，幾乎每年前五大供應(yīng)商都會出現(xiàn)一批新面孔。

第二，2019年的前五大供應(yīng)商中，寧明縣豐凱食品有限公司、合浦億華水產(chǎn)品貿(mào)易有限公司分別于2018年7月和9月成立，剛剛成立幾個月就開始向鮮美來大額供貨。其中，寧明豐凱在2020年、2021年晉升為鮮美來第一大供應(yīng)商，合蒲億華只出現(xiàn)一次。據(jù)天眼查，目前寧明豐凱的社保參保人數(shù)僅為3人。

第三，2019年到2021年間，鮮美來的前五大供應(yīng)商中先后出現(xiàn)過5位個體戶，與個體戶間的交易是否合規(guī)也存在疑問。監(jiān)管就要求，鮮美來列示各類原材料采購金額中向個體戶和法人實(shí)體采購的金額及占比，向個人采購是否均取得發(fā)票并完整入賬。鮮美來與個體戶之間是否存在利益輸送，這也是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。

2020年7月，中金公司在廣西證監(jiān)局辦理其對鮮美來的輔導(dǎo)備案登記。不過，2021年7月，鮮美來將輔導(dǎo)券商由中金變更為光大證券。對此，鮮美來對外稱，“這是經(jīng)過多方面的考量，最終根據(jù)公司戰(zhàn)略考慮作出的決定?！?

業(yè)內(nèi)人士分析，擬IPO公司更換保薦商雖然并不多見，但也屬于一種出現(xiàn)概率不高的不正?，F(xiàn)象。

鮮美來作為一家準(zhǔn)備上市的公司，財務(wù)規(guī)范性是起碼的底線，即便把自己包裝成預(yù)制菜行業(yè)的公司，財務(wù)不能讓人信服，恐怕也難以走得長遠(yuǎn)。