作為“AI四小龍”之首的商湯科技，于12月7日開始招股，最高募集資金59.85億港元，預(yù)計(jì)將在周五（12月10日）截止認(rèn)購(gòu)，在12月17日掛牌，中金、海通、匯豐為聯(lián)席保薦人。

財(cái)經(jīng)觀察站

作者 念鷗

多家媒體報(bào)道顯示，商湯科技香港IPO募資額有很大的縮水。商湯科技早前曾傳出將募資10億至20億美元，此次招股最終集資額縮至57.75億至59.85億港元。

上個(gè)月，商湯科技正式通過了港交所上市聆訊，其港股的IPO已獲批準(zhǔn)。然而，最受業(yè)內(nèi)關(guān)注的除了商湯科技上市這個(gè)消息之外，更多的是連續(xù)的虧損。

2018年、2019年、2020年、2021年上半年，商湯科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為18.53億元、30.26億元、34.46億元、16.52億元。2020年商湯科技營(yíng)收增速出現(xiàn)下滑。2019年、2020年?duì)I業(yè)收入增速分別為63.3%、13.8%。

商湯科技虧損情況也最嚴(yán)重。相比于營(yíng)收，商湯科技的虧損規(guī)模較大。2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日，商湯科技分別凈虧損34.33億元、49.68億元、121.58億元及37.13億元，累計(jì)虧損約243億元。年度虧損額甚至超過了營(yíng)收。經(jīng)過調(diào)整后的虧損凈額分別為1.5億元、11.55億元、7.08億元及人民幣5.78億元，同樣呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)。

根據(jù)沙利文的行業(yè)報(bào)告，基于2020年的收入水平，商湯已成為亞洲最大的AI軟件公司。

創(chuàng)辦于2014年的商湯科技，是一家主營(yíng)人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，它憑借自身的實(shí)力，跟云從科技、依圖科技以及曠視科技合稱“AI四小龍”。其中商湯科技憑借公司3593人的龐大科研隊(duì)伍，以及對(duì)AI體系的完整解讀和初步建設(shè)，一度被尊為“四小龍”之首。

發(fā)展已經(jīng)有8年之久的商湯科技，似乎越來越跟龍頭的稱號(hào)相去甚遠(yuǎn)，從2018年開始，公司就持續(xù)陷入虧損的情況中。

截止到今年的6月份，商湯科技累計(jì)3年半虧損了243億元，而這期間營(yíng)收卻只有99.75億，如此強(qiáng)烈的反差讓不少人開始對(duì)商湯科技產(chǎn)生了疑問，這個(gè)提早入局的企業(yè)為何在發(fā)展多年后反而不及當(dāng)初了呢？

其實(shí)近年來不僅是商湯科技出現(xiàn)了問題，四小龍里的其他公司都或多或少出現(xiàn)了虧損，其中依圖科技在2年半的時(shí)間內(nèi)虧損了60億，甚至?xí)缫暱萍荚谌曛畠?nèi)虧損了127億元。

研發(fā)成本高企是AI公司的通病，商湯科技也不例外。2018年-2020年及2021年上半年，其研發(fā)開支分別為8.48億元、19.16億元、24.53億元及17.7億元，三年半累計(jì)研發(fā)支出近70億。

2016到2018年，商湯科技共進(jìn)行了8輪超20億美元的融資。2018年之后，商湯科技在2020年9月才獲得一筆新融資。天眼查顯示，成立至今，商湯科技共進(jìn)行了11輪融資，目前估值120億美元。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，IPO是當(dāng)前商湯科技維持高估值的唯一方法。

據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)報(bào)道分析，一級(jí)市場(chǎng)看重成長(zhǎng)性，由于商湯目前仍處于虧損狀態(tài)，以2020年?duì)I收計(jì)算，120億美元估值意味著市銷率倍數(shù)達(dá)到22倍，并不算高。而按照120億美元估值的市值/研發(fā)費(fèi)用為31倍，明顯低于11月初在港上市的“醫(yī)療AI第一股”鷹瞳科技(02251.HK)的159倍。

但在二級(jí)市場(chǎng)，盈利能力才是核心競(jìng)爭(zhēng)力。“AI行業(yè)表面看起來很風(fēng)光，其實(shí)問題很嚴(yán)重。AI四小龍本身業(yè)務(wù)之間就有重疊，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)和安防領(lǐng)域的幾個(gè)巨頭也往機(jī)器視覺這個(gè)領(lǐng)域跨界，未來這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)門檻不會(huì)僅僅是技術(shù)，更重要的是資源。” TMT行業(yè)資深創(chuàng)投人士王華表示。

正如自媒體8點(diǎn)財(cái)經(jīng)社分析那樣，作為天之驕子的商湯科技，也同大多數(shù)企業(yè)一樣承受著產(chǎn)品商業(yè)化落地困難、個(gè)人信息安全監(jiān)管嚴(yán)格和投資成本大，不確定性高等多方壓力。這樣困難的局面，對(duì)于商湯科技來說，可以是一次挑戰(zhàn)，也可以是一次成長(zhǎng)。

AI賦能路難走，商湯科技又扯上了元宇宙。商湯科技在其招股書中提及了47次“元宇宙”，并聲稱“我們的 SenseMARS 已成為亞洲最大的元宇宙賦能平臺(tái)之一”。因此，還有質(zhì)疑稱“三心二意的商湯，能把AI賦能的路越走越寬嗎？”

商湯能否在站穩(wěn)“風(fēng)口”，我們拭目以待。