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出品/公司研究室基金組

文/雪梅

1月19日凌晨，易方達(dá)基金經(jīng)理張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選公布了2023年四季報(bào)。

截至2023年12月底，張坤管理的產(chǎn)品總規(guī)模654.74億元，較上季度末的763.54億元下滑了108.80億元，距離其管理產(chǎn)品總規(guī)模的歷史高點(diǎn)——2021年6月底的1344.78億元近乎腰斬，縮水690億元。

四季報(bào)顯示，上述4只產(chǎn)品凈值當(dāng)期分別虧損13.58%、12.29%、13.56%、4.66%，去年全年的回報(bào)則分別為-20.99%、-21.53%、-20.87%、-9.09%。

作為曾經(jīng)的頂流，剛剛過去的一年，張坤同樣采取了“就地臥倒，硬挺過冬”的投資策略。對(duì)此，公司研究室以其在管規(guī)模最大的易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，進(jìn)行了追蹤調(diào)研。

01、四季度股票倉位93.71%，持倉前10股票凈值占比77.60%

季報(bào)顯示，2023年四季度，張坤管理的4只產(chǎn)品股票倉位基本穩(wěn)定，投資組合也變動(dòng)不大。

以易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，這只產(chǎn)品股票倉位由2023年三季度末的94.17%微降至四季度末的93.71%。同期，該產(chǎn)品通過港股通交易機(jī)制投資的港股市值為173.06億元，占基金資產(chǎn)凈值比例的41.46%。

從具體的投資組合看，易方達(dá)藍(lán)籌精選前十大重倉股合計(jì)占凈值比例高達(dá)77.60%，市值占比依次為：貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、騰訊控股、中國海洋石油、香港交易所、招商銀行、藥明生物、美團(tuán)。其中，前5家公司單只股票凈值占比均超過9%，累計(jì)達(dá)到47.63%。

從投資組合前10大股票名單看，對(duì)國內(nèi)A股，張坤依舊對(duì)白酒情有獨(dú)鐘；對(duì)港股，他依舊看好大市值龍頭股；從投資風(fēng)格看，他采取了高倉位、高集中度、低換手的策略。這一點(diǎn)，從其近年一直比較低的基金換手率就可以清晰看出。

公司研究室注意到，這只基金4季度末持有貴州茅臺(tái)240萬股，較3季度末減少29萬股。據(jù)悉，這或許更多出于凈值縮水及持有人贖回導(dǎo)致的規(guī)模下降而面臨的“被動(dòng)減持”。

02、四季度凈值虧損13.58% ，2023全年投資收益-20.99%

2023 年四季度，A 股市場(chǎng)震蕩下跌，滬深 300 指數(shù)下跌 7.00%，上證指數(shù)下跌 4.36%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌 5.62%。香港市場(chǎng)同樣下跌，恒生指數(shù)下跌 4.28%，恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌 6.18%。

易方達(dá)藍(lán)籌精選主要投資國內(nèi)A股與港股，這些市場(chǎng)震蕩向下，這只基金虧損也在所難免。四季報(bào)顯示，易方達(dá)藍(lán)籌精選當(dāng)期凈值增長率-13.58%，過去一年虧損20.99%。

與業(yè)績基準(zhǔn)相比，四季度這只基金跑輸業(yè)績基準(zhǔn)8.28%；過去一年，這只基金跑輸業(yè)績基準(zhǔn)11.83%。不過，從更長時(shí)間看，自基金合同生效至報(bào)告期末，這只基金份額凈值增長率為 71.35%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-5.31%，跑贏了業(yè)績基準(zhǔn)76.66%。

一般而言，投資者在比較基金業(yè)績時(shí)，還常常將其業(yè)績與同類平均業(yè)績以及人們常見的滬深300指數(shù)漲幅進(jìn)行對(duì)比。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年度，易方達(dá)藍(lán)籌精選凈值虧損20.99%，同類平均虧損13.57%，滬深300指數(shù)跌幅11.38%，在全部4207只同類產(chǎn)品中排名2744，因此，其當(dāng)年的表現(xiàn)可謂一般。　

03、凈資產(chǎn)規(guī)模1年縮水153億，投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)已不再需要“企盼偉大的結(jié)果”

剛剛過去的四季度，隨著單位凈值的虧損，易方達(dá)藍(lán)籌精選凈資產(chǎn)規(guī)模自然也隨之滑落。數(shù)據(jù)顯示，這只基金的資產(chǎn)規(guī)模從2023年三季度末的491.7億元，下滑到年底的417.38億元，減少74.32億元。就全年而言，其凈值產(chǎn)規(guī)模從去年底的570.75億，一年間，減少153.37億元。

公司研究室發(fā)現(xiàn)，從2021年6月30日，易方達(dá)藍(lán)籌精選凈值規(guī)模達(dá)到近年高峰898.89億元起，2年半時(shí)間，這只基金的凈值規(guī)模減少481.51億，縮水過半。不過，其總份額并沒有想象中那么大幅縮減，只是從298.19億份，縮減到243.58億份，數(shù)量下滑18.31%。

作為曾經(jīng)的頂流，經(jīng)過市場(chǎng)的兩年多毒打后，張坤目前對(duì)國內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境、公司價(jià)值，又是如何評(píng)估的呢？這恐怕才是圈內(nèi)外人士包括基民最關(guān)心的，

對(duì)此，在易方達(dá)藍(lán)籌精選四季報(bào)中，張坤坦言：目前的狀況是，我們發(fā)現(xiàn)全球很多國家的優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍然維持著相比普通公司更高的估值溢價(jià)，但國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值溢價(jià)已收斂到很低水平，甚至對(duì)一些公司來說已經(jīng)完全消失，投資者從過去相信優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期高確定性的增長到幾乎不再相信，甚至對(duì)一些公司的定價(jià)反映出“價(jià)值陷阱”的預(yù)期。我們認(rèn)為，長期很多因素值得仔細(xì)考量，但此時(shí)投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)不再需要“企盼偉大的結(jié)果”，只是“相信普通的結(jié)果”即可。