一家深陷專(zhuān)利官司的企業(yè)就要上市了。 

近日，深交所創(chuàng)業(yè)板披露網(wǎng)站顯示，熵基科技IPO的申請(qǐng)狀態(tài)已經(jīng)從審核變成了提交注冊(cè)。這被看作是這家國(guó)內(nèi)生物識(shí)別龍頭企業(yè)邁向資本市場(chǎng)最重要的一步。 

根據(jù)IPO申請(qǐng)書(shū)披露的信息，熵基科技是一家主要致力于將指紋、人臉、靜脈、虹膜等生物識(shí)別核心技術(shù)與計(jì)算機(jī)視覺(jué)、射頻、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)相融合，向商業(yè)、交通、金融、教育、醫(yī)療、政務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，提供身份識(shí)別與驗(yàn)證功能的智能終端、行業(yè)應(yīng)用軟件與平臺(tái)。 

招股書(shū)財(cái)務(wù)信息顯示，熵基科技2018-2020年?duì)I收分別為16.55億元、17.5億元、18億元；凈利潤(rùn)分別為1.3億元、1.92億元、2.09億元；扣非后凈利分別為1.23億元、1.79億元、1.77億元。2021年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9.2億，2018至2020年度營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.32%，2021年上半年的營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.7%。 

值得關(guān)注的是，若按照市場(chǎng)總量和其銷(xiāo)售額的比例計(jì)算，熵基科技真正市場(chǎng)占比僅有10%左右。關(guān)鍵熵基科技還有超過(guò)一半的收入來(lái)自于海外市場(chǎng)，這讓眾多投資人對(duì)其上市之后的發(fā)展前景打了一個(gè)問(wèn)號(hào)。 

另一方面，在上市臨門(mén)一腳，熵基科技又?jǐn)偵蟻?lái)自漢王科技關(guān)于產(chǎn)品發(fā)明專(zhuān)利權(quán)的訴訟。漢王科技請(qǐng)求法院，要求被告連帶賠償共計(jì)1.09億元、合計(jì)索賠額約1.1億元。而數(shù)科社在熵基科技招股書(shū)搜索“人臉識(shí)別”，得到近100條結(jié)果。熵基科技表示，公司不少產(chǎn)品均用到人臉識(shí)別、虹膜識(shí)別。 

目前這件事還未有進(jìn)一步進(jìn)展，也目前無(wú)法計(jì)算被告侵權(quán)產(chǎn)品占公司營(yíng)收的比例。業(yè)內(nèi)人士表示，如果官司最終被判敗訴，熵基科技即使注冊(cè)上市成功，其發(fā)展前景也會(huì)受到極大影響。 

那么，被告產(chǎn)品侵權(quán)背后，是否暴露出熵基科技的技術(shù)短板？這家公司核心競(jìng)爭(zhēng)力到底如何？

#01

被指侵權(quán)背后的技術(shù)隱憂

在IPO階段攤上產(chǎn)品侵權(quán)相關(guān)的訴訟會(huì)影響投資人對(duì)企業(yè)未來(lái)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性、穩(wěn)健力的擔(dān)憂，除了可能面臨的巨額賠償款，侵權(quán)產(chǎn)品對(duì)被告人營(yíng)收的貢獻(xiàn)情況也很重要，如占比高會(huì)對(duì)公司盈利能力、后續(xù)經(jīng)營(yíng)情況有重大不良影響。 

根據(jù)漢王科技披露的訴訟公告。其在人臉識(shí)別領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心技術(shù)及自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，于2008年6月25日申請(qǐng)了名稱(chēng)為“一種斜坡式圖像獲取裝置及人臉識(shí)別系統(tǒng)”（專(zhuān)利號(hào)ZL 200810115547.0）的發(fā)明專(zhuān)利，授權(quán)公告日為2016年3月23日。

漢王科技認(rèn)為，熵基科技或其全資子公司廈門(mén)熵基生產(chǎn)的IFACE102/302/702/702-P等9種型號(hào)產(chǎn)品侵犯了公司發(fā)明專(zhuān)利。北京市長(zhǎng)安公證處已進(jìn)行保全證據(jù)公證并出具公證書(shū)。 

對(duì)此，熵基科技回應(yīng)稱(chēng)，目前還未收到相關(guān)訴訟文件，內(nèi)部正在核實(shí)相關(guān)情況，也在積極跟法院溝通。

日前，漢王科技相關(guān)人員在答投資者問(wèn)時(shí)表示，相關(guān)案件已經(jīng)受理，熵基科技也已收到北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院出具的《民事案件應(yīng)訴通知書(shū)》及相關(guān)起訴狀。對(duì)于侵犯公司權(quán)益的行為，公司堅(jiān)定的采用法律手段維護(hù)公司自身權(quán)益。后續(xù)有相關(guān)進(jìn)展，公司將按照相關(guān)規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

被告產(chǎn)品侵權(quán)背后，是否暴露出熵基科技的技術(shù)短板？

我們可以從招股書(shū)披露的相關(guān)信息發(fā)現(xiàn)一些端倪。根據(jù)IPO披露的數(shù)據(jù)顯示，門(mén)禁產(chǎn)品占了熵基科技收入的7成以上。也就是說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，智能終端是公司收入與利潤(rùn)的主要來(lái)源，但是生物識(shí)別算法技術(shù)、應(yīng)用軟件與平臺(tái)才是與行業(yè)內(nèi)公司形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵要素。

此次雙方的爭(zhēng)執(zhí)也主要集中在熵基科技的所謂多模態(tài)混合生物識(shí)別技術(shù)上。天眼查數(shù)據(jù)顯示，熵基科技在指紋加指紋靜脈、人臉加掌脈識(shí)別、人臉加虹膜識(shí)別等等方面的技術(shù)儲(chǔ)備其實(shí)比較薄弱，發(fā)明與實(shí)用新型兩個(gè)類(lèi)目下所有相關(guān)的專(zhuān)利數(shù)量只有11項(xiàng)。

而如果刨去實(shí)用新型的專(zhuān)利，真正屬于熵基科技的核心技術(shù)專(zhuān)利其實(shí)只有6項(xiàng)，其中絕大多數(shù)都是基于指紋掌脈等方面的識(shí)別技術(shù)，只有一項(xiàng)是混合性識(shí)別識(shí)取的技術(shù)（將各方面識(shí)別來(lái)的技術(shù)進(jìn)行混合數(shù)據(jù)驗(yàn)算。），關(guān)于人臉識(shí)別，在熵基科技的專(zhuān)利數(shù)據(jù)庫(kù)中沒(méi)有查到。

在網(wǎng)絡(luò)搜索到生物特征更新網(wǎng)站（biometricupdate.com），有十余篇關(guān)于熵基科技的文章。通讀之后，發(fā)現(xiàn)部分文章顯示，熵基科技的終端產(chǎn)品集成了多家生物識(shí)別技術(shù)公司的技術(shù)，比如Securitronics公司的SpeedFace，Arteco公司的NEXT，V-Authenticate公司的VAMS。

尤其在VAMS的一篇文章中，專(zhuān)門(mén)描寫(xiě)了跟熵基科技的合作，翻譯過(guò)來(lái)大概有兩個(gè)含義，首先，V-Authenticate公司目前可以訪問(wèn)目前與 ZKTeco （熵基科技英文名稱(chēng)）合作的數(shù)千個(gè)物理和邏輯安全安裝程序。其次，從熵基科技反饋的信息來(lái)看，VAMS的技術(shù) 非常實(shí)惠，他們有信心在自己的銷(xiāo)售渠道中表現(xiàn)出色。

這也從側(cè)面說(shuō)明，在很多生物識(shí)別的基礎(chǔ)技術(shù)領(lǐng)域，熵基科技的儲(chǔ)備技術(shù)并不充足，還需要大量集成海外平臺(tái)企業(yè)的技術(shù)，才能提供產(chǎn)品給客戶使用。

與之相比，漢王科技去年10月曾在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，自身具有原創(chuàng)技術(shù)及原創(chuàng)研發(fā)能力，目前擁有有效專(zhuān)利933項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利占比總數(shù)近六成，達(dá)到536項(xiàng)；擁有注冊(cè)商標(biāo)1134項(xiàng)。

證監(jiān)會(huì)也針對(duì)熵基科技與漢王科技訴訟相關(guān)的9種型號(hào)產(chǎn)品、終端產(chǎn)品與發(fā)行人平臺(tái)之間關(guān)系兩項(xiàng)問(wèn)題進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。并要求熵基科技補(bǔ)充說(shuō)明與漢王科技訴訟相關(guān)的9種型號(hào)產(chǎn)品無(wú)法繼續(xù)銷(xiāo)售對(duì)發(fā)行人未來(lái)業(yè)績(jī)的影響，前述產(chǎn)品無(wú)法銷(xiāo)售是否影響發(fā)行人其他產(chǎn)品的銷(xiāo)售等。

#02

過(guò)分重視海外市場(chǎng)

在專(zhuān)利墻之外，熵基科技海外市場(chǎng)占有率也是一個(gè)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。IPO報(bào)告顯示，近年來(lái)，熵基科技海外市場(chǎng)銷(xiāo)售增速迅猛，占比已經(jīng)超過(guò)50%。 

來(lái)自數(shù)據(jù)方面的印證是，熵基科技境外市場(chǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.67億元、3.25億元、5.12億元、2.51億元，營(yíng)收占比分別為33.06%、34.74%、51.96%、53.11%，占比已達(dá)五成、且呈快升趨勢(shì)。 

其中，對(duì)美國(guó)客戶的銷(xiāo)售收入分別為8755.5萬(wàn)元、1.19億元、1.89億元，增速?gòu)?qiáng)勁。 

截至招股書(shū)（上會(huì)稿）簽署日，熵基科技已在海外設(shè)立48個(gè)分支機(jī)構(gòu)以及營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)覆蓋100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。截至2021年6月末，熵基科技海外核心經(jīng)銷(xiāo)商量為204個(gè)。 

海外市場(chǎng)占比的上升有兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。 

一個(gè)是無(wú)法直接以直營(yíng)方式服務(wù)客戶，必須依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商作為代理。不論是對(duì)于產(chǎn)品的把握還是后續(xù)售后服務(wù)的進(jìn)行，代理制產(chǎn)生正面影響的難度比直營(yíng)要大很多，更何況這還屬于市場(chǎng)在海外，經(jīng)銷(xiāo)商也在海外的狀態(tài)。 

招股書(shū)顯示，2018年-2020年熵基科技的經(jīng)銷(xiāo)模式營(yíng)收占比分別為69.88%、69.49%、64.86%，其中核心經(jīng)銷(xiāo)商貢獻(xiàn)的收入占比已經(jīng)超過(guò)80%。 

另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于，以美國(guó)為主要市場(chǎng)的熵基科技，在中美貿(mào)易大戰(zhàn)之中受到的影響不容小覷。熵基科技在招股書(shū)中提到，受?chē)?guó)際貿(mào)易摩擦的影響，公司出口至美國(guó)的考勤產(chǎn)品、門(mén)禁產(chǎn)品、安檢產(chǎn)品和通道產(chǎn)品等，加征25%的關(guān)稅。 

目前，IPO報(bào)告顯示，熵基科技主要是通過(guò)提升產(chǎn)品價(jià)格的方式，將關(guān)稅成本壓力轉(zhuǎn)嫁至美國(guó)客戶。不過(guò)，若未來(lái)關(guān)稅成本持續(xù)增加，難免對(duì)熵基科技的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響。 

而且由于美元不斷超發(fā)，使得人民幣和美元之間的匯率在不斷上升，單純通過(guò)美元收入結(jié)算的海外市場(chǎng)，給這家公司帶來(lái)的匯兌損失開(kāi)始顯現(xiàn)。 

招股書(shū)顯示，2020年及2021年上半年，熵基科技的匯兌收益轉(zhuǎn)負(fù)，分別為-3180.98萬(wàn)元、-689.18萬(wàn)元。

這其實(shí)意味著，這家公司從海外收獲得的收入?yún)R到國(guó)內(nèi)的時(shí)候產(chǎn)生了損失，無(wú)形之中相當(dāng)于減少了收入的凈值。 

而這樣的風(fēng)險(xiǎn)，在2021年上半年披露的事項(xiàng)顯露無(wú)疑。

#03

經(jīng)營(yíng)警兆已出

熵基科技也意識(shí)到代理銷(xiāo)售體制對(duì)自己的影響，為了捆綁經(jīng)銷(xiāo)商，降低經(jīng)銷(xiāo)商變更，尤其是核心經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)股價(jià)的變動(dòng)影響，2017年開(kāi)始熵基科技推動(dòng)了經(jīng)銷(xiāo)商入股計(jì)劃。

數(shù)據(jù)顯示2017年10月，熵基科技境內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商精英謙禮認(rèn)購(gòu)111.80萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為4.50元/股。然而IPO報(bào)告后面信息披露顯示，精英謙禮在投資兩年后，其多位合伙人于2019年12月集體退股，且轉(zhuǎn)讓價(jià)款與原出資額相同。

如果核心經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)公司發(fā)展的潛力都很有疑問(wèn)，未來(lái)公司真正向何處去很可能會(huì)變成一個(gè)困擾各方的難題。

而在這家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中，還有幾個(gè)數(shù)字頗為引人注目。

一方面，2018年-2021年上半年，熵基科技的應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.46億元、1.52億元、1.93億元和2.35億，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為9.64%、9.90%、11.49%、15.72%。相對(duì)應(yīng)的是，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2018年的12.38次降至2021年上半年的4.02次，顯示出渠道占款的趨勢(shì)越發(fā)清晰。

這是所有以渠道和代理作為主營(yíng)銷(xiāo)售方式的企業(yè)都面臨的一個(gè)重要問(wèn)題，如何加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)，激勵(lì)經(jīng)銷(xiāo)商兌現(xiàn)貨款的積極性，可能在很長(zhǎng)一段時(shí)間要考驗(yàn)這家公司管理層的智慧。

目前的狀態(tài)，對(duì)于以渠道為核心的營(yíng)銷(xiāo)體系來(lái)說(shuō)，是一個(gè)災(zāi)難式的指數(shù)表現(xiàn)。

另一方面，2018年-2021年上半年熵基科技存貨賬面價(jià)值分別為3.01億元、2.87億元、3.49億元、4.24億，分別占當(dāng)期收入比重18.18%、16.4%、19.39%和47.1%。公司庫(kù)存商品在存貨中占比最高，分別為55.72%、58.46%、65.38%、55.55%。

目前看存貨的上升趨勢(shì)非常明顯，尤其是熵基科技2021年上半年存貨增加的速度比較快，占比也比較高，這意味著這家公司有為了上市沖業(yè)績(jī)，增加相應(yīng)生產(chǎn)效能和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的想法。

在兩個(gè)數(shù)據(jù)疊加的作用下，2020年以來(lái)，熵基科技的現(xiàn)金流便開(kāi)始持續(xù)下滑。IPO報(bào)告顯示，2018-2020年，熵基科技的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為0.76億元、2.89億元、1.45億元，波動(dòng)較大。2021年上半年，公司現(xiàn)金流更是由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-131.34萬(wàn)元。

IPO申請(qǐng)書(shū)中也對(duì)此進(jìn)行了說(shuō)明，表明經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)值，其實(shí)是跟公司獎(jiǎng)勵(lì)渠道和促銷(xiāo)有關(guān)。但這從另一個(gè)方向也表明，在2021年上半年，這家公司不遺余力的促進(jìn)生產(chǎn)和銷(xiāo)售，試圖拿到更好的業(yè)績(jī)，以便讓IPO申請(qǐng)書(shū)顯得更加光鮮亮麗。

貿(mào)然前進(jìn)，一定會(huì)遭到市場(chǎng)的反噬。

招股書(shū)顯示，熵基科技共有52家子公司，其中13家位于中國(guó)大陸，39家位于其他國(guó)家和地區(qū)。2020年，熵基科技有6家境內(nèi)子公司虧損，合計(jì)虧損678.47萬(wàn)元。2021上半年，有8家境內(nèi)子公司虧損，合計(jì)虧損約294.03萬(wàn)元。另外，當(dāng)年有10家境外子公司虧損，合計(jì)虧損額181萬(wàn)元；2021上半年有17家虧損，合計(jì)虧損約1024萬(wàn)元。

據(jù)裁判文書(shū)網(wǎng)披露，熵基科技有一子公司深圳中科在2020年4月申請(qǐng)了破產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，熵基科技注銷(xiāo)及轉(zhuǎn)讓的子公司數(shù)量達(dá)到15家，在注銷(xiāo)/轉(zhuǎn)讓原因中，“經(jīng)營(yíng)未達(dá)預(yù)期”的有7家。有2家子公司注銷(xiāo)/轉(zhuǎn)讓原因?yàn)椤拔磳?shí)際經(jīng)營(yíng)即注銷(xiāo)”。 

還有更麻煩的，報(bào)告期內(nèi)，熵基科技存在未按照法律規(guī)定的基數(shù)繳納社保及住房公積金情形。其中未繳納公積金員工占比34.64%、22.89%、23.31%、0.11%。

若根據(jù)其實(shí)際工資水平補(bǔ)繳社保和住房公積金，各期需補(bǔ)繳金額分別為3,239.76萬(wàn)元、2,980.80萬(wàn)元、3,315.60萬(wàn)元、1,502.70萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利比例為31.21%、23.01%、17.24%、11.75%。

這說(shuō)明這家公司在日常員工和勞務(wù)管理上存在重大的風(fēng)險(xiǎn)，而且其合規(guī)性和員工用工的合理性存疑。

對(duì)于一家正在籌備上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，后果根本無(wú)法想象。公司治理是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，任何數(shù)據(jù)變動(dòng)的影響都可能對(duì)整個(gè)公司的發(fā)展前景帶來(lái)不可逆轉(zhuǎn)的變化。 

從以上財(cái)務(wù)上的問(wèn)題，發(fā)展上的問(wèn)題，渠道上的問(wèn)題，以及技術(shù)上的問(wèn)題來(lái)看，這家公司并沒(méi)有做好真正面向資本市場(chǎng)的準(zhǔn)備。

#04

合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

需要特別注意的是，在證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)中，要求熵基科技說(shuō)明在產(chǎn)品研發(fā)、使用、維護(hù)環(huán)節(jié)涉及個(gè)人信息采集情況，以及獲取及使用個(gè)人信息的合規(guī)性，熵基科技產(chǎn)品是否需要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)安全審查及通過(guò)情況。

2021年8月20日通過(guò)的《中華人民共和國(guó)個(gè)人信息保護(hù)法》，進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)個(gè)人信息權(quán)益的保護(hù)。其中規(guī)定，在公共場(chǎng)所安裝圖像采集、個(gè)人身份識(shí)別設(shè)備，應(yīng)當(dāng)為維護(hù)公共安全所必需，遵守國(guó)家有關(guān)規(guī)定，并設(shè)置顯著的提示標(biāo)識(shí)。所收集的個(gè)人圖像、身份識(shí)別信息只能用于維護(hù)公共安全的目的，不得用于其他目的；取得個(gè)人單獨(dú)同意的除外。

從熵基科技對(duì)自己的定位和占營(yíng)收大頭的終端產(chǎn)品要運(yùn)營(yíng)到的技術(shù)和數(shù)據(jù)來(lái)看，其無(wú)疑掌握著規(guī)模龐大的生物識(shí)別信息，安全不問(wèn)題不容忽視。

由于其業(yè)務(wù)受制于與數(shù)據(jù)保護(hù)有關(guān)的多種法律、規(guī)則、政策及其他義務(wù)，任何機(jī)密信及數(shù)據(jù)的丟失或未經(jīng)允許授權(quán)訪問(wèn)均可能令公司面臨重大的聲譽(yù)、法律、財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)后果。

只能說(shuō)，上市難、經(jīng)營(yíng)難、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)難......熵基科技的未來(lái)，需要好好看透“打鐵還需自身硬”。