近日，連連數(shù)字科技股份有限公司（簡稱“連連數(shù)字”）赴港IPO備案獲得中國證監(jiān)會通過，連連數(shù)字擬發(fā)行不超過205942000股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市。

連連數(shù)字擁有包括中國在內(nèi)的多個國家頒發(fā)的64張支付牌照和相關(guān)資質(zhì)，但從2020年12月首次沖擊科創(chuàng)板未果至今，卻屢屢折戟在IPO的路上。

對此，早有行內(nèi)人指出，上交所曾明令禁止金融類企業(yè)在科創(chuàng)板上市，而連連數(shù)字則是踩了紅線。此前，連連數(shù)字一度跟風(fēng)涉足金融業(yè)務(wù)，不僅將網(wǎng)易旗下的小貸牌照收入囊中，而且曾經(jīng)與P2P公司E租寶、善林金融等平臺有深度合作，還曾為前述P2P公司提供過支付通道而卷入輿論漩渦和多起訴訟之中。

敗走科創(chuàng)板后，連連數(shù)字轉(zhuǎn)而赴港沖刺IPO。其于2023年6月30日首次在港交所遞交招股書。今年1月11日，連連數(shù)字更新了招股書。如今，隨著備案通過，連連數(shù)字赴港IPO迎來重大進展。

那么。從科創(chuàng)板到赴港IPO，最終獲得上市進展的連連數(shù)字，能否在上市后，贏得資本市場的認可？從自身盈虧情況到所處市場環(huán)境，及至類似公司上市案例綜合來看，連連數(shù)字的未來又將何去何從？

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上市喜憂參半，連連數(shù)字連年虧損為哪般

虧超20億，是連連數(shù)字帶給資本市場的一份“見面禮”。

截圖自：連連數(shù)字招股書

其今年1月更新的招股書顯示，2020至2021年以及2023年前三季度，歸母凈利潤分別為-3.68億元、-7.47億元、-9.17億元、-6.07億元。

若將這一組數(shù)字與同期的營收數(shù)字相比，則可窺見連連數(shù)字實則處于增收難增利的尷尬發(fā)展狀態(tài)。

2020年的連連數(shù)科總收入為5.89億元，2022年則增至7.43億元，年復(fù)合增長率約12.3%。然而對比上圖中的招股書數(shù)據(jù)不難看出，營收增長，虧損卻也在同步增大。

由此不難看出，不管是虧超20億還是營收不增利，無不表明連連數(shù)字目前并非是一個最好的發(fā)展狀態(tài)。

事實上，從連連數(shù)字的招股書中，還可以找出一組佐證其公司經(jīng)營狀態(tài)時好時壞的數(shù)據(jù)，即，連連數(shù)字近年來的現(xiàn)金流不容樂觀，甚至用現(xiàn)金流吃緊形容亦不為過。

截圖自連連數(shù)字招股書

連連數(shù)字招股書顯示，截至2022年12月31日，公司年/期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為1.46億元。而其在2020年至2022年，經(jīng)營性現(xiàn)金流則分別為-5918.7萬元、1.06億元、-3333.7萬元。

在虧損和現(xiàn)金流吃緊的情況下，連連數(shù)字的赴港IPO可謂喜憂參半。而連連數(shù)字則對外界將其虧損原因歸結(jié)為兩個方面：

一是，銷售及營銷費用以及研發(fā)費用的快速增加；二是，子公司連通公司的年年虧損。實際上，這一點被連連數(shù)字自己認為是導(dǎo)致連連數(shù)字整體虧超20億的重點所在。

作為連連數(shù)字進軍信用卡結(jié)算業(yè)務(wù)的產(chǎn)物，2017年，連連數(shù)字與美國運通成立連通（杭州）技術(shù)服務(wù)有限公司（簡稱“連通公司”）。這家連連數(shù)字子公司的使命，便是為中國發(fā)卡行發(fā)行的帶有“美國運通”品牌名稱的銀行卡提供結(jié)算。兩家各占50%股權(quán)，日常經(jīng)營由運通負責(zé)控制，連連數(shù)科僅履行股東義務(wù)。

現(xiàn)在看來，這步棋顯然是走錯了。因為運通信用卡在國內(nèi)并不普及，而且連通公司的業(yè)務(wù)主要集中在境外消費，整體業(yè)務(wù)量占比僅1%左右。這使得連通公司自成立起就一直處于連年虧損狀態(tài)，而虧損還不斷增大。

在招股書中，連連數(shù)字還特意表明，如果連通公司無法實現(xiàn)其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，或者連連數(shù)科與美國運通就連通公司及其運營或戰(zhàn)略方向發(fā)生任何爭議，連連數(shù)科可能無法收回于連通公司的投資甚至全部投資。

實際上，與運通聯(lián)合成立連通公司的這一年，也是連連數(shù)字在國內(nèi)市場基礎(chǔ)上，布局全球化的開始。此前的2009年至2017年，連連數(shù)字是在國內(nèi)市場做業(yè)務(wù)；而隨著全球化布局開啟，屬于連連數(shù)字的“潑天富貴”也隨之而來。

2018年布局全球化業(yè)務(wù)當(dāng)年，盡管才打入英國、愛爾蘭、巴西等少數(shù)幾個國家，但其價值卻被資本看到，輕松募得23.77億元資金，估值40億元；半年后，紅杉和博裕等機構(gòu)參與的第二輪融資，令其估值漲到70億元。

2019年6月，在第三輪融資中，中金和財通進入，連連數(shù)字的估值也暴漲至120億元；2020年10月，連連數(shù)字第四輪融資完成，泰康保險等進入，讓其估值飚到150億元。

然而，估值上去了，但連連數(shù)字所處的市場環(huán)境也發(fā)生著變化，面臨新的展業(yè)挑戰(zhàn)。

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所處行業(yè)環(huán)境生變 連連數(shù)字亟需提升競爭力應(yīng)對未知

連連數(shù)字的業(yè)務(wù)主要涉及數(shù)字支付和增值服務(wù)兩大塊。其中，數(shù)字支付囊括了收款、付款、收單、匯兌、虛擬銀行卡、聚合支付；增值服務(wù)則主要包括商業(yè)服務(wù)和技術(shù)服務(wù)。

當(dāng)年與美國運通的合作，想必也是連連數(shù)字為了拓展業(yè)務(wù)而做出的決策。因為當(dāng)時的背景是，微信支付和支付寶在國內(nèi)支付業(yè)務(wù)領(lǐng)域的份額已趨穩(wěn)定，可以說是形成了持續(xù)至今的雙寡頭格局。

這對于身在其中的連連數(shù)字以及更多國內(nèi)第三方支付平臺而言，如此一眼就能望到天的“滋味”，也意味著要發(fā)展就必須從既定格局中尋找新的出路。

像開頭提到的涉足金融業(yè)務(wù)，也是連連數(shù)字的跟風(fēng)為之。因為當(dāng)時正是P2P漸熱的時代，而擁有提供支付通道能力的連連數(shù)字，自然會成為一眾P2P平臺的“座上賓”。

截圖自連連數(shù)字招股書

相對于金融業(yè)務(wù)，面向全球市場，提供跨境一體化解決方案和一站式服務(wù)，進而通過全球牌照及相關(guān)資質(zhì)的布局，輔之專有技術(shù)平臺，則是連連數(shù)字全球化以來估值迅速被拉升到百億美元的原因所在。

具體來看連連數(shù)字的跨境支付業(yè)務(wù)，連連數(shù)字也確實擁有為商戶和企業(yè)提供高質(zhì)量和高效率跨境支付服務(wù)的能力，因為其在跨境支付業(yè)務(wù)上做到了一個第三方支付平臺所能做到的，最廣布局和最全覆蓋。

弗若斯特沙利文的資料顯示，連連數(shù)字是唯一一家在美國所有州均持有貨幣轉(zhuǎn)移牌照的公司，已在全球拿下64項支付牌照及相關(guān)資質(zhì)，可覆蓋超過100個國家及地區(qū)，并支持使用超過130種貨幣進行交易。

正是得益于全球多地多張支付牌照資質(zhì)以及技術(shù)、營銷等加持，連連數(shù)字的跨境業(yè)務(wù)獲得了迅速發(fā)展。弗若斯特沙利文的資料亦顯示，連連數(shù)字在推動實現(xiàn)全球貿(mào)易數(shù)字化方面具備優(yōu)勢，并將受益于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的機會。

而根據(jù)艾瑞咨詢2023年發(fā)布的《中國第三方支付行業(yè)研究報告》，全球跨境B2C電商交易跨境電商已成為未來全球貿(mào)易增長的重要支持力量，是跨境支付的發(fā)展沃土；而傳統(tǒng)貿(mào)易模式（即B2B貿(mào)易模式）體量巨大，且近年來逐漸呈現(xiàn)小額化、碎片化趨勢，是跨境支付企業(yè)的未來藍海市場。

由此來看，連連數(shù)字一旦能與運通公司聯(lián)手讓連通公司走出虧損泥潭，那么連連數(shù)字接下來的發(fā)展則更值得看好。

當(dāng)然，在數(shù)字化支付時代，連連數(shù)字或也面臨展業(yè)上的一些新挑戰(zhàn)：

其一，人工智能等技術(shù)的日新月異，對數(shù)字支付及第三方支付平臺在支付安全性、合規(guī)性、便捷性等方面，帶來更高的技術(shù)要求。這要求現(xiàn)金流吃緊的連連數(shù)字拿出更多的經(jīng)費投入到技術(shù)研發(fā)中。而相對于大眾領(lǐng)域的人工智能，與支付有關(guān)的人工智能技術(shù)研發(fā)投入則更大。

其二，銀行數(shù)字化加速或也會分食跨境支付蛋糕，第三方支付平臺前景如何尚難早下結(jié)論。

第三方支付平臺誕生于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)特別是金融級安全認證技術(shù)的發(fā)展，滯后于電子商務(wù)發(fā)展的背景下。而如今，跨境電商在支付上有了多種可能，哪種支付方式更便捷、更安全、費率更低，勢必能吸引更多跨境電商的支持。

相對于第三方支付平臺，銀行自身基于數(shù)字化的全面提速，則有望提供這種更便捷、安全、費率更低的點對點跨境支付服務(wù)。

對于連連數(shù)字等第三方跨境支付平臺來說，這既是挑戰(zhàn)也是機會。通過強化為跨境電商提供一體化解決方案這類增值服務(wù)上的競爭力，讓銀行看到連連數(shù)字的全方位能力，反而會贏得銀行的深度合作。

至于如何在有機會亦有挑戰(zhàn)的市場上，謀求穩(wěn)健發(fā)展和向上突破，留給連連數(shù)字的時間其實并不會太多。

從匯付天下退市看連連數(shù)字未來 牌照才是“硬通貨”？ 

相對于如今連連數(shù)字的上市計劃，有“支付第一股”之稱的老牌支付公司匯付天下，赴港上市不滿三年便因股價被腰斬、交易慘淡而退市的“故事”還歷歷在目。

如今回看匯付天下2018年6月港股上市，一言以蔽之就是未能獲得資本市場的青睞。因此，匯付天下不僅募資規(guī)模縮水而且開盤便破發(fā)。上市兩年多，股價一路下行，退市反而成了活下去的更好選擇。

那么，如今連連數(shù)字備案通過后，一旦成功上市，資本市場又會否為其買單？尤其是虧超20億這個扎心的數(shù)字，是否能贏得資本市場的理解？

事實上，對于連連數(shù)字，與財務(wù)狀況相比，可能更誘人的是前文提到的其所擁有的64張牌照。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在所有中國的數(shù)字支付解決方案提供商中，連連數(shù)字擁有最廣泛的全球業(yè)務(wù)布局及牌照覆蓋范圍，且該公司是唯一一家在美國所有州均持有貨幣轉(zhuǎn)移牌照的中國公司。

招股書披露的數(shù)據(jù)也顯示，截至2023年9月底，連連數(shù)字已在9個國家及地區(qū)建立16個海外辦事處，且構(gòu)建了由64項支付牌照及相關(guān)資質(zhì)組成的全球牌照布局。

牌照可以說是支付解決方案提供商的“硬通貨”，因為牌照本身就是稀缺且難以獲取的資源，同時也能以牌照構(gòu)筑壁壘。

不過，盡管有“硬通貨”護身，但連連數(shù)字仍面臨著在跨境支付競技場上的激烈競爭。尤其是2B跨境支付/跨境結(jié)算服務(wù)等業(yè)務(wù)上，云集了諸多跨境支付平臺，而跨境電商和跨境支付服務(wù)的使用者也有了在便捷性、安全性以及費率上的更多比價空間。

這難免會讓連連數(shù)字面臨展業(yè)承壓，如何在模式上與牌照資質(zhì)一道形成更具競爭力的創(chuàng)新布局，是考驗連連數(shù)字上市后避免成為第二個匯付天下的開始。