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出品｜公司研究室地產(chǎn)組

文｜曲奇

3月6日，受業(yè)績下滑影響，碧桂園服務開盤后低開低走，盤中跌幅一度超過10%。

3月3日，碧桂園服務發(fā)布2022年業(yè)績預告。2022年，公司未經(jīng)審核的綜合收入預計將同比增長40%，歸母核心凈利潤同比增長超5%，但稅前利潤、期內(nèi)凈利潤及歸母凈利潤均大幅下滑，預計將同比下降34%-40%、45%-51%和51%-57%。

碧桂園服務表示，2022年稅前利潤、期內(nèi)凈利潤及歸母凈利潤大幅下降的原因主要是：

（1）由于2022年全國新冠疫情反復，公司配合疫情防護措施，從而產(chǎn)生額外的防疫成本；

（2）疫情封控期間，公司部分業(yè)務及商務活動較難正常開展，對收入及利潤產(chǎn)生負面影響；

（3）由于公司若干并購事項帶來的商譽及其他無形資產(chǎn)減值等因素。

在綜合收入與核心凈利潤增長的情況下，由于疫情而增加的防疫成本以及對收入、利潤產(chǎn)生的負面影響，顯然不會是歸母凈利潤下滑的主要原因。碧桂園服務過往的大手筆并購導致的資產(chǎn)減值，或許才是歸母凈利潤下滑的真正原因。

考慮到2022年全年都在受疫情防控影響，而且影響的是所有人，因此碧桂園服務將業(yè)績下降的主要原因歸咎于疫情防控，明顯缺乏說服力！那么，被放在第三位置的“若干并購事項帶來的商譽及其他無形資產(chǎn)減值”，恐怕才是碧桂園服務業(yè)績大降的真正原因了。

回顧一下碧桂園服務過往的并購情況：

2020年7月，碧桂園服務以15.12億收購樓宇電梯媒體運營公司城市縱橫100%股權(quán)；同年10月，碧桂園服務先以不超過24.5億元收購山東滿國康潔70%股權(quán)；后以3.75億元收購福建東飛環(huán)境60%股權(quán)，入局環(huán)衛(wèi)市場。

2020年的收購僅是熱身，2021年碧桂園服務先后刷新了物管行業(yè)并購的交易額。

2021年2月，碧桂園服務以48.47億收購藍光嘉寶服務64.62%股份；9月，碧桂園服務又與富力物業(yè)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以不超過100億元的代價收購富良環(huán)球，從而間接收購富力物業(yè)。2021年，碧桂園服務并購方面的投資就接近150億元。

2022年，碧桂園服務公告的收并購交易僅有兩筆，收購規(guī)模相比2021年小了許多。上半年，以不高于31.29億元的對價拿下中梁百悅智佳93.76%股權(quán)；下半年，又以2.33億港股收購合富輝煌21.47%股權(quán)。

2019年12月末，碧桂園服務商譽和無形資產(chǎn)合計為16.3億，占總資產(chǎn)比例13.3%。但到了2022年6月末，碧桂園服務商譽和無形資產(chǎn)合計高達286.3億，占總資產(chǎn)比例42.2%。

2022年3月，碧桂園服務CFO兼聯(lián)席公司秘書黃鵬表示，“大規(guī)模收并購的時間已經(jīng)過去了，在今年和未來的一段時間里面重點是補短板，但并非不再收并購，以追求規(guī)模和合約的疊加的時代已經(jīng)過去了，收并購會抓住重點，機會可遇不可求，同時會減少外部市場的融資來進行收并購的行為。”

前幾年，碧桂園服務為了趕規(guī)模而進行并購，當市場條件不允許后便減少并購行為，并開始對并購而來的商譽和無形資產(chǎn)進行減值。雖說這一切都是市場化行為，但2022年歸母凈利潤下滑超50%，無疑損害了廣大中小股東的利益。