出品/公司研究室酒業(yè)組

文/淮上月

2021年即將過(guò)去，作為觀察者，公司研究室梳理出本年度白酒行業(yè)上市公司十大事件，從資本運(yùn)作與公司營(yíng)運(yùn)側(cè)面，展示不一樣的白酒2021。

1. 市場(chǎng)秩序監(jiān)管座談會(huì)被過(guò)度解讀，白酒板塊上千億市值蒸發(fā)

8月20日，一則《關(guān)于召開白酒市場(chǎng)秩序監(jiān)管座談會(huì)的通知》受到酒類從業(yè)者們的廣泛的關(guān)注。會(huì)議分兩場(chǎng)，上午為專家和券商代表，下午為酒企代表。討論主題：白酒行業(yè)投資過(guò)熱。會(huì)上僅僅是提建議，并沒(méi)透露具體政策，大家討論的糾結(jié)點(diǎn)在于資本入局醬酒市場(chǎng)會(huì)改變競(jìng)爭(zhēng)格局。當(dāng)時(shí)，相關(guān)部門正針對(duì)部分行業(yè)進(jìn)行調(diào)控，并對(duì)資本進(jìn)入進(jìn)行嚴(yán)格限制，于是有行業(yè)人士認(rèn)為，座談會(huì)意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資本的引導(dǎo)正進(jìn)入白酒領(lǐng)域。于是，一次常規(guī)的座談會(huì)被過(guò)度解讀，從而引發(fā)資本市場(chǎng)的“恐慌”。當(dāng)日，A股白酒指數(shù)大跌4.07%，至少上千億市值蒸發(fā)。

2. 茅臺(tái)股價(jià)呈N形走勢(shì)，A股機(jī)構(gòu)定價(jià)能力遭受考驗(yàn)

貴州茅臺(tái)（500519.SH）不僅是A股市值一哥，更是白酒板塊大哥大，其總市值接近板塊總市值的一半，因此，有關(guān)茅臺(tái)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)影響整個(gè)板塊的動(dòng)向。從2021年整體走勢(shì)看，茅臺(tái)股價(jià)可謂昂首翹尾，中間塌腰，呈現(xiàn)典型的N形。困擾茅臺(tái)走勢(shì)的不僅是那個(gè)拆箱令，更是市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)大消費(fèi)類個(gè)股的定價(jià)出現(xiàn)巨大分歧。在年初中信證券看高茅臺(tái)股價(jià)到3000元高位后，其中的機(jī)構(gòu)紛紛撤退，甚至出現(xiàn)踩踏，直到空頭借助白酒監(jiān)管座談會(huì)利空將其打壓到1500元附近后才企穩(wěn)，年底重新回到2000元以上。這種近乎羊群效應(yīng)般的表現(xiàn)，表明A股機(jī)構(gòu)對(duì)茅臺(tái)這樣的行業(yè)巨頭缺乏定價(jià)能力，依然沒(méi)有明確的定價(jià)體系。

3. 五糧液普五提價(jià)打開漲價(jià)天花板，白酒板塊迎來(lái)暖冬

在業(yè)內(nèi)，貴州茅臺(tái)53度的飛天、五糧液（000858.SZ）52度的水晶瓶普五以及瀘州老窖（000568.SZ）52度的國(guó)窖1573，一直是國(guó)內(nèi)白酒價(jià)格序列的標(biāo)桿，也是高端白酒價(jià)格的三層天花板。只要天花板不動(dòng)，排在后面的次高端白酒，想大面積隨意漲價(jià)就很困難。不過(guò)，這三只高端白酒標(biāo)定的天花板早已出現(xiàn)松動(dòng)。早在2017年，國(guó)窖1573就開始提價(jià)，幾年來(lái)漲價(jià)動(dòng)作幾乎沒(méi)斷過(guò)。2021年11月30日晚，已經(jīng)3年沒(méi)漲價(jià)的五糧液公司水晶瓶普五，突然傳出漲價(jià)消息，出廠價(jià)將從889元提升為969元，增幅近9%。這個(gè)消息引發(fā)白酒圈很大震動(dòng)，整個(gè)板塊股票也借機(jī)上攻，走出一波非常明顯的翹尾行情，迎來(lái)冬天里的春天。

4.白酒巨頭紛紛換帥，山西汾酒換帥前股價(jià)盤中跌停

白酒巨頭多為國(guó)企控股公司，因此，管理層更迭很正常。2021年內(nèi)，洋河股份（002304.SZ）、貴州茅臺(tái)、山西汾酒（600809.SH）先后換帥，2月份洋河股份新董事長(zhǎng)張聯(lián)東上任；8月份，丁雄軍被推舉為貴州茅臺(tái)董事、董事長(zhǎng)。與上述兩家公司相比，山西汾酒換帥消息引發(fā)的動(dòng)靜最大。12月16日，市場(chǎng)傳出山西汾酒董事長(zhǎng)李秋喜到齡退休的消息，二級(jí)市場(chǎng)投資者聞聲出逃，公司股價(jià)最大跌幅觸及跌停。兩天后消息得到證實(shí)，袁清茂出任汾酒集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)。業(yè)界認(rèn)為，李秋喜在任期間，汾酒確實(shí)得到較大發(fā)展，目前已經(jīng)回到了應(yīng)有的名酒地位，但距離茅臺(tái)、五糧液還有很大距離，對(duì)新帥應(yīng)寄予更大期待。

5.洋河理財(cái)踩雷恒大等多家地產(chǎn)，被白酒圈內(nèi)稱為“理財(cái)狂”

12月4日，洋河股份公告，去年9月出資1.9億元，認(rèn)購(gòu)?fù)断蚝愦筚F陽(yáng)一項(xiàng)目的信托產(chǎn)品，如今7251萬(wàn)本金及部分投資收益到期無(wú)法兌付。當(dāng)日一開盤，洋河股份股價(jià)就向下跳水，5分鐘內(nèi)跌幅就超過(guò)4%。公開信息顯示，洋河理財(cái)踩雷至少4家公司，恒大信托1.7億到期未收回還有5.93億在路上。洋河被白酒圈內(nèi)稱為“理財(cái)狂”，自2009年上市以來(lái)，洋河股份就喜歡用閑置資金委托理財(cái)。2020年，洋河股份理財(cái)資金總計(jì)160億元，其中信托理財(cái)產(chǎn)品占比76%，投資收益高達(dá)12.07億元，占利潤(rùn)總額的比例為12.21%。這在營(yíng)收超百億的白酒公司里堪稱另類。與茅五瀘汾等高端白酒的股價(jià)相比，洋河股份近來(lái)走勢(shì)相對(duì)偏弱，一個(gè)很重要的原因就是投資者對(duì)其理財(cái)產(chǎn)品潛在暴雷的巨大擔(dān)憂。

6.舍得酒業(yè)遭實(shí)名舉報(bào)，有媒體質(zhì)疑其“擁有12萬(wàn)余噸優(yōu)質(zhì)老酒”信息

2020年年底加入“復(fù)星系”之后，舍得酒業(yè)（600702.SH）迎來(lái)了大發(fā)展，也遭遇了更多質(zhì)疑。先是6月9日，知名私募基金經(jīng)理董寶珍公開質(zhì)疑舍得酒業(yè)股票可能被非法操縱，并請(qǐng)求證監(jiān)會(huì)就此進(jìn)行調(diào)查。到10月份，舍得酒業(yè)再度遭遇質(zhì)疑，有媒體稱舍得酒業(yè)“擁有12萬(wàn)余噸優(yōu)質(zhì)老酒”的信息不實(shí)，公司回應(yīng)強(qiáng)調(diào)其老酒儲(chǔ)量以及品質(zhì)的信息表述均屬真實(shí)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，舍得酒如此詳細(xì)進(jìn)行澄清，既在維護(hù)其品牌形象，也是為了維護(hù)其老酒戰(zhàn)略。老酒戰(zhàn)略是舍得酒業(yè)的核心戰(zhàn)略，公司占據(jù)絕對(duì)多數(shù)的資源將投向老酒板塊，并試圖將老酒戰(zhàn)略貫徹到其營(yíng)銷的每個(gè)環(huán)節(jié)。

7.巖石股份中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)赓|(zhì)疑，上交所連續(xù)3次發(fā)函追問(wèn)

半年報(bào)披露后，轉(zhuǎn)型白酒的巖石股份（600696.SH）遭到上交所連續(xù)3次發(fā)函追問(wèn)，這在整個(gè)白酒板塊非常少見。上交所主要追問(wèn)了4個(gè)問(wèn)題：關(guān)于經(jīng)營(yíng)情況及業(yè)績(jī)真實(shí)性；關(guān)于股價(jià)及控股股東增持；關(guān)于“貴酒”商標(biāo)訴訟案件；關(guān)于公司證券簡(jiǎn)稱變更情況。在延期差不多兩周后，巖石股份就經(jīng)營(yíng)情況與業(yè)績(jī)真實(shí)性回復(fù)了上交所。但有些回答監(jiān)管部門并不滿意，于是，就出現(xiàn)了圍繞一些關(guān)鍵問(wèn)題，上交所對(duì)同一家公司連續(xù)追問(wèn)的現(xiàn)象。比如，公司經(jīng)銷商半年時(shí)間從0增加到1275個(gè)，參與增持的股東基本上都是韓氏家族原來(lái)的海銀系旗下資本或密切合作者。三季報(bào)巖石股份業(yè)績(jī)繼續(xù)凱歌高奏，實(shí)際情況究竟如何，恐怕只能等年報(bào)出來(lái)后有了比較詳細(xì)的數(shù)據(jù)后才能真正清楚。

8.股權(quán)激勵(lì)成白酒金手指，地產(chǎn)名酒今世緣回購(gòu)后股價(jià)不漲反跌

11月30日，江蘇地產(chǎn)名酒今世緣（600369.SH）公告稱，用于核心員工股權(quán)激勵(lì)的股份已經(jīng)回購(gòu)?fù)戤叄刭?gòu)均價(jià)為56.24元/股，已支付的總金額為4.33億元（不含交易費(fèi)用）。不過(guò)，公司股價(jià)短期內(nèi)并未出現(xiàn)快速上漲，反而跌破了回購(gòu)均價(jià)。這些年，股權(quán)激勵(lì)幾乎成了白酒公司金手指，洋河股份、瀘州老窖、五糧液等較早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，業(yè)績(jī)與股價(jià)雙豐收；2018年底落實(shí)股權(quán)激勵(lì)的山西汾酒，激勵(lì)后年?duì)I收增長(zhǎng)近100億，股價(jià)也翻了幾番；不過(guò)，中低端地產(chǎn)名酒股權(quán)激勵(lì)效果似乎不怎么樣，較早實(shí)行的老白干酒（600559.SH），3年鎖定期間股價(jià)不漲反跌；舍得酒業(yè)則是因?yàn)榉制诮饨s上復(fù)星系收購(gòu)而收獲意外之喜。

9. 多家公司跨界沾酒股價(jià)狂飆，眾興菌業(yè)“醬酒之路”僅維持2個(gè)月

這兩年白酒大熱，特別是醬酒更熱，不少上市公司開始跨界沾酒。6月初，種植金針菇多年的眾興菌業(yè)（002772.SZ），突然發(fā)布擬收購(gòu)貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)100%股權(quán)的公告，宣稱一旦收購(gòu)成功，公司會(huì)進(jìn)入白酒與食用菌雙主業(yè)發(fā)展的階段。10月15日，眾興菌業(yè)公告稱，因市場(chǎng)宏觀環(huán)境發(fā)生變化等原因，決定終止收購(gòu)圣窖酒業(yè)。其實(shí)，這一決定是在8月份便作出的，因此，眾興菌業(yè)的“醬酒之路”實(shí)際上只維持兩個(gè)多月便倉(cāng)促結(jié)束。類似的還有吉宏股份（002803.SZ），10月19日公告稱決定終止收購(gòu)茅臺(tái)鎮(zhèn)古窖酒業(yè)。值得注意的是，眾興菌業(yè)與吉宏股份涉足醬香酒的消息發(fā)布時(shí)，股價(jià)一度大漲，但大漲之后很快回落甚至創(chuàng)出新低。

10.白酒公司IPO之路一波三折，醬酒第二股暫時(shí)難產(chǎn)

2021年即將結(jié)束，“醬酒第二股花落誰(shuí)家”還是個(gè)懸案。不論是郎酒還是國(guó)臺(tái)酒業(yè)，暫時(shí)都還看不到短期內(nèi)上市的希望。5月28日，證監(jiān)會(huì)就郎酒IPO提出了53條反饋意見，涵蓋了郎酒涉及國(guó)有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)改制、國(guó)有股權(quán)、集體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程的合法合規(guī)性，有無(wú)造成國(guó)有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)流失、以及外購(gòu)基酒是否存在不能自主生產(chǎn)等諸多問(wèn)題，隨后郎酒于6月11日更新招股書。6月2日，國(guó)臺(tái)酒業(yè)主動(dòng)終止IPO審核。隨后公司董事長(zhǎng)公開回應(yīng)稱，計(jì)劃最晚十月底再報(bào)IPO材料，但迄今為止沒(méi)有看到最新進(jìn)展。國(guó)內(nèi)白酒企業(yè)上萬(wàn)家，營(yíng)收上規(guī)模的不多，除了郎酒、國(guó)臺(tái)酒業(yè)與準(zhǔn)備借殼大豪科技的紅星二鍋頭，剩下的差不多就只有習(xí)酒、劍南春等極少數(shù)公司，但即使這些公司申請(qǐng)上市似乎也不容易。