成人三级视频-成人三级影院-成人三级在线播放线观看-成人三级在线观看-亚洲黄网免费-亚洲黄网在线

乳企雙雄伊利、蒙牛,誰是更好的投資標的?

公司研究室大壯2023-04-21 14:34 大消費
從容還是認命?

本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。

出品|公司研究室

文|大壯

一直以來,伊利與蒙牛被公認為中國乳業(yè)的兩大寡頭。

2021年,伊利和蒙牛的市占率分別為23%、20%,第三、四、五名的光明、君樂寶和飛鶴加起來才13%。雙寡頭幾乎占據(jù)了市場的半壁江山,其實力是其他乳企無法企及的。

然而,2022年的消費行業(yè)并不算景氣,乳企雙雄的業(yè)績各有各的失意。蒙牛再次錯失千億銷售額,伊利第三季度凈利潤出現(xiàn)下滑。

同時,兩家公司的股價全年跌幅約20%,伊利直稱“公司投資價值存在一定程度的低估”。

站在當下來看,蒙牛和伊利誰是乳企行業(yè)更好的投資標的?

01、雙寡頭向單寡頭轉(zhuǎn)變,蒙牛接連錯失千億

銀河證券研報曾說,未來國內(nèi)乳制品行業(yè)有望繼續(xù)向寡頭集中,當CR4超過50%時,可以期待由雙寡頭向單一寡頭勢力的轉(zhuǎn)變,行業(yè)龍頭未來有望形成市場占有率接近40%的穩(wěn)固龍頭地位及高壁壘水平。

如今,國內(nèi)乳企伊利、蒙牛的雙寡頭格局,是否會朝著伊利或蒙牛單寡頭格局轉(zhuǎn)變?

伊利年報要等到最后時刻(4月28日)才能披露,可以先從蒙牛年報略窺一二。

2022年,蒙牛收入925.9億,同比增長5.1%;凈利潤53.0億,同比增長5.5%。

業(yè)績會上,蒙牛總裁盧敏放表示,“我們對整體表現(xiàn)非常滿意,大家從報表中更多看到我們經(jīng)營的改善,我覺得我們現(xiàn)在更加從容了。”

盧敏放對外表達了對業(yè)績的樂觀和滿意,但投資者會對蒙牛滿意嗎?

作為乳企雙雄之一,蒙牛和伊利之間的差距卻在逐漸變大。2022年前三季度,伊利收入936.8億,比蒙牛全年收入還要多10個億;凈利潤超80億,是蒙牛全年的1.5倍。

盧敏放的從容,究竟是為了安撫外界,還是認清與伊利差距后的無奈?

時光倒流回2017年,剛接任蒙牛總裁一職時,盧敏放喊出了“兩個千億”目標,即“2020年銷售額和市值均達到千億”。

而2020年至2022年,蒙牛收入分別為760.3億、881.4億、925.9億,其中2020年收入甚至還比2019年少了30億。

蒙牛收入遲早會超過千億,這幾乎是沒有懸念的,只是時間要比預(yù)期推遲幾年。如今,蒙牛已爽約三年。

對此,盧敏放表示要對“1000億”這個數(shù)字少點關(guān)注,“我不會特意去做一個1001億的銷售額來讓大家覺得很滿足,有質(zhì)量地發(fā)展更重要。”

當銷售額連續(xù)三年無法兌現(xiàn)千億目標后,盧敏放改口追求有質(zhì)量地發(fā)展,難道當初提出“雙千億”目標時,蒙牛只是求量而不求質(zhì)?

對比蒙牛過往來看,2022年,公司收入增速5.1%,較2021年減少10.8個百分點;毛利率35.3%,同比減少1.5個百分點,且為2018年以來最低毛利率;凈利潤增速5.5%,同比減少37.1個百分點。

此外,根據(jù)東方財富數(shù)據(jù),2022年,蒙牛經(jīng)營現(xiàn)金流/營業(yè)收入的比值為0.0%,2021年為8.6%。

蒙牛的業(yè)績有好的一面,收入和利潤皆創(chuàng)新高。但比較糟糕的一面是,收入和利潤增速顯著放緩,毛利率為6年新低。這固然有消費不景氣的原因,但更源于蒙牛自身。

02、常溫奶格局穩(wěn)定,低溫奶誰能率先嘗“鮮”?

無論是伊利還是蒙牛,液態(tài)奶都是公司業(yè)績的“壓艙石”。過去三年,蒙牛液態(tài)奶收入占比均超過80%,伊利液態(tài)奶收入占比均超過70%。

2022年,蒙牛液態(tài)奶收入782.7億,增速2.3%,收入占比85%。2022年前3季度,伊利液態(tài)奶收入641億,增速-0.95%,收入占比70%。

液態(tài)奶增速放緩甚至下滑,是整個行業(yè)面對的共同問題。2016年以來,國內(nèi)液態(tài)奶市場就已經(jīng)進入成熟期,5年來復(fù)合增長率不足5%。

盡管市場增速大不如從前,但競爭者卻越來越多,比如新品牌認養(yǎng)一頭牛等,便通過線上渠道實現(xiàn)了面向全國的銷售。物流和電商幫助這些新品牌突破了蒙牛、伊利遍布全國的線下銷售渠道,逼著蒙牛伊利做渠道改革。

具體來看蒙牛、伊利的液態(tài)奶布局,蒙牛這邊有300億大單品高端白奶特侖蘇、百億大單品基礎(chǔ)白奶和近百億常溫酸奶純甄。伊利手握3個200億大單品,分別是基礎(chǔ)純牛奶、高端常溫奶金典、常溫酸牛奶安慕希,同時還有一個百億單品常溫舒化奶。

相對而言,蒙牛更依賴“箭頭”特侖蘇,伊利則是多點開花,更為均衡。

但需要注意的是,蒙牛、伊利的百億單品都是常溫奶,而當下市場正在由常溫奶向低溫奶過渡。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示,2021年上半年常溫奶的銷售額同比增長20.1%,而低溫奶的銷售額同比增長25.0%。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù),2015年至2020年,我國低溫奶銷售量與銷售額均呈現(xiàn)增長趨勢,年均復(fù)合增速分別為4.91%、9.04%。此外,也有行業(yè)分析師預(yù)測,未來低溫奶市場規(guī)模終要超過常溫奶。

面對市場的轉(zhuǎn)變,蒙牛、伊利也在與時俱進。伊利選擇沿用“金典”品牌,推出新產(chǎn)品“金典鮮牛奶”;蒙牛則是再起爐灶推出新品牌“每日鮮語”,以及通過收購獲得的“現(xiàn)代牧場”,以這兩個品牌進入低溫奶市場。

國盛證券報告顯示,2021年伊利低溫鮮奶增速超250%,增速達行業(yè)14倍,同期蒙牛低溫奶品牌每日鮮語增長約80%。

2022年,蒙牛每日鮮語實現(xiàn)遠高于行業(yè)平均水平的30%增長;2022年前三季度,伊利低溫鮮奶增速超過40%,預(yù)計全年增速50%。

液態(tài)奶方面,預(yù)計常溫奶競爭格局不會有太大變化,蒙牛、伊利在低溫奶領(lǐng)域的突破,誰率先擁有低溫奶百億單品或?qū)⒊蔀榘l(fā)展關(guān)鍵。

03、蒙牛對外并購商譽高企,伊利收購澳優(yōu)做補充

液態(tài)奶之外,蒙牛、伊利的業(yè)務(wù)大體相同,主要集中在奶粉、奶酪、冷飲(冰淇淋)等領(lǐng)域。

2022年,蒙牛冰淇淋業(yè)務(wù)收入56.5億,增長33%;奶酪及其他產(chǎn)品收入約48.1億,較上年同期幾乎翻番;奶粉收入38.6億,同比下滑近22%。

伊利方面,2022年前3季度,奶粉及奶制品收入187億,冷飲收入92億。

蒙牛被伊利拉開差距之處,正是在液態(tài)奶以外的市場。蒙牛全年奶酪和奶粉業(yè)務(wù)加起來只有不到90億的收入,不及伊利前3季度的一半。值得一提的是,伊利在嬰幼兒配方奶粉方面還擁有百億單品“金領(lǐng)冠”。

單就奶粉業(yè)務(wù)這一項而言,說蒙牛被伊利全方位壓制,一點也不為過。實際上,蒙牛對奶粉業(yè)務(wù)的投入不小,卻始終未形成自己的品牌。

2010年、2013年和2019年,蒙牛通過外延并購,分別收購了君樂寶、雅士利、貝拉米,這三個品牌先后成為蒙牛奶粉的支柱。

2019年前,蒙牛在奶粉市場尚可與伊利一戰(zhàn)。然而,由于河北政府的介入,2019年蒙牛將持有9年的君樂寶股權(quán)進行轉(zhuǎn)讓,自此奶粉業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅下滑。

2020年及2021年,蒙牛奶粉收入分別為45.9億、49.5億,分別被伊利甩開83億、113億的差距。

從2010年收購君樂寶算起,這12年間,蒙牛始終沒有打造出自己的奶粉品牌,只是試圖通過對外收購成熟的品牌,將其納入自己的體系,在奶粉市場占有一席之地。

反觀伊利,盡管對澳優(yōu)這筆收購成為中國乳企最大的并購案,但這不過是在百億單品金領(lǐng)冠的基礎(chǔ)上,進一步補充羊奶粉的競爭力。

蒙牛在奶酪業(yè)務(wù)上,也與奶粉相似。2020年以來,蒙牛通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級市場增持及定增等方式持續(xù)增持妙可藍多股份,成為后者的控股股東。2022年末,蒙牛共持有妙可藍多1.81億股,持股比例35.01%。

2022年,妙可藍多收入48.3億,增長7.8%,凈利潤1.35億,下滑12.3%。

自2017年盧敏放掌舵蒙牛以來,蒙牛合計并購額超百億,持續(xù)的并購讓蒙牛資產(chǎn)負債率一路飆升。根據(jù)華創(chuàng)證券數(shù)據(jù),2019年至2021年,蒙牛有息負債率均值接近50%,同期伊利的有息負債率不足20%。

2022年末,蒙牛負債總額677.6億,資產(chǎn)負債率57.52%,其中有息負債占比約為50%,明顯高于其他乳企平均水平。此外,2022年末,蒙牛商譽高達88.9億,較上年末增長83.0%。

2019年,蒙牛曾因雅士利銷售、經(jīng)營利潤增長不及預(yù)期,確認相關(guān)奶粉業(yè)務(wù)商譽減值23億,對相關(guān)無形資產(chǎn)撥備1.73億。

可以說,并購是把“雙刃劍”,并購后整合得好,可以快速提升競爭力,但并購后整合不好,反倒會產(chǎn)生“拖后腿”的作用。

當下來看,伊利的業(yè)務(wù)布局比蒙牛更優(yōu)、更穩(wěn),蒙牛若找到業(yè)務(wù)上的突破點,仍有“坐二望一”的機會。

本文為派財經(jīng)原創(chuàng),網(wǎng)頁轉(zhuǎn)載須在文首注明來源派財經(jīng)及作者名字。微信轉(zhuǎn)載可發(fā)郵件至paicaijing314@126.com聯(lián)系授權(quán),并在文首注明來源派財經(jīng)(微信公眾號ID:paicj314)及作者名字。如不遵守,派財經(jīng)將向其追究法律責任。免責聲明:本網(wǎng)站所有文章僅作為資訊傳播使用,既不代表任何觀點導(dǎo)向,也不構(gòu)成任何投資建議。

猜你喜歡

主站蜘蛛池模板: 国产网站麻豆精品视频 | 亚洲黄网在线播放高清 | 欧美一级专区免费大片野外交 | 色偷偷人人澡久久天天 | 成人国产一区 | 亚洲欧美中文字幕高清在线一 | 成人观看免费观看视频 | 国产1024在线永久免费观看 | 男人趴在女人身上曰皮免费 | 日韩中文字幕免费在线观看 | 国内精品久久久久不卡 | 91精品国产综合久久青草 | 永久黄网站色视频免费观看99 | 中文字幕一区二区三区 精品 | 九九99re在线视频精品免费 | 手机毛片 | 亚洲va在线va天堂va手机 | baoyu131成人免费视频 | 国产小视频免费 | 深夜在线视频免费网址 | 欧美日韩高清不卡免费观看 | 人人爽人人爽人人片av免费 | 97日韩 | 九九免费精品视频在这里 | 一级床上爽高清播放 | 九九热亚洲精品综合视频 | 欧美在线视频一区在线观看 | 草逼视频免费观看 | 精品国语国产在线对白 | 国产91精品系列在线观看 | 99网站在线观看 | 狠狠操2018 | 国产男女爽爽爽免费视频 | 激情伊人 | 99re久久在热线播放最新地址 | 日本欧美一区二区免费视 | www三级| 日韩手机在线观看 | 在线免费a视频 | 日本福利在线 | 亚洲欧美日韩成人网 |