文｜曲奇

近日，要回歸A股的聯(lián)想集團(tuán)，交出來一份收入和凈利潤皆創(chuàng)歷史新高的季度財報。聯(lián)想單季營收172.5億美元，時隔23個季度再超20%；歸母凈利潤3.95億美元，同比大幅增長53%。與此同時，伴隨著聯(lián)想不斷上漲的股價，市值超1200億港元，給市場打了一針強(qiáng)心劑。

這份財報里，可喜的是，聯(lián)想的王牌業(yè)務(wù)——PC業(yè)務(wù)重現(xiàn)活力，全球市場份額繼續(xù)擴(kuò)大，單季收入增長27%；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)虧損收窄，盈利能力提高。然而，縱觀多個季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)被聯(lián)想視為轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵，但收入始終未能進(jìn)一步突破，單季收入始終在17億美元以下，創(chuàng)收能力有待進(jìn)一步提高。

時隔23個季度

聯(lián)想收入增速再超20%

財報顯示，聯(lián)想集團(tuán)2020/2021財年Q3（2020年10月—12月）營收172.5億美元，同比增長22%。疫情帶動PC銷售增長的背景下，聯(lián)想大象起舞，Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014/2015財年Q4以來，時隔23個季度，聯(lián)想收入增速再次超過20%。

PC業(yè)務(wù)是驅(qū)動聯(lián)想收入高增長的動因，報告期內(nèi)，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)收入140.11億美元，同比增長27%，在總收入中占比81%。而上一財年同期，PC業(yè)務(wù)的收入增速只有3.2%，報告內(nèi)，PC收入增速大幅提高23.8個百分點(diǎn)。

疫情推動下，在家辦公、游戲、在線教育成為大眾的需求，從而使電腦成為一時的剛需，也讓聯(lián)想PC業(yè)務(wù)再現(xiàn)活力。財報顯示，受在家辦公的需求影響，輕薄筆記本出貨量同比增長54.7%，銷售收入同比增長31.5%；游戲電腦出貨量同比增長58.4%，收入同比增長60.9%；在線學(xué)習(xí)促使Chromebook出貨量同比增長281%，收入同比增長370%。

國際數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu) IDC的數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，全球PC市場出貨量同比增長 26.1%，達(dá)到了9160萬臺。其中，聯(lián)想出貨量2312萬臺，同比增長29%，市占率25.2%，同比增長0.5個百分點(diǎn)。

而聯(lián)想的老對手惠普，出貨量1913萬臺，同比增長11.3%，市占率由23.7%下降至20.9%。根據(jù)惠普的財報，報告期內(nèi)，PC銷售收入為74億美元，同比增長17%。

疫情拉高了PC行業(yè)中短期的成長空間，以PC為支柱的聯(lián)想因此交出來一份靚麗的財報，PC出貨量高于市場整體水平，市占率拉大了與第二名惠普的差距；單季度收入創(chuàng)下歷史新高的同時，PC業(yè)務(wù)除稅前凈利潤達(dá)9.25億美元，同比增長35%，除稅前凈利率6.6%，也創(chuàng)下歷史新高。

只是，當(dāng)疫情過去后，聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)能否保持現(xiàn)在的勢頭是有疑問的，中長期來看，聯(lián)想仍有不小的挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增速放緩

中國區(qū)云服務(wù)訂單減少

在這份亮眼的財報里，聯(lián)想集團(tuán)PC收入的高增長固然可喜，但數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長大幅放緩的跡象則讓人擔(dān)憂。

2020/2021財年第3季度，聯(lián)想數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入16.34億美元，同比增長2%，收入占比9.5%。2020/2021財年前3季度，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)總收入47.25億美元，同比增長10.2%，收入占比10.5%。

楊元慶曾說，聯(lián)想集團(tuán)轉(zhuǎn)型成功的“里程碑式”標(biāo)志是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收占比達(dá)兩位數(shù)以上。從收入占比來看，聯(lián)想依然在轉(zhuǎn)型成功附近徘徊。

但從多個季度數(shù)據(jù)來看，聯(lián)想數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)始終未能有較大突破。自18/19財年Q1之后，聯(lián)想用了10個季度才再次刷新該業(yè)務(wù)收入新高，但也未能突破17億美元。

財報中提到，報告期內(nèi)，云服務(wù)收入僅同比增長4%，而20/21財年Q1，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的高增長，正是靠云服務(wù)推動的。其中，云服務(wù)收入同比增長31%。

此外，聯(lián)想在財報中提到，云服務(wù)在中國區(qū)以外實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的銷售增長。在中國，利潤較低的云服務(wù)訂單減少，盈利能力較好的企業(yè)業(yè)務(wù)收入同比增長超10%。

IDC報告顯示，2020年Q3中國公有云市場的云計(jì)算服務(wù)商前3是阿里云、騰訊云、金山云，而聯(lián)想并不在前10之列。

反映到利潤上，報告期內(nèi)，數(shù)據(jù)中心的除稅前凈利潤為-0.33億美元，虧損同比收窄0.13億美元。而20/21財年Q1，數(shù)據(jù)中心的除稅前凈利潤為-0.58億美元，同比擴(kuò)大0.07億美元。

聯(lián)想從一家PC廠商向智能化、數(shù)據(jù)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵就在于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)能否持續(xù)保持增長，且不斷提高盈利能力，對聯(lián)想的未來很重要。

難摘 “組裝廠” 的帽子

營收3000億研發(fā)投入不足百億

對于聯(lián)想要回歸科創(chuàng)板上市一事，市場關(guān)注的要點(diǎn)之一就是聯(lián)想的科技含量到底有多高。

2021年1月，知名數(shù)據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)incoPat發(fā)布的《2020年公告發(fā)明授權(quán)專利年報》，公布了國內(nèi)外企業(yè)2020年在中國所獲得的專利授權(quán)數(shù)量排名。其中，聯(lián)想以1166件位列第15位，排名靠前。

一年有上千件專利公布的聯(lián)想，為何頻頻被外界認(rèn)為技術(shù)含量不高呢？除了長期以來PC廠商的形象深入人心外，研發(fā)投入偏低也是外界對其抱有成見的原因之一。20/21財年Q3，聯(lián)想研發(fā)費(fèi)用3.98億美元，同比增長16.7%，但研發(fā)費(fèi)用率反而下降了0.13個百分點(diǎn)，只有2.3%。

近期，楊元慶稱，如果能夠回科創(chuàng)板上市，聯(lián)想將是現(xiàn)有科創(chuàng)板企業(yè)中研發(fā)投入最高的企業(yè)。

2020年前9個月，聯(lián)想研發(fā)費(fèi)用總計(jì)為9.87億美元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2020年前9個月，科創(chuàng)板研發(fā)費(fèi)用最高的4家公司分別是中芯國際、君實(shí)生物、奇安信、天能股份，研發(fā)費(fèi)用分別為34億元人民幣、12億元人民幣、8.7億元人民幣、8.6億元人民幣，總計(jì)63.3億元人民幣，這4家公司的研發(fā)費(fèi)用加起來才和聯(lián)想差不多。但是，這4家公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為16%、120%、47%、3.4%，均高于研發(fā)投入比2.5%左右的聯(lián)想。

聯(lián)想作為全球最大的PC廠商，國人對其有更高的期待，聯(lián)想想要擺脫“組裝廠”的標(biāo)簽向技術(shù)公司轉(zhuǎn)型，必須要在研發(fā)上多下功夫，多創(chuàng)造一些核心技術(shù)。

楊元慶2019年曾說過，聯(lián)想要向技術(shù)公司轉(zhuǎn)型，未來技術(shù)研發(fā)投入增長速度會超過每年的營收增幅，目前聯(lián)想每年投入100億元（人民幣）用于技術(shù)研發(fā)。

以自然年算，2020年聯(lián)想營收為556.91億美元（約3300億元人民幣），較2019年增長7.4%；2020年聯(lián)想研發(fā)投入為13.85億美元（約90億元人民幣），較2019年增長1.9%。顯然，聯(lián)想的研發(fā)投入增速和投入總額均未達(dá)到楊元慶所說的標(biāo)準(zhǔn)。

聯(lián)想是疫情的受益者，但當(dāng)疫情過去后，聯(lián)想能否繼續(xù)起舞，是市場和投資者更為關(guān)注的問題。回到科創(chuàng)板的聯(lián)想，可以更好地享受中國資本市場的紅利，聯(lián)想如何將紅利轉(zhuǎn)化為企業(yè)未來的競爭力，則是更為重要的課題。