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投資者問齊向東:“等上市募集的資金花光了,奇安信打算直接破產嗎?”

公司研究室方圓2023-01-13 17:57 上市公司
募集資金只剩5億,奇安信或面臨現金流危機。

本文系基于公開資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構成任何投資建議。

出品/公司研究室

文/方圓

近日,科創板上市公司奇安信-U(688561.SH)董事長齊向東可謂風頭強勁,各種獎項拿到手軟。不過,在2022年12月29日舉行的投資者關系活動上,齊老板卻遭遇投資者質問:“奇安信大概什么時候能夠贏利?凈利潤轉正?”

事實上,類似的質問已不止一次。自從2020年7月上市以來,奇安信各項費用居高不下,凈利潤一直為負,公司管理層就一直遭遇類似的拷問。此前,包括齊向東在內的奇安信高管,不止一次給出2022年有望扭虧為盈的預期。可是,直到2022年三季報,奇安信依舊保持一貫虧損的記錄。

01、“奇安信大概什么時候能夠贏利?凈利潤轉正?”

自科創板IPO開始,何時能扭虧為盈就一直是奇安信投資者最關心的問題。上市2年后,這個問題依然懸在奇安信投資者心上。事實上,財報顯示,從2017年以來,奇安信就一直在在虧損。

2022年4月下旬,奇安信董事長齊向東表示,研發平臺量產將大幅提升公司研發效率,降低研發費用,有助于公司提升毛利率,2022年業績有望扭虧為盈。

2022年11月8日的投資者交流會中,奇安信高管也表示,從2022年年初,就預判今年銷售規模肯定會上一個比較大的臺階,那么這樣的話,在不影響整體戰略布局的情況下,在費用端加強一些管控,就有實現盈利的可能。

在2022年12月29日的投資者關系活動中,不止一個投資者提問:“奇安信大概什么時候能夠贏利?凈利潤轉正?”

其中,第十六位提問的投資者說:“記得齊總曾經在某次公開場合上表示,2022年公司有很大可能實現盈利,但是從公司往年財報披露的營收數據看,四季度的營收占比一般達到全年的55%左右,如果以此推算,2022年的營收可能為70億元左右,相比21年58億元的營收規模,收入增速已下降至20%左右。收入增速放緩、毛利率水平下滑,三費比率卻未見明顯改善,請問公司何時才能實現盈利?”

財報顯示,奇安信2022年前三季度同比增速較2021年同期大幅下滑,加之冬季疫情影響,上述投資者對奇安信經營上的擔憂還是很現實的。

三季度比較

年度比較

2022/9/30

2021/9/30

2020/9/30

2021/12/31

2020/12/31

2019/12/31

19.34%

43.02%

30.41%

39.60%

31.93%

73.61%

面對投資者的質問,齊向東給出的回答是:“業務盈利情況是公司今年重點關注的問題,具體公司業績情況詳見公司擬于2023年1月31日前在上交所披露的業績預告。”

2022年奇安信究竟是扭虧為盈還是繼續虧損,只有到春節后見分曉了。

02、“經營質量如此之差,你讓我們情何以堪?”

這些年,奇安信經營中最大的問題是研發費用、營銷費用與管理費用一直居高不下,因此,奇安信的經營,給人的印象就是一直在燒錢。這一點,奇安信投資者其實心知肚明。

在上述投資者關系活動中,投資者的第一個提問就是:“齊董,您好!感覺您有著滿滿的家國情懷。只是該如何權衡長期和短期的關系呢?受YQ等方面影響,現訂單量大幅度下降,且應收高企。去年核銷壞賬1.99億元,今年又要核銷多少?公司還有這么多錢去拼嗎?多少中小投資者虧慘了!股價的上漲,最終是要回歸到基本面的。經營質量如此之差,你讓我們情何以堪?”

可以相信,這也代表了相當一部分奇安信中小投資者的心聲。

對此,齊向東回答道:“公司十分重視經營質量……費用層面,三費增速同比下降明顯,研發平臺量產效應顯現:前三季度的銷售費用增速為19.13%,同比下降13.78個百分點;管理費用增速為10.97%,同比下降18.35個百分點;研發費用增速為8.17%,同比下降34.34個百分點;三費合計增速13.31%,同比下降22.81個百分點。三費合計占營收比較去年同期下降5.66個百分點。”

乍一聽,奇安信前三季度成本控制“進步很大”。事實上,將奇安信當期各項費用縱橫對比可以發現,其三項費用依舊在增長,營收占比依然偏高。

財報顯示,奇安信2022年前三季度銷售費用15.30億元,比2021年同期增加2.46億;管理費用5.204億元,同比增加0.515億;研發費用13.42億元,同比增加1.01億。這三項費用當期營業占比為106.30%。

與2021年前三季度相比,奇安信三項費用占比確實有所下降。不過,如果與同行進行對比則依然偏高。公開信息顯示,奇安信2022年前三季度三費與營收占比,除了低于安恒信息(688023.SH)外,比其余同行都高,且高出行業平均水平接近15個百分點。

證券代碼

證券簡稱

2022/9/30

688030.SH

山石網科

81.20%

300369.SZ

綠盟科技

82.77%

002439.SZ

啟明星辰

86.59%

300454.SZ

深信服

85.42%

002212.SZ

天融信

98.69%

688023.SH

安恒信息

114.73%

平均值

91.57%

03、“奇安信何時不再燒錢,有質量內生活下去?”

有投資者在提問中表示:“公司理念情懷大家都知道,能談談行業競爭格局和何時不再燒錢,有質量內生活下去嗎?”

對此,齊向東回答道:“經營質量方面,公司前三季度的經營性現金流逐季度呈向好趨勢,業務回款也有較大改善,從更長期來看,隨著公司業務規模的不斷高速增長,以及三大費用營收占比的不斷下降,公司未來經營質量有望更上一個臺階。”

在另一處回答中,齊向東稱:“經營層面,公司前三季度(1-9月)依舊保持了穩健的增長態勢,實現營業收入31.92億元,同比增長19.34%。前三季度毛利率61.17%,比今年上半年提升了將近4個百分點,其中Q3單季度毛利率達到67.50%,創上市以來單季度最高水平;全員人均創收進一步提升,1-9月同比增長8.83%。”

雖然齊董的信心滿滿,但奇安信的實際經營狀況,恐怕并不像他描述的那樣“陽光燦爛”。

比如,2022年單三季度奇安信毛利率確實有所改善,但就前三季度看,公司毛利率為61.17%,較2021年同期下滑了1.41%。而且,奇安信的毛利率與三費比率之間始終存在一定缺口,且收窄速度緩慢。如果這個缺口始終存在,不清楚奇安信管理層如何能讓公司扭虧為盈?

項目

三季度比較

年度比較

2022/9/30

2021/9/30

2020/9/30

2021/12/31

2020/12/31

2019/12/31

毛利率

61.17%

62.58%

57.81%

60.01%

59.57%

56.72%

三費比率

106.30%

111.95%

117.63%

71.64%

73.88%

83.54%

其中:銷售費用率

47.94%

48.02%

51.68%

30.31%

31.72%

35.45%

管理費用率

16.30%

17.53%

19.39%

11.23%

12.65%

14.89%

研發費用率

42.05%

46.40%

46.56%

30.10%

29.51%

33.20%

此外,齊董只講了奇安信營收增長,卻沒有提公司應收賬款也居高不下。

在這次投資者關系活動中,有投資者問奇安信財務總監劉紅錦:“奇安信的應收賬款為什么是5年全額核銷?業內多為3年吧?對網康還有1個多億的應收賬款,這筆也快要全額核銷了吧?請問這筆應收是怎么來的?”

劉紅錦在回答中只是簡單提到了計提壞賬和核銷兩者不同,具體數據讓投資者去看歷年報表。財報顯示,奇安信公司一年以內應收賬款余額比例降低,賬齡逐漸拉長。

賬齡

半年度比較

年度比較

2022/6/30

2021/6/30

2021/12/31

2020/12/31

2019/12/31

1年以內

74.82%

80.53%

76.16%

79.75%

81.33%

1~2年

16.86%

10.19%

15.74%

11.79%

14.73%

2~3年

3.56%

7.46%

3.67%

6.68%

2.23%

3年以上

4.76%

1.82%

4.42%

1.78%

1.71%

合計

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

100.00%

04、“等上市募集的資金花光了,打算直接破產嗎?”

上市后,奇安信持續虧損,公司經營性現金流正逐漸枯竭。

在這次投資者關系活動中,有投資者就質問:“公司上市時承諾的盈利時間一再推遲,持續虧損,股價從最高點到現在已經腰斬了,等上市募集的資金花光了,公司打算直接破產嗎?”

還有一位投資者提問時,列舉的問題更詳細:“自從公司2020年7月份上市以來,貨幣資金科目除2020年四季度單季度是增加的以外,其余季度都是環比下滑的狀態。截至2022年三季度末,貨幣資金僅余約13億元,按照前期貨幣資金的消耗速度,這部分資金最多能夠支撐到2023年一季度末,請問公司對此現金流危機有什么解決辦法?”對此,齊向東的回復是:“公司目前資產負債率仍處于一個相對較低的水平,公司銀行授信使用程度也相對較低,同時,公司前三季度的經營性現金流逐季度呈向好趨勢,業務回款也有較大改善,從更長期來看,隨著公司業務規模的不斷高速增長,以及三大費用營收占比的不斷下降,公司經營性現金流的情況將會越來越好。”

那么,奇安信的經營現金流狀況究竟如何?財報顯示,自2016年以來,奇安信經營活動現金流凈額就一直為負。截至2022年3季度,累計為-68,2億元。

2020年7月,奇安信IPO凈募資53.96億元,到2022年6月底,募集資金余額僅為5.07億元。而三季報顯示,截至2022年三季度末,奇安信的現金及現金等價物僅剩12.49億元,同比減少23.41億,環比減少7.35億。

因此,前述投資者對奇安信募集資金燒完后可能破產的擔憂不是空穴來風。就像另一位投資者所言,按照奇安信目前的燒錢速度,除非能再次及時圈錢,否則,奇安信很快就將面臨現金斷流危機。

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