出品/公司研究室

文/淮上月

萬眾期盼中，A股迎來節后開門黑。10月10日各大指數盡墨。令投資者吃驚的倒不是大盤下跌，而是兩大領跌板塊中的白酒指數，特別是貴州茅臺（600519.SH）的那根斷頭鍘刀般的大陰線。

作為兩市第一大市值個股，貴州茅臺在各大指數中的權重以及投資者心目中的地位可想而知。某種意義上，貴州茅臺擔當了A股市場的定海神針，很多機構與散戶都是通過茅臺股價表現來判斷大盤位置，并因此決定倉位。因此，節后第一天，茅臺股價的暴跌，自然牽動很多人的心弦。毋庸諱言，這根陰線的出現，當日即在盤中帶來部分恐慌。

貴州茅臺的本次下跌，客觀地說，與基本面關系不大。丁雄軍走馬上任后，廢除拆箱令，重啟電商自營平臺，推出次高端新品1935，公司基本面總體是有起色的。雖然三季度白酒動銷不樂觀，中秋、國慶的雙節效應也不怎么樣，但這些市場波動與貴州茅臺其實關系不大，其主打產品飛天茅臺依然一瓶難求。

不過，也正因為如此，由于飛天茅臺無法像其他品牌一樣，以小步快跑的方式漲價，從而有效提升公司利潤，導致貴州茅臺業績難以有大幅突破。于是，其股價便在每股1800-2000間反復震蕩，給市場的印象是波瀾不驚。

茅臺的這次下跌，從股價技術分析角度看屬于補跌。前期，在整個市場下跌的過程中，茅臺股價始終在年線附近震蕩。這根大陰線出來后，算是與整個市場走勢持平。覆巢之下無完卵，除非個別高度控盤的小盤股，大市值個股想一枝獨秀，幾乎沒有可能。因此，貴州茅臺的這次下跌，不是基本面作祟，而是市場看不見的手在發力。當然，不排除部分做空機構順勢打壓，否則，就很難理解富時中國A50股指期貨當日跌幅居然超過上證50指數2%。

國內A股白酒板塊市值TOP5 個股中，除了貴州茅臺這個NO,.1，剩下的五糧液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）中，基本面近年表現最好的是山西汾酒，其次是瀘州老窖，再次是洋河股份，最后是五糧液。

得益于李秋喜卸任前的最后一搏，山西汾酒重新扛起清香型白酒大旗，成功“打過長江”，實現出省出圈的夙愿。目前，其股票市值已經超過瀘州老窖，躍居板塊第三。不過，袁清茂接任后能否在高位穩住此前的良好勢頭，市場猶在觀望。

瀘州老窖的劉淼上半年被扶正，他是土生土長的子弟兵，屬于順位接班。因此，公司營收表現相對穩定，但也沒什么驚喜，近年推出的幾款新品似乎都沒能打開局面，因此，市場還在觀察繼國窖1573后，瀘州老窖能否真正打開第二增長曲線。

洋河股份的張聯東上任一年多來，在內部強力推動股權激勵與銷售獎懲機制，讓公司一度滯長的銷售有不小改觀，2022年半年報帶給市場不少驚喜，因此，財報出來前公司股價有一波不錯的上漲。洋河的問題在于，在次高端領域，始終沒能推出一款受市場歡迎的大單品，導致營收結構中的高端產品占比偏低。

五糧液的股價表現在TOP5中算是最差的。新掌門曾從欽雖然是空降兵，但進入公司已經2年多，算是無縫對接。他扶正后，公司市場營收與財務指標似乎改善不大，應收賬款、銀行票據偏多的狀況沒有緩解，上半年合同負債大幅減少，有吃老本嫌疑。

整體而言，白酒板塊的股價表現，在A股中算是與基本面比較貼近的，即使如此，茅臺這個定海神針倒下后，整個板塊緊跟著稀里嘩啦。由此可見，在資本市場，有時候，看不見的手，往往比看得見的基本面更能發揮作用。