出品｜公司研究室大健康產(chǎn)業(yè)組

文｜刀客

國慶小長假前，醫(yī)藥股成群結(jié)隊(duì)赴港啟動(dòng)IPO。9月22日，北京鷹瞳科技發(fā)展股份有限公司（以下簡稱：鷹瞳科技）通過港交所聆訊，瑞銀集團(tuán)及中信證券為其聯(lián)席保薦人，自此，鷹瞳科技在數(shù)坤科技等4家同類公司赴港上市路上拔得頭籌，“醫(yī)療AI第一股”美名或落在其頭上。

家人誤診激發(fā)創(chuàng)業(yè)決心

愛爾眼科或成競(jìng)爭對(duì)手

與很多人因?yàn)榕d趣與財(cái)富創(chuàng)業(yè)不同，鷹瞳科技創(chuàng)始人張大磊的創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)則是因?yàn)橐粓?chǎng)醫(yī)療誤診。2014年，張大磊的一位家人在老家被誤診，耽誤了最佳治療時(shí)間，雖然最后有驚無險(xiǎn)，但這件事對(duì)他觸動(dòng)很大，第二年他就開始了醫(yī)療AI創(chuàng)業(yè)。

醫(yī)療AI，顧名思義，這是一個(gè)跨界組合，涉及醫(yī)療、IT兩個(gè)高精尖領(lǐng)域。敢于在這個(gè)領(lǐng)域試水創(chuàng)業(yè)的，也都是復(fù)合型人才或人才組合，鷹瞳科技創(chuàng)始人張大磊也不例外。

大學(xué)階段，張大磊在第二軍醫(yī)大學(xué)學(xué)醫(yī)。不過，從高中開始，他就學(xué)會(huì)了軟件編程，因此，大學(xué)畢業(yè)后，他沒有去醫(yī)院行醫(yī)，而是成為一名IT男。上班期間，張大磊曾先后在PPTV、新浪等互聯(lián)網(wǎng)公司擔(dān)任高管。

創(chuàng)立鷹瞳科技前，張大磊曾有過幾段創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。經(jīng)歷親人誤診進(jìn)而創(chuàng)立鷹瞳科技時(shí)，張大磊有一個(gè)執(zhí)念：“一個(gè)人知道自己的身體處于什么狀態(tài)、有什么問題，這是天賦人權(quán)?！?

由于視網(wǎng)膜是人體中唯一能夠以無創(chuàng)方式直接觀察血管及神經(jīng)的部位，而人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別分析可提供無創(chuàng)、準(zhǔn)確、快速、高效且可擴(kuò)展的解決方案。因此，張大磊選擇從視網(wǎng)膜影像出發(fā)切入醫(yī)療AI領(lǐng)域，他希望通過自己的努力，讓醫(yī)療AI像新鮮空氣一樣不可或缺，因此，他把公司起名為“Airdoc”。這就是鷹瞳科技的起源。

招股書顯示，鷹瞳科技公司的核心產(chǎn)品名為Airdoc-AIFUNDUS，它的工作流程包括三個(gè)主要步驟：視網(wǎng)膜影像采集、影像質(zhì)量控制以及影像分析及分類。分析完成后，將生成帶有視網(wǎng)膜影像、檢查結(jié)果、疾病進(jìn)展及轉(zhuǎn)診建議的報(bào)告。

臨床中，醫(yī)生可在提供診斷及醫(yī)療建議時(shí)參考這類報(bào)告，亦可參考該報(bào)告，決定是否有必要轉(zhuǎn)診至其他科室（如眼科）進(jìn)行復(fù)診。

目前，國內(nèi)僅有3款獲得NMPA批準(zhǔn)的同類產(chǎn)品，除了鷹瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS (1.0)，還有硅基智能以及致遠(yuǎn)慧圖的糖網(wǎng)AI輔助診斷軟件。在美國，也是僅有兩種獲得FDA批準(zhǔn)用于糖尿病視網(wǎng)膜病變輔助診斷的SaMD。

此外，愛爾眼科（300015.SZ）、泰立瑞、體素科技、BigVision等企業(yè)，據(jù)說也在研究利用AI篩查糖網(wǎng)病的技術(shù)。因此，這些公司未來可能也是鷹瞳科技在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)品。

赴港上市前歷經(jīng)8輪融資

擬用50年把健康監(jiān)測(cè)做出一個(gè)生態(tài)

從古到今，醫(yī)療這個(gè)行當(dāng)主要依靠行醫(yī)者的經(jīng)驗(yàn)與智慧，借助人工智能與大數(shù)據(jù)進(jìn)行會(huì)診，不過是最近的事情，因此，醫(yī)療AI可謂是一個(gè)新生事物。

對(duì)此，張大磊非常清醒：“醫(yī)療健康A(chǔ)I是個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，還很早期，所有人都在摸索，我們也是。”除了通過視網(wǎng)膜AI，實(shí)現(xiàn)個(gè)人健康的持續(xù)監(jiān)測(cè)，發(fā)現(xiàn)疾病于未然，鷹瞳科技還開展了糖網(wǎng)篩查和心梗、中風(fēng)等“殺手級(jí)”疾病的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警。

張大磊希望，這些預(yù)警與診斷未來能做到人人可及。為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，他打算進(jìn)行一場(chǎng)長跑，用50年來達(dá)成。

當(dāng)然，醫(yī)療AI這個(gè)新生事物的成長空間還是很大的。相比醫(yī)學(xué)影像AI的其他解決方案，人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別分析可更廣泛地應(yīng)用于醫(yī)療和大健康場(chǎng)景，使得這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)得到爆炸性增長。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，人工智能視網(wǎng)膜醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)2020年至2030年的年復(fù)合增長率超80%，其規(guī)模到2030年將達(dá)到340億元，占整個(gè)醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)的1/3以上。

作為這個(gè)賽道的先行者之一鷹瞳科技自然吸引了多家資本的關(guān)注。

赴港上市前，天眼查App顯示，鷹瞳科技已經(jīng)完成8輪融資，融資金額近8億元，不乏復(fù)星集團(tuán)、搜狗、平安創(chuàng)投、中信資本等頭部機(jī)構(gòu)，其中搜狗通過世紀(jì)思速持股7.31%，中國平安通過平安醫(yī)療科技持股8.82%，復(fù)星國際通過亞東北辰持股12.64%。

招股書披露，在完成D輪融資后，IPO前，張先生（張大磊，創(chuàng)始人）持股21.22%、陳先生（陳海龍，執(zhí)行董事）持股為2.35%、高先生（高斐，聯(lián)合創(chuàng)始人）持股為1.09%，郁金香宇宙（作為公司單一最大股東集團(tuán)，職工持股平臺(tái)）持股6.56%，合計(jì)持股約31.22%；亞東北辰持股約12.64%；其他少數(shù)股東合計(jì)擁有公司約56.14%的股份。

參與D輪融資的清池資本創(chuàng)始人李彬博士表示：“隨著人工智能醫(yī)療診斷技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化，疾病早篩早診將迎來變革性的高效普惠時(shí)代。我們非常高興，能夠投資于國內(nèi)這一領(lǐng)域的領(lǐng)軍公司鷹瞳Airdoc?！?

軟件服務(wù)收入占比達(dá)89.9%

兩年虧損超1.6億

理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。

雖然身處醫(yī)療AI這個(gè)成長空間巨大的黃金賽道，各路資本也是熱情投資，鷹瞳科技的營收近年也確實(shí)在快速增長，但由于研發(fā)投入巨大，獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的產(chǎn)品較少，導(dǎo)致公司事實(shí)上一直處于虧損狀態(tài)。

招股書顯示，鷹瞳科技的收入來源有三種，一是向大健康供應(yīng)商提供健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案，也就是軟件服務(wù)；二是與軟件一起出售的第三方眼底相機(jī)；三是向客戶提供的第三方硬件采購服務(wù)及根據(jù)客戶要求定制的軟件開發(fā)服務(wù)。

從招股書中可以看出，公司目前收入主要來自于第一種，也就是軟件，其提供人工智能軟件解決方案在2020年的收入占比達(dá)89.9%，與2019年的71.8%相比增幅較大，這種快速增長主要發(fā)生在2020年8月相關(guān)產(chǎn)品三類證獲批后。

總體而言，公司收入規(guī)模不算大，但增速迅猛。2019年、2020年及2021年前三個(gè)月，公司的營收分別為3041.5萬元、4767.2萬元、2216.8萬元，2020年及2021年前三個(gè)月同比分別增長56.7%、980.3%。

與此同時(shí)，公司的毛利率也有改善，從2019年的53%上升至2021年前三個(gè)月止的66.6%，這主要得益于核心業(yè)務(wù)，同一時(shí)期，人工智能軟件解決方案的毛利率從46.3%增長至71.3%。

不過，像其他赴港上市的AI企業(yè)一樣，鷹瞳科技也沒逃過虧損的命運(yùn)，2019年、2020年和2021年第一季度，公司虧損分別為8714萬元、7963萬元和1207萬元。

這種營收快速增長而虧損依舊的現(xiàn)狀，很大程度上是因?yàn)锳I企業(yè)研發(fā)投入占比較大。招股書顯示，2019年、2020年，鷹瞳科技研發(fā)開支分別為4120萬元、4230萬元，分別占同期研發(fā)開支、銷售開支及行政開支總額的60.3%、49.2%。

當(dāng)然，作為一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從事的又是醫(yī)療AI這種全新業(yè)務(wù)，公司的銷售開支也不小，這些都是顯而易見的，也是可以理解的。對(duì)于這類企業(yè)來說，關(guān)鍵是努力爭取更多產(chǎn)品獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，并將獲批產(chǎn)品的市占率進(jìn)一步提高。（完）