自2018年7月底資管新規(guī)落地，整個資管行業(yè)的變革正在如火如荼的進行。在資管新規(guī)“推動銀行理財回歸資管業(yè)務本源”的要求下，銀行理財子公司也應運而生。銀行理財子公司的加入給大資管時代帶來了更廣闊的想象空間。

對于銀行理財子這支資管新勢力，WEMONEY研究室在其起步之初就保持著密切關注。近期WEMONEY研究室聯(lián)合國內領先的專注于數(shù)字財富科技的比財數(shù)據(jù)科技集團旗下云技術公司新智互連云共同推出理財子公司行業(yè)專題，從多個數(shù)據(jù)維度深度剖析理財子行業(yè)的發(fā)展，希望對資管從業(yè)人員及銀行財富管理業(yè)務的數(shù)字化轉型之路有所裨益。

本期報告旨在厘清銀行理財子公司發(fā)展現(xiàn)狀，從機構情況、產品發(fā)行情況以及銷售渠道三大方面全景式展現(xiàn)銀行理財子公司發(fā)展現(xiàn)狀。

第一部分  機構情況

從2019年首家銀行理財子公司建信理財開業(yè)以來，理財子公司在2020年迎來了規(guī)模上的大幅增長，發(fā)展態(tài)勢良好。

截至2020年末，24家銀行理財子公司公司獲準成立，20家已經(jīng)開門營業(yè)，產品存續(xù)余額達到6.67萬億，占銀行理財市場的25.79%。

在24家獲批銀行理財子公司中，從股東性質看，國有大行有6家，股份制行有9家，城商行6家，農商行1家，外資合資2家。從注冊資本看，工銀理財、建銀理財、農銀理財、中銀理財注冊資本在百億量級，分別為160億、150億、120億、100億元。

（圖1:銀行理財子公司情況）

第二部分  產品情況

新智互連云監(jiān)測到，截至2020年末，銀行理財子公司發(fā)行的理財產品合計超過3000只，產品類型仍以固收類為主，理財產品內部風險等級集中分布在R2與R3。

下面基于數(shù)據(jù)，從6個方面詳細闡述理財子公司產品的發(fā)展情況。

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產品發(fā)行量

截至2020年末，新智互連云監(jiān)測到理財子公司目前累計發(fā)行的理財產品合計3017只，國有6大行的理財子公司發(fā)行的產品數(shù)量占了行業(yè)的81.74%，其中工銀理財、建信理財、中銀理財、交銀理財產品發(fā)行數(shù)量排在前四位，行業(yè)馬太效應明顯。

（圖2:銀行理財子產品發(fā)行情況）

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產品類型

從產品類型來看，目前固收類產品超過了77%，混合類產品占比20.65%，權益類產品占比不到2%。分析來看，除了理財子公司在權益產品的投研能力方面儲備不足之外，也與當下銀行用戶對理財產品的風險接受程度有關，市場需要時間來適應打破剛兌的大趨勢。

（圖3:理財子公司產品類型分布情況）

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風險等級

截至2020年末，新智互連云監(jiān)測到理財子公司發(fā)行理財產品風險等級集中分布在R2與R3，R2、R3產品占發(fā)行產品的97.22%，可以看出理財子公司整體風險水平高于全國性銀行及股份制銀行。

（圖4:理財子公司產品風險等級分布情況）

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產品期限

從產品期限來看，理財子公司平均期限在12個月以上的理財產品占比最高，為65.36%，遠高于傳統(tǒng)銀行。其次是6-12個月期限的產品，占比21.51%。

（圖5：理財子公司產品期限分布情況）

相比較于傳統(tǒng)銀行，理財子公司的產品平均期限更長，從資產配置角度來看，理財子公司為了提高收益，在符合監(jiān)管政策的前提下，有相當一部分產品投向了權益類和非標類資產，這也是與公募等其他資產相比當前比較大的優(yōu)勢之一。而權益類和非標類資產的期限較長，資產端的期限決定產品端的期限，因此，理財子公司更傾向于發(fā)行期限較長的封閉式理財產品。

從另外一個角度來看，經(jīng)過充分的投資者教育，用戶對長期限產品的接受度在逐漸提高，也為銀行理財子公司進一步增配非標、權益類資產提供了空間。

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產品運作模式

運作模式方面，理財子行業(yè)目前發(fā)行的產品100%為凈值型產品，理財子公司的產品凈值化率遠高于其他銀行理財產品。按照凈值類型進一步細化，封閉式凈值產品占比65%，定開式凈值占比33.41%，開放式占比1.59%，可以看出，當前封閉式凈值產品占大多數(shù)，開放式凈值產品占比非常小。

（圖6：理財子公司產品運作模式分布情況）

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投資起點

從投資門檻設置來看，理財子公司發(fā)行的理財產品1元及以下起投的產品占比最高，為40.87%;其次是1元到1萬元起投的產品，占比32.78%。與傳統(tǒng)銀行相比，理財子公司發(fā)行的產品投資門檻整體有所下降，這與未來銀行理財逐漸向凈值化、類公募基金化轉型的大趨勢一致。

（圖7:理財子公司產品投資起點分布）

第三部分  產品銷售情況

2020年12月25日，銀保監(jiān)會發(fā)布關于《商業(yè)銀行理財子公司公司理財產品銷售管理暫行辦法（征求意見稿）》（簡稱《辦法》），對銀行理財子公司公司產品的自營和代銷渠道作出規(guī)范，目前正處于征求意見階段。

《辦法》明確理財產品銷售機構包括銷售本公司發(fā)行理財產品的銀行理財子公司和代理銷售機構。代理銷售機構現(xiàn)階段為其他銀行理財子公司和吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機構。

在新規(guī)下，理財子公司除了母行渠道，接下來銷售渠道拓展的重點將是同業(yè)銀行，下面我們從數(shù)據(jù)的角度來分析下當前理財子公司的銷售渠道建設情況。

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銷售渠道情況

從產品整體銷售情況來看，4.28%的理財子公司產品由他行渠道進行代銷，95.72%的產品未被他行代銷，當前理財子公司銷售的主力渠道還是母行。

（圖8：產品銷售渠道整體情況）

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非母行代銷趨勢

從非母行代銷渠道的角度來看，60%的理財子公司都建設了非母行的代銷渠道，大多數(shù)理財子公司很重視代銷渠道的建設。從代銷行具體建設情況來看，50%已建設代銷渠道的理財子公司接入的代銷行渠道數(shù)量為1個，50%已建設代銷渠道的理財子公司接入的代銷行渠道數(shù)量為3-6個，其中國有大行中的交銀理財在非母行代銷渠道建設方面表現(xiàn)最突出，接入了6個代銷行渠道。

（圖9：理財子公司開通代銷渠道情況）

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代銷產品情況

從代銷的產品來看，目前代銷行選擇的產品以低風險產品為主，R1、R2的產品加起來占比超過了86%。從產品類型的角度來看，超過90%的代銷行選擇了純固收產品進行代銷，也有部分代銷行選擇了風險適中的“固收+策略”產品和風險較高的混合類產品，分別占比6.25%和3.12%，代銷行會根據(jù)自身用戶特點及財富產品庫的供給情況靈活進行選擇。

（圖10：代銷產品類型分布）

結論與展望

自2019年首家銀行理財子公司開業(yè)以來，這支資管新勢力鋒芒初露，逐漸走出特色發(fā)展之路。

截至2020年底，開業(yè)的20家銀行理財子公司公司產品存續(xù)余額已達到6.67萬億，已占據(jù)銀行理財市場的1/4以上。各家機構在布局涵蓋現(xiàn)金管理、固收（含固收+）、權益、商品及衍生品等門類齊全的產品體系的同時，基于自身優(yōu)勢稟賦，探索差異化發(fā)展。一方面，突出普惠金融特色，契合長期穩(wěn)健增值的目標需求，多家理財子公司布局養(yǎng)老型理財產品；另一方面，受限于發(fā)展初期在權益類投資領域的儲備不足，探索出通過掛鉤配置型指數(shù)、FOF/MOM等形式參與權益市場的可行路徑。銷售渠道建設方面，除了穩(wěn)固母行渠道，拓展非母行的代銷渠道將成為理財子公司接下來的重要工作。

展望未來，財富管理需求空間廣闊，銀行理財子公司大有可為。一方面，我國居民人均財富不斷上升，2019年末人均財富約5.9萬美元；另一方面，相比于美國居民財富結構中金融資產占比70%左右，我國居民財富結構中金融資產比例偏低，僅為30%左右。在金融資產投資比例上升和無風險收益率下降的背景下，憑借規(guī)模、渠道、普惠性等方面的優(yōu)勢，理財子公司將在國內財富管理市場中發(fā)揮重要作用。

免責聲明

本報告數(shù)據(jù)來源為新智互連云、WEMONEY研究室整理，僅供用戶參考使用，不構成任何理財投資建議，不能作為用戶投資研究決策的依據(jù)，不能作為道義的、責任的和法律的依據(jù)或者憑證，無論是否已經(jīng)明示或者暗示。

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機構簡介：

	新智互連云 比財數(shù)據(jù)科技集團旗下云技術公司，技術賦能理財子公司和代銷銀行，優(yōu)化提升銷售效率，促進普惠金融的發(fā)展。
	WEMONEY研究室 人民日報數(shù)字傳播全媒體矩陣成員，追蹤數(shù)字金融發(fā)展動向，探索金融科技融合之道，解讀傳統(tǒng)金融機構轉型創(chuàng)新。