老板電器（002508.SZ）是A股市場(chǎng)有名的白馬股，從1979年一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，到兩市廚電龍頭，已經(jīng)走過43年創(chuàng)業(yè)發(fā)展歷程。遺憾的是，這家準(zhǔn)藍(lán)籌公司不僅沒能四十不惑，相反，還在政策走向上出現(xiàn)戰(zhàn)略性誤判，日常工作中更出現(xiàn)許多匪夷所思的錯(cuò)誤。

4月19日，老板電器發(fā)布了2021年度財(cái)報(bào)。表面上看，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)還不錯(cuò)，但細(xì)一看，卻發(fā)現(xiàn)這份財(cái)報(bào)竟然出現(xiàn)了至少18處低級(jí)錯(cuò)誤，簡(jiǎn)直匪夷所思。

舉例如下：把營(yíng)收額“101.48億元”錯(cuò)寫成“101.48元”；把吸油煙機(jī)、燃?xì)庠疃吡闶垲~下滑幅度“0.05%、1.9%”錯(cuò)寫成“-0.05%、-1.9%”；把家電廚衛(wèi)產(chǎn)品制造費(fèi)用同比增減比例的分子“62.09”錯(cuò)寫成同比增減數(shù)值“143,843,223.06”……

上市公司年報(bào)，可謂一年中最重要的信息披露，正常情況下，都要經(jīng)過專業(yè)中介機(jī)構(gòu)、公司管理層嚴(yán)格審核，反復(fù)討論，最后才發(fā)布出來。然而，就是市場(chǎng)投資者極度重視的這樣一份財(cái)報(bào)，老板電器竟然出現(xiàn)這么多莫名其妙的錯(cuò)誤，難怪4月19日其年報(bào)剛發(fā)布，市場(chǎng)就一片嘩然。

直到4月23日，老板電器才發(fā)公告對(duì)上述錯(cuò)誤更正，并稱“信息披露內(nèi)容的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，沒有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；對(duì)廣大投資者深表歉意。” 

毋庸諱言，這樣的道歉洋溢著一種說不出來的傲慢，很難讓投資者滿意。事實(shí)上，倘若稍微用心，有專人檢查，這樣低級(jí)的錯(cuò)誤就不會(huì)冠冕堂皇地發(fā)布出來。

如果說，在財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)上的浮皮潦草，造成“年報(bào)烏龍”，鬧出一場(chǎng)笑話，那么，對(duì)房住不炒大政方針的誤判，則給老板電器造成了真金白銀損失，帶來價(jià)值高達(dá)6個(gè)多億的壞賬。

年報(bào)顯示，隨著房地產(chǎn)企業(yè)遭遇的困境逐漸浮出水面，老板電器的渠道銷售蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也在明顯增加。比如，來自恒大精裝修業(yè)務(wù)的6.6億元應(yīng)收款項(xiàng)和票據(jù)違約，只能全部計(jì)提信用減值損失。這等于直接砍掉了老板電器近三成的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降21.33%。

事實(shí)上，老板電器對(duì)工程渠道的依賴由來已久。

截止2021年12月31日，根據(jù)奧維精裝修報(bào)告顯示，“老板”吸油煙機(jī)在精裝修渠道市場(chǎng)份額為36.2%，穩(wěn)居行業(yè)第一。在全國(guó)房企百強(qiáng)企業(yè)中，據(jù)說超過85%都是老板電器的合作商，公司廚電產(chǎn)品在工程渠道市場(chǎng)份額連續(xù)5年穩(wěn)居市場(chǎng)第一。工程渠道收入占比，從2016年的6%左右提升至2020年的23%。

這種過度依賴強(qiáng)渠道的捆綁銷售，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整，自然也帶來很多壞賬風(fēng)險(xiǎn)。2021年房地產(chǎn)危機(jī)中，恒大等多家房地產(chǎn)企業(yè)暴雷，相信這種壞賬未來還會(huì)出現(xiàn)。

近幾年，中央反復(fù)強(qiáng)調(diào)房住不炒，又給房地產(chǎn)企業(yè)融資劃出3條紅線，這個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的。業(yè)內(nèi)人士疑惑，作為在廚電江湖打滾四十多年的知名企業(yè)，老板電器的管理層都是飽經(jīng)風(fēng)霜，應(yīng)該能感覺到這個(gè)領(lǐng)域的陰晴冷暖，這一次為何沒能及時(shí)收縮工程渠道上的銷售，最終陷入恒大地產(chǎn)這樣的地雷陣呢？只能說，以往深度綁定帶來的銷售路徑依賴，已經(jīng)嚴(yán)重誤導(dǎo)了公司高層的戰(zhàn)略判斷，自然會(huì)影響其在業(yè)務(wù)層面的具體操作。（公司研究室）